铝土矿及氧化铝行业专题报告：海内外供应干扰加剧铝土矿资源价值凸显-241128（40页）.pdf

1、铝土矿及氧化铝行业专题报告铝土矿及氧化铝行业专题报告海内外供应干扰加剧，铝土矿资源价值凸显海内外供应干扰加剧，铝土矿资源价值凸显证券研究报告投资评级：（）报告日期：行业专题报告推荐首次2024年11月28日分析师：傅鸿浩分析师：傅鸿浩SAC编号：S1050521120004分析师：杜飞分析师：杜飞SAC编号：S10505230700012 2投 资 要 点投 资 要 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明国内氧化铝价格大幅上行，主要因为铝土矿供应约束国内氧化铝价格大幅上行，主要因为铝土矿供应约束今年以来，国内氧化铝价格大幅上行，从年初不到3000元/吨的价格，上行至现在当前突破56

2、00元/吨的高位。主要由于国内铝土矿的供应限制，今年主产区山西和河南产出下滑，以及几内亚供应扰动加剧都对铝土矿供应造成了较大的扰动，从而导致国内氧化铝产能利用率难以提升。国内矿主产区停产面积大导致产出严重下滑，而复产较为缓慢国内矿主产区停产面积大导致产出严重下滑，而复产较为缓慢2024年1-9月国内国产铝土矿总消耗量5508.7万吨，同比-416.3万吨。2024年1-9月山西国产铝土矿消耗量2001.6万吨，同比-310.4万吨，河南国产铝土矿消耗量857.2万吨，同比+19.2万吨。国内产量下滑主要是停产面积较大，山西矿停产由于安全事故停产整顿，河南停产原因为环保问题。目前来看，作为国内铝

3、土矿主要产区的山西河南并未大面积复产。作为铝土矿主要进口来源国的几内亚干扰加剧作为铝土矿主要进口来源国的几内亚干扰加剧国内对从几内亚进口的铝土矿依赖度较高。国内对从几内亚进口的铝土矿依赖度较高。2024年1-9月铝土矿国内进口总量11938.85万吨，同比+1289.84万吨，从几内亚进口8444.13万吨，占比达到了70.7%。在2023年12月，几内亚发生油库爆炸事件，导致矿山的生产及运输因为缺水燃料都产生了较大的影响。今年10月阿联酋环球铝业公司(EGA)宣布，其子公司几内亚氧化铝公司(GAC)的铝土矿出口目前被海关暂停。而在母公司EGA停止铝土矿出口业务不到一个月时间内，几内亚铝业公司

4、(GAC)向其员工宣布，几内亚铝土矿公司（CBG）将停止将铝土矿从矿山运往卡姆萨尔港口。此外，作为主要供应国的澳大利亚，干扰也开始频发。此外，作为主要供应国的澳大利亚，干扰也开始频发。2024年3月力拓旗下氧化铝厂天然气管道破裂减产120万吨，预计2024年底完全恢复。2024年6月，美铝澳大利亚奎那那（Kwinana）氧化铝厂关停230万吨产能。全球铝土矿资源溢价或逐步凸显，中长期铝土矿及氧化铝价格有望偏强运行。全球铝土矿资源溢价或逐步凸显，中长期铝土矿及氧化铝价格有望偏强运行。未来全球铝土矿和氧化铝的供需格局逐步偏紧，资源溢价或逐步凸显，运力紧缺、区域政策、环境变化等影响亦可能成为扰动价格

5、的主要因素。预测预测20242024-20262026年全球氧化铝供需缺口分别为年全球氧化铝供需缺口分别为-680.8680.8、-318.2318.2、-123.3123.3万吨，氧化铝价格整体维持偏强运行。万吨，氧化铝价格整体维持偏强运行。3 3投 资 要 点投 资 要 点诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明行业评级及投资策略：行业评级及投资策略：由于国内矿供应下滑严重，而复产缓慢，海外矿供应干扰加剧，铝土矿对氧化铝产能释放形成了制约，预计未来氧化铝价格维持偏强运行，给予氧化铝行业“推荐推荐”投资评级。4 4风 险 提 示风 险 提 示铝土矿及氧化铝产能增长超预期；成本上涨风险

6、；价格大幅下跌风险等。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTS2 2.各地区铝土矿产出特点及生产企业各地区铝土矿产出特点及生产企业3 3.供需预测供需预测1 1.全球铝土矿供应分布全球铝土矿供应分布5 5诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明0101全球铝土矿供应分布7 7诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明几内亚贡献铝土矿主要产量增长几内亚贡献铝土矿主要产量增长储量方面，储量方面，全球前三大铝土矿储量国分别是几内亚、越南、澳大利亚，储量分别为74亿吨、58亿吨、35亿吨，分别占比25%、19%、12%。产量方面，几内亚产量增长最为迅速，产量