【公司研究】盛路通信-毫米波天线领导者智慧室分高增长可期-20200831（35页）.pdf

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1、 Table_Title 信息技术 技术硬件与设备 毫米波天线领导者，智慧室分高增长可期 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 核心观点核心观点 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 900/667 总市值/流通(百万元) 6,865/5,092 12 个月最高/最低(元) 10.55/6.78 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： Table_Author 证券分析师：李宏涛证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL： 执业资格证书编码：S11

2、90520010002 证券分析师：李仁波证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520040002 证券分析师：赵晖证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520010003 (28%) (18%) (7%) 4% 15% 26% 19/9/2 19/11/2 20/1/2 20/3/2 20/5/2 20/7/2 盛路通信 沪深300 Table_Message 2020-08-31 公司深度报告 买入/维持 盛路通信(002446) 目标价：8.63 昨收盘：7.63 公 司 研 究

3、 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 毫米波天线领导者，智慧室分高增长可期毫米波天线领导者，智慧室分高增长可期 剥离汽车电子剥离汽车电子业务业务，战略聚焦军工和通信。，战略聚焦军工和通信。5G 时代流量大都发生 于室内，5G 室分将由无源向有源转变，市场容量超 400 亿，公司 在 4G 时期占据室分天线市场超过 6 成的市场份额，随着运营商将 网络建设的终端转向室内，公司业绩将迎来爆发式增长。军工在手 订单充沛，奠定未来的业绩基础

4、。 受益军队信息化建设，竞争优势显著。受益军队信息化建设，竞争优势显著。公司产品主要用于雷达与电 子对抗、遥感遥测、机载、航载、舰载、弹载、低轨卫星通信、地 面作战平台等军工电子业务， 目前掌握的子机系统及大型武器装备 微系统集成、 5G 毫米波有源相控阵天线等技术都处于国内领先水 平。上半年军工收入 1.63 亿元，在手订单超 5 亿元。随着我国军 队信息化建设，公司军工业务板块有望保持较快速增长。 基站微波天线绑定大客户，天面资源紧张带动“基站微波天线绑定大客户，天面资源紧张带动“44484448”天线需求高”天线需求高 增。增。公司是华为优秀供应商，华为处于全球微波天线的第一阵营， 在微

5、波传输领域华为更是占据了全球近 29%的市场份额。 “4448 天 线”可以解决中国移动 2G/3G/4G 的共站共址问题，将有效释放铁 塔天线天面资源，将成为 5G 时代传统 3/4G 基站天线的主流形态。 5G5G 时代室分方案将迎来技术升级，市场空时代室分方案将迎来技术升级，市场空间超间超 400400 亿元。亿元。传统无 源室分方案演进难，且难以满足高容量需求。新型有源室分是未来 趋势，有源室分具有建设容易、维护方便、容量大等诸多优点。公 司在 5G 智慧室分与中国移动展开深度合作。根据中国移动采购与 招标网公告，盛路通信以第一名中标中国移动第三代 5G 智慧室分 合作开发项目。室分天

6、线技术积淀深厚，在 4G 时期，室分天线占 全市场超过 60%的份额，预计在下一代 5G 室分项目中，具有先发 优势，或仍然将占据较大的份额。5G 室分市场空间大。运营商年 均 2000 万面的需求量， 按照移动对 5G 智慧室分指导价 400 元/面， 未来 5 年，年均 80 亿的市场空间。共计 480 亿市场空间。 不考虑出售合正电子带来的投资收益的影响，预计公司 2020 年 2022 年营收分别为 12.89 亿、13.64 亿、17.55 亿，净利润分别 为 1.19 亿、1.60 亿、2.30 亿元，对应的 PE 分别为 58/43/30。我 们认为公司剥离合正电子业务后，将充分