【研报】计算机行业：费用刚性利润短期承压季节性特征看好下半年-20200901（16页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 费用刚性利润短期承压，季节性特征看好下半年 计算机行业 行业盈利大幅减弱行业盈利大幅减弱，整体费用，整体费用存在一定刚性存在一定刚性 1.营业收入营业收入：2020 年 H1 计算机行业上市公司合计实现营业收入 3107 亿元，整体增速和中位数增速分别为 1.15%和-1.15%。整体 增速变化低于中位数增速变化，反应出计算机行业收入的影响更 集中于少数大规模龙头优质标的。 2. 归母归母净利润净利润/ /归母归母扣非净利润扣非净利润：2020 年 H1 计算机行业上市 公司合计实现归母净利润/归母扣非净利润 104/53 亿元，整体 法增速分别为-36

2、.98%/-47.17%，中位数增速分别为-4.48%/- 12.81%。归母净利润/归母扣非净利润增速均较去年同期明显 下降，可见 2020 年行业整体获利能力大幅受挫，主要受上半 年疫情、收入/利润季节性特征以及费用刚性的影响。 3.期间费用期间费用：2020 年 H1 计算机行业销售费用/管理费用/研发 费用分别实现 249、448、258 亿元，同比增速为 0.07%、 3.35%、7.86%，同期行业营收增速为 1.15%。管理费用和研发 费增速明显高于同期收入增速，具备明显刚性。 4 4. .基金持仓：基金持仓：2020 年 Q2 季度基金公司配置计算机仓位为 7.3%，超配了 2

3、.6pct。资金青睐云计算龙头，前 5 大基金公司 加仓个股包括恒生电子、金山办公、广联达、用友网络、深信 服。前 5 大基金公司加仓个股中云计算板块占 4 个；前 10 大 基金公司加仓个股中云计算板块占 6 个。 云计算云计算& &金融景气度高，金融景气度高，B/GB/G 端板块受疫情影响较大端板块受疫情影响较大 1.横向对比来看：横向对比来看：2020 年 H1 计算板块收入端增速分别高于创 业板/中小板/沪深 300/上证指数相关公司 1.5/2.1/3.5/4.5 个 pct，充分体现计算机板块上市公司的成长属性和抗风险能 力。利润端增速分别低于创业板/中小板/沪深 300/上证指数

4、相 关公司 9.8/44.1/8.8/12.8 个 pct，主要是因为计算机行业研 发成本刚性&研发费用率高，叠加业绩季节性特征导致。 2.2.从细从细分板块来看分板块来看：1 1）云计算云计算/ /金融科技金融科技/ /智能驾驶智能驾驶板块收入 增速分别为 22%、6%、6%，主要是板块下游需求高景气/数字货 币政策催化/技术与行业加速所致。2）信息安全/信创/医疗 IT 板块营收增速分别为-6%、-6%和-14%。一方面三个板块客户以 政府、大央企、国企为主，疫情导致政府预算经费不足，大幅 削减 IT 支出所致；另一方面 G/大 B 端业务存在明显的季节性 特点，基数效应导致板块增速同比下

5、降非常明显。 投资建议投资建议 A A 股计算机公司以股计算机公司以 to B/Gto B/G 端的商业模式为主，业务存在明显端的商业模式为主，业务存在明显 季节性特点，收入和利润集中在四季度体现季节性特点，收入和利润集中在四季度体现。我们从下游需求 景气度、政策催化、技术周期三个维度去筛选细分板块和优质 标的，重点推荐：1）云计算板块用友网络、深信服、金山办用友网络、深信服、金山办 公公(华西计算机&中小联合覆盖)；2）金融科技板块恒生电子、恒生电子、 宇信科技、同花顺宇信科技、同花顺；3）信创产业板块东方通、中科曙光东方通、中科曙光；4） 智能驾驶板块中科创达中科创达。 评级及分析师信息

6、行业评级： 推荐 行业走势图 分析师：刘泽晶分析师：刘泽晶 邮箱： SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾分析师：刘忠腾 邮箱： SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬研究助理：孔文彬 邮箱： SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏研究助理：吴祖鹏 邮箱： SAC NO： 联系电话： -8% 4% 16% 27% 39% 51% 2019/092019/122020/032020/06 计算机沪深300 证券研究报告|行业投资策略报告 仅供机构投资者使用 Table_Date 2020 年 09