机械行业2025年度投资策略：顺周期、科技成长与出海-241113（64页）.pdf

1、机械行业机械行业20252025年度投资策略：顺周期、科技成长与出海年度投资策略：顺周期、科技成长与出海证券研究报告姓名 孟鹏飞（分析师）证书编号：S0790522060001邮箱：姓名 熊亚威（分析师）证书编号：S0790522080004邮箱：2024年11月13日核心观点核心观点1.前三季度前三季度，高景气细分方向股价表现相对突出高景气细分方向股价表现相对突出，股价表现与景气度相关性强股价表现与景气度相关性强截至三季度末，A股机械板块跌幅为0.16%，在全行业排位靠后。出口链等中报业绩较好的板块涨幅居前，股价表现与景气度相关性较强。出口链、船舶、工程机械、半导体设备等景气度较高，且有望维

2、持；3C设备、流程工业设备中报增收不增利，顺周期景气承压，随政策加码、AI等产业趋势带动，景气有望向上。2.顺周期顺周期、科技成长科技成长、高景气配置型机会是当下优选高景气配置型机会是当下优选顺周期：估值底部顺周期：估值底部，预期反转预期反转。我们认为内需的“弱现实”在长期交易中已被充分定价。9月26日中央政治局会议释放内需扶持决心，政策力度加大有望推动顺周期板块景气复苏，板块有望转为“弱预期强现实”，提供高弹性投资机会。科技成长：创新驱动及自主可控科技成长：创新驱动及自主可控，打开想象空间及成长弹性打开想象空间及成长弹性。（1）人形机器人：本体已迈过样机迭代阶段，工厂、科研、零售服务场景商业

3、化率先启动，2025年国内厂商出货量有望达2000台，特斯拉有望推出第三代人形机器人，或点燃板块热度。（2）消费电子设备：全球消费电子持续回暖，AI部署、“折叠屏”等产品革新有望密集推出，掀起消费电子换机潮，带动代工厂资本开支向上。（3）半导体设备：全球景气上行，AI发展有望拉动设备长期增长，产业安全驱动国产化率提升。高景气配置：业绩确定高景气配置：业绩确定、景气度持续向上景气度持续向上。（1）工程机械：我们认为未来三年板块处于景气上行期，弹性看内销更新周期，远期看全球化。板块PE处于历史估值中枢，核心驱动来自EPS增长。（2）船舶：需求持续饱满、供给弹性有限的“卖方”市场格局有望延续，船价有

4、望维持高位。（3）出口链：短期美联储降息叠加海外补库，出口维持较高增速，尽管短期地缘政治&关税政策对板块有所扰动，但国内企业出海仍有较大提升空间，预计出口长期向好，持续看好水泵、纺服设备、风电设备等4.风险提示：风险提示：国际贸易关系恶化、产品研发进度不及预期、政策落地不及预期。1关注低位预期反转、高弹性科技成长、景气配置三类机会23目目 录录CONTENTS机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出投资建议4风险提示1截至截至9 9月月3030日日，A A股机械板块收回全年股机械板块收回全年“失地失地”。截至2024年9月30日，A股机械板块跌幅为0.16%，表现弱于市场。截至截至9 9月

5、月3030日日，细分方向股价表现分化较大细分方向股价表现分化较大，其中出口链其中出口链、工程机械工程机械、高空作业车表现较好高空作业车表现较好。图图1：截至：截至9月月30日，日，2024年机械板块跌幅为年机械板块跌幅为0.16%，表现弱于市场，表现弱于市场机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出-30-20-10010203040-30-20-100102030图图2：截至：截至9月月30日，日，2024年细分方向中出口链、工程机械、高空作业车表现较好年细分方向中出口链、工程机械、高空作业车表现较好数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、

6、开源证券研究所数据来源：数据来源：Wind、开源证券研究所、开源证券研究所1我们采用加总细分方向个股业绩后计算的整体同比增速衡量板块业绩，20242024H H1 1机械板块营业总收入同比增长机械板块营业总收入同比增长4 4.2424%，归母归母净利润同比下滑净利润同比下滑1 1.4040%，较较20232023年年度增速有所放缓年年度增速有所放缓。表表1：2024H1机械细分板块业绩表现分化机械细分板块业绩表现分化机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出机械整体表现偏弱，高景气细分方向股价表现突出板块板块营业收入同比增速营业收入同比增速归母净利润同比增速归母净利润同比增速2023年年20