必选消费年度策略：2025：从场景修复看板块投资机会-241115（25页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 必选消费必选消费 2025：从场景修复看板块从场景修复看板块投资投资机会机会 华泰研究华泰研究 食品食品 增持增持 (维持维持)饮料饮料 增持增持 (维持维持)研究员 龚源月龚源月 SAC No.S0570520100001 SFC No.BQL737 +(86)21 2897 2228 研究员 宋英男宋英男 SAC No.S0570523100004 +(86)21 2897 2228 研究员 倪欣雨倪欣雨 SAC No.S0570523080004 +(86)21 2897 2228 研究员 王可欣王可欣 SA

2、C No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21 2897 2228 联系人 胡东胡东 SAC No.S0570124070052 +(86)21 2897 2228 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 贵州茅台 600519 CH 1888.25 买入 五粮液 000858 CH 186.81 买入 泸州老窖 000568 CH 179.20 买入 山西汾酒 600809 CH 240.01 买入 古井贡酒 000596 CH 252.40 买入 今世缘 603369 CH 54.08 买

3、入 蒙牛乳业 2319 HK 21.67 买入 伊利股份 600887 CH 34.00 买入 现代牧业 1117 HK 1.07 买入 优然牧业 9858 HK 1.60 买入 青岛啤酒 600600 CH 86.88 买入 青岛啤酒股份 168 HK 71.03 买入 华润啤酒 291 HK 33.20 买入 燕京啤酒 000729 CH 13.44 买入 安琪酵母 600298 CH 43.27 买入 涪陵榨菜 002507 CH 18.04 买入 海天味业 603288 CH 51.66 增持 中炬高新 600872 CH 30.25 买入 千禾味业 603027 CH 15.08 买

4、入 立高食品 300973 CH 44.00 买入 安井食品 603345 CH 115.08 买入 东鹏饮料 605499 CH 268.22 买入 农夫山泉 9633 HK 36.85 买入 康师傅控股 322 HK 12.33 买入 统一企业中国 220 HK 8.90 买入 盐津铺子 002847 CH 65.34 买入 甘源食品 002991 CH 86.76 买入 洽洽食品 002557 CH 39.24 买入 资料来源：华泰研究预测 2024年 11月 15日中国内地 年度策略年度策略 展望展望 2025：从消费场景修复看板块投资机会：从消费场景修复看板块投资机会 24 年食品饮

5、料板块经历“基本面整体承压，股价表现分化，年末预期落地反弹”的过程。展望 25 年，消费有望实现“政策定调、地产企稳、内需提振居民资产负债表修复消费能力与意愿回升+消费场景修复”的复苏传导链条，并将通过商务、宴席&餐饮、日常消费等三种消费场景的修复实现板块的复苏；而食饮板块行情则有望沿着“资金回流信心修复基本面好转催化”的路径渐次修复，配置价值凸显。建议积极关注行业复苏机会，把握弹性标的。商务消费：扩内需预期升温，提振白酒商务需求，股价有望先行商务消费：扩内需预期升温，提振白酒商务需求，股价有望先行 高端、次高端白酒消费对宏观环境变化敏感，商务场景与白酒关系紧密，随着近期国内扩内需被市场赋予更

6、大期待，预计 25 年商务场景消费有望通过“经济复苏进度加快商务消费场景增多次高端及以上白酒消费增加”的链条传导，在低基数基础上实现修复。当前各项与白酒关联度较高的经济和商业景气度指标已经逐步企稳回升，行业将沿着“价格调整、动销起势、库存去化”的方向走出调整，高端、次高端白酒有望充分受益。此外，复盘行业调整期表现，我们认为板块股价有望先于基本面筑底，并随之修复向上。宴席宴席&餐饮消费餐饮消费：场景修复提振白酒、啤酒、调味品及速冻板块表现场景修复提振白酒、啤酒、调味品及速冻板块表现 24年以大众价位白酒/啤酒/调味品/速冻食品为代表的宴席&餐饮相关品类经营有所承压。展望 25 年，一方面，以婚宴