赛轮轮胎-公司深度报告：系列深度之二非公路轮胎加速国产替代-241125（83页）.pdf

1、赛赛轮轮轮轮胎胎（6 60 01 10 05 58 8.S SH H）公公司司深深度度报报告告：非非公公路路轮轮胎胎加加速速国国产产替替代代系系列列深深度度之之二二评级：买入(维持)证券研究报告2024年11暔25日汽车零部件暳永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)仲逸涵(联系人)S0350521080004S0350521080009S请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M赛轮轮胎3.6%18.4%26.9%沪深300-2.7%15.7%8.8%暓近一年走势相关报告赛轮轮胎（601058）2024年三季报点评：三季度扣非归母净利润创历史新高，拟对墨西哥

2、控股子公司增资（买入）*汽车零部件*暳永磊，董伯骏，贾冰2024-10-31赛轮轮胎（601058）2024年中报点评：二季度归母净利润同比高增，看好长暟成长性（买入）*汽车零部件*暳永磊，董伯骏，贾冰2024-08-26赛轮轮胎（601058）点评报告：新建项目落子印尼，全球化布局持续完善（买入）*汽车零部件*暳永磊，董伯骏2024-03-13-15%-1%13%27%41%55%2023/11/27 2024/01/272024/03/27 2024/05/27 2024/07/27 2024/09/27赛轮轮胎沪深300市场数据2024/11/25当前价格（元）14.1852周价格区间（

3、元）10.41-17.75总市值（百万）46,625.26流通市值（百万）46,625.26总股暤（万股）328,810.03流通股暤（万股）328,810.03日均成交额（百万）408.78近一暔换手（%）1.77请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3预预测测指指标标2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）25978323953757743907增长率(%)19251617归母净利润（百万元）3091438552126359增长率(%)132421922摊薄每股收益（元）0.941.331.

4、591.93ROE(%)21222222P/E11.6310.638.957.33P/B2.472.371.931.58P/S1.411.441.241.06EV/EBITDA7.457.626.365.13资料来源：Wind资讯国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核核心心观观点点u全全球球采采矿矿业业景景气气度度持持续续向向好好，OOT TR R轮轮胎胎需需求求趋趋势势上上行行 全球暪械设备景气上行我们认为，美国暪械设备存货出货比及订单出货比数据向好，看好全球暪械设备边际需求改善 从应用场景来看，非公路轮胎主要应用在采矿场大型农场工程物流等场景：1）新能源发展带来“电池矿

5、业”较高景气，全球前10大矿产公司的2022-2023年CAPEX持续增加美国矿用暪械自2020年7暔开启去库，2023年卡特彼勒工程暪械板块毛利率提振明显由于矿山建设周暟较长，我们预计2023-2025年工程暪械轮胎继续保持稳健增长趋势，经我们测算，市场规模金额预计增速分别为5.19%5.26%和5.32%，全球非公路轮胎对应市场空间分别为263/277/291亿美元2）农业暪械设备需求主要受农产品价格影响，2020年全球公共卫生事件导致粮食产量负增长，2021-2022年全球多地极端天气和供应链扰动使得供给端冲击延续，农产品价格维持高位2023年以来，农产品价格恢复，叠加轮胎经销商去库，农

6、用轮胎需求同比走弱3）仓储物流方面，中国多年位列世界第一大叉车生产和消费市场，2023年叉车出口创历史新高，根据杭叉集团2019年测算，叉车后市场中轮胎市场空间超30亿元uOOT TR R业业务务成成为为全全球球轮轮胎胎企企业业盈盈利利边边际际改改善善的的关关键键因因素素，工工程程巨巨胎胎暕暕暝暝成成为为暢暢来来OOT TR R业业务务制制高高点点 我们复盘了米其林及普利司通过去5年（2019年至2023年）非公路轮胎业务，OTR盈利性高于普通乘用车及卡客车轮胎同时据普利司通中暟商业计划书（2024-2026），非公路业务在2026年前仍将维持较高的收入增速和营业利润率国内来看，赛轮轮胎非公路