中远海特-公司深度研究报告：借力出海开辟第二成长曲线-241120（34页）.pdf

1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1/34 Table_Page 公司深度研究|交通运输 证券研究报告 中远海特（中远海特（600428.SH）借力出海，借力出海，开辟开辟第二第二成长成长曲线曲线 核心观点核心观点：全球全球特种船龙头特种船龙头，开启开启战略战略转型转型。公司运营的船队包括多用途、重吊、纸浆、半潜、木材、沥青、汽车船，总数达 164 艘，总载重吨位 481.6万载重吨。“十四五”期间，公司抓住机遇，重点布局中国汽车、风发、机械设备出海带来的市场机遇，着重发展汽车、纸浆、重吊船业务。多用途、重吊、多用途、重吊、半潜船半潜船业务业务：稳健兼具弹性稳健兼具弹性。中国产能出海

2、的背景下，机械、风电设备等出口高速增长，给多用途、重吊船业务提供了需求增量，减弱其周期波动。考虑到目前多用途景气处于中低位，其业绩稳定性大大增强。同时与其周期有较强联动性的干散货市场处于衰退后期过渡至复苏早期的状态，具备在 2025 年及以后景气走强并且景气外溢带动多用途船启动的可能性。汽车汽车、纸浆船、纸浆船：核心增长点核心增长点。纸浆和汽车船业务均受益于汽车船市场的高景气，而汽车船市场的高景气源自中国汽车出口的快速发展。展望后市，即使汽车船市场景气回归新常态，保持中高景气。公司业绩也将受益于以下两个方面：1.量的增长：汽车和纸浆船是公司未来两年船队引进的重点方向。2.价的回归：过去公司主要

3、通过合营的方式参与汽车船运营，2024 年 4 月并表合营公司，公司利润规模得到提升，同时汽车船业务的期租水平有望向市场均值回归。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计公司 24-26 年公司归母净利润分别为15.23、16.77 和 20.24 亿元。考虑到公司成长业务占比稳步提升，按照原本周期股的估值方法略不合理，参考历史中枢和可比公司，给予一定成长溢价。给予 25 年 PE 10X，对应合理价值为 7.81 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示。汽车出口量不及预期风险；机械设备出口不及预期风险；宏观经济大幅下滑风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E

4、 2025E 2026E 营业收入（百万元）12207 12007 13295 14821 17744 增长率（%）39.5%-1.6%10.7%11.5%19.7%EBITDA（百万元）2909 24743469 3857 4608 归母净利润（百万元）821 10641523 1677 2024 增长率（%）173.5%29.6%43.1%10.1%20.7%EPS（元/股）0.38 0.50 0.71 0.78 0.94 市盈率（P/E）15.56 10.81 10.10 9.18 7.60 ROE（%）7.7%9.2%12.2%12.5%14.0%EV/EBITDA 7.37 8.42

5、 7.86 7.33 6.06 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 增持增持 当前价格 7.17 元 合理价值 7.81 元 报告日期 2024-11-20 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）2146.65/2146.65 总市值/流通市值（百万元）15391/15391 一年内最高/最低（元）7.94/4.71 30 日日均成交量/成交额（百万）51.84/381.94 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）32.04/13.39 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：许可 SAC 执证号：S0260523120004 SFC CE No.BUY008

6、0755-82984511 分析师：分析师：李然 SAC 执证号：S0260523120009 请注意，李然并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-12%2%17%31%46%60%11/2301/2403/2405/2407/2409/2411/24中远海特沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2/34 Table_PageText 中远海特|公司深度研究 目录索引目录索引 一、中远海特：把握历史机遇，面向新质生产力转型.5 二、多用途、重吊、半潜船业务是稳健的基本盘.12（一）多用途船业务：公司业绩的压舱石.12（二