食品饮料行业：复盘与展望如何看待当下的啤酒行业？-241114（27页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-11-14 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%18%-8%相对收益-2%-6%-23%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）123 总市值（亿）47437 流通市值（亿）市盈率（倍）23.34 市净率（倍）4.52 成分股总营收（亿）10279 成分股总净利润（亿）2056 成分股资产

2、负债率（%）33.87 相关报告 食品饮料行业深度：美国、日本食品饮料行业历史复盘及启示-20241113 以地产酒视角看待当下的黄酒行业-20241020 海外营养保健食品研究专题：增长潜力加速释放，不同监管模式下格局各异-20240815 烈酒行业深度：以海外为鉴，看国内威士忌发展路径-20240815 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师：阚磊证券分析师：阚磊 执业证书编号：S0550522040001 021-61002252 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 复盘

3、与展望，如何看待当下的啤酒行业？复盘与展望，如何看待当下的啤酒行业？-报告摘要：报告摘要：Table_Summary 餐饮景气度是啤酒头部企业营收餐饮景气度是啤酒头部企业营收增长增长与产品结构提升的关键。与产品结构提升的关键。啤酒总产销量自 2013 年以来逐步回落，预计 2024-2027 年，我国啤酒销量将稳定在 4300 万千升左右。量增受限下，以提升均价为核心的高端化是啤酒企业的必经之路。餐饮渠道作为啤酒消费的重要场景，同时也是啤酒消费的价格高地。基于以下两个事实：（1）啤酒所有的销售渠道中，餐饮销售通常占比 40%左右，是重要的主销渠道。（2）餐饮消费中的啤酒价格带较高、产品结构较好

4、。2012-2023 年间，我国啤酒即饮平均零售价格（500ml）由 5.15 元增长至 12.11 元，即饮零售价已显著高出非即饮约106.7%，拉动 8-10 元价格带产品逐步成为市场主流。因此餐饮景气度水因此餐饮景气度水平不仅决定了啤酒销量的稳定性，同时也决定了啤酒高端化的节奏。平不仅决定了啤酒销量的稳定性，同时也决定了啤酒高端化的节奏。2021Q3 以来餐饮以来餐饮需求需求相对疲软，啤酒厂商产品高端化节奏受到影响，吨相对疲软，啤酒厂商产品高端化节奏受到影响，吨均价提升幅度逐渐收窄均价提升幅度逐渐收窄，头部企业积极调整。，头部企业积极调整。华润打造国内国际品牌组合，2024H1“喜力”、

5、“老雪”和“红爵”等产品销量同比增速仍维持在20%以上，同时加大在白酒产业的布局，啤白融合赋能。青岛啤酒凭借强大的研发能力不断推陈出新，巩固高端市场，2024 年研发上市了尼卡希白啤、全麦奥古特 A6 和奥古特 A3、无醇白啤等新产品。百威着重打造了一批全价位的品牌矩阵，各品牌差异化定位，满足不同消费者的需求。燕京高端化起步较晚，锐意改革，当前围绕核心单品 U8 推动年轻化转型。重啤开展多元营销扩大知名度，推动多个地方性品牌全国化，如重庆品牌绑定火锅消费场景，风花雪月借助大理旅游热度等。如何看待当前啤酒企业的估值水平？如何看待当前啤酒企业的估值水平？2018 年啤酒头部企业开启高端化战略，业绩

6、快速增长，行业整体的估值水平由 30 倍提升到 55 倍。2020年大盘持续上涨，市场流动性较好，啤酒行业 PE 进一步抬升至 67 倍。之后估值水平逐渐震荡下行，2024 年中下探至 21 倍。目前行业估值接近历史估值的底部水平，充分反映了市场对经济增速、餐饮景气度、啤酒盈利等因素的担忧，此时的啤酒行业中长期配置价值突显。（1）青岛青岛啤酒啤酒 2020 年以来估值水平波动与行业整体基本保持一致，但更为稳定。目前估值 16 倍，接近历史底部；（2）华润啤酒华润啤酒估值从 2021 年底开始震荡下探至当前 12 倍的历史底部水平；（3）重庆啤酒重庆啤酒持续受疆外乌苏销售下滑的影响，当前估值 1