【研报】商贸零售行业深度报告：潮玩行业步入加速发展期打造潮玩产业链闭环的泡泡玛特正积极“破圈”-20200830（32页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业深度行业深度报告报告 20202020 年年 0808 月月 3030 日日 商贸零售 潮玩行业步入加速发展期， 打造潮玩产业链闭环的泡泡玛特正积极“破圈” 评级评级：增持增持（ 维持维持 ） 分析师：江琦 执业证书编号：S0740517010002 Email： 研究助理：康璐 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 107 行业总市值(百万元) 1052286 行业流通市值(百万元) 410392 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 重点公司基本状况重点公司基本状

2、况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 20182019 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 南极电商 18.15 0.36 0.49 0.62 0.79 52.138.31 30.27 23.76 买入 永辉超市 9.06 0.15 0.16 0.28 0.35 58.555.45 32.36 25.89 增持 红旗连锁 9.01 0.24 0.38 0.42 0.52 37.323.32 21.20 16.94 买入 周大生 9.01 0.24 0.38 0.42 0.52 22.918.67 15.01 12.36 增持 备注 ：股价截取日期为 20

3、20.08.28. 投资要点投资要点 我们认为我们认为：国内潮流玩具市场空间较大，目前正处于爆发式增长的阶段。：国内潮流玩具市场空间较大，目前正处于爆发式增长的阶段。 泡泡玛特作为潮玩行业率先打造全产业链闭环的公司，泡泡玛特作为潮玩行业率先打造全产业链闭环的公司， 其其 IP 孵化和运营能孵化和运营能 力力构成了公司区别于同行的核心竞争力之一。此外，公司完善的线上线下构成了公司区别于同行的核心竞争力之一。此外，公司完善的线上线下 零售体系，为公司的业绩增长提供了稳定的支撑。零售体系，为公司的业绩增长提供了稳定的支撑。目前公司已经实现从零目前公司已经实现从零 售商向售商向 IP 综合运营商的转型

4、，未来公司业务有望基于旗下综合运营商的转型，未来公司业务有望基于旗下 IP 向传媒、游向传媒、游 戏等多领域延伸戏等多领域延伸。 符合年轻人消费诉求，国内潮流玩具市场步入快速发展阶段符合年轻人消费诉求，国内潮流玩具市场步入快速发展阶段。潮流玩具目 前主要可分为艺术玩具、盲盒公仔、手办模型、BJD 玩具（球型关节人偶） 四大类别。泡泡玛特定位潮流文化娱乐公司，主打盲盒公仔，目前约 60% 受众是一二线城市 18-35 岁之间的年轻人，其中又以女性玩家为主。 根据智研咨询的统计：全球潮玩市场规模持续维持两位数增长，2019 年全 球潮流玩具市场规模为 198 亿美元， 2015-2019 年年复合

5、增长率为 22.8%。 中国的潮流玩具市场目前仍在初期快速发展的阶段，根据弗若斯特沙利文 的报告：中国潮流玩具零售市场的规模从 2015 年的 63 亿快速增长到 201 9 年的 207 亿元，其中泡泡玛特的市占率达到 8.5%，目前为国内市场规模 最大的公司。 泡泡玛特打造全产业链潮玩闭环，引领行业发展泡泡玛特打造全产业链潮玩闭环，引领行业发展。成立十年期间，泡泡玛 特已发展成为盲盒潮玩市场头部，同时向 IP 综合运营服务商转型。和竞争 者相比，泡泡玛特是全行率先打通全产业链闭环的公司：上游签约核心艺 术家打造 Molly 等爆款自有 IP，带动公司收入端的爆发式增长；在渠道销 售端，公司

6、具备完善的线上线下的销售体系：选址在一线城市核心商圈的 线下直营门店和机器人店具备较强的引流作用，天猫、京东旗舰店和微信 小程序商城等线上销售渠道则为公司触达了更多的消费群体；此外，在潮 玩后产业链， 公司自行研发推出的葩趣 APP 目前已经成为潮流玩具最大的 在线社交平台，为公司有效地运营粉丝流量，助力品牌的长期发展。 着眼全产业链，上游的 IP 孵化和运营是利润率最高环节，也是构成公司核 心竞争壁垒的关键能力。截至 2019 年末，公司旗下共运营 85 个 IP，其中 包括 12 个自有 IP、22 个独家 IP。目前销售额前两大 IP 分别为自有 IP M olly （2019 年销售占