佛燃能源-公司深度研究报告：华南城燃供应专家迈向氢能新质生产力-241112（19页）.pdf

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1、证券研究报告|公司深度|燃气 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 佛燃能源(002911)报告日期：2024 年 11 月 12 日 华南城燃供应专家，迈向氢能新质生产力华南城燃供应专家，迈向氢能新质生产力 佛燃能源深度报告佛燃能源深度报告 投资要点投资要点 领航华南城燃，领航华南城燃，版图版图持续扩张，持续扩张，稳定高分红彰显长期价值稳定高分红彰显长期价值。公司是华南地区佛山市城燃龙头企业，受益于当地工业煤改气进程持续推进，近年来燃气业务规模显著增长；此外公司搭乘佛山市外产业转移“顺风车”，在佛山市外陆续获取多地区管道燃气特许经营权，业务版图持续扩张。与此同时，公司紧抓新能源、科技研

2、发与装备制造等业务的发展，积极加快能源转型步伐。2023年，公司通过限制性股权激励配备业绩考核，并提出未来三年高增长目标，彰显了企业长期稳健发展的信心，在此背景下，我们预计公司现金分红比例有望在当前高水平的基础上稳中有升。燃气区域需求整体向好，顺价机制优化毛差修复。燃气区域需求整体向好，顺价机制优化毛差修复。1）燃气销量方面，2023 年我国天然气表观消费量经历大幅下降后触底回升，需求复苏态势明显。佛山市城镇燃气发展规划（2020-2035）已印发，明确佛山市 2035 年天然气消费目标约 115-119 亿立方米/年；以 2020 年佛山市天然气消费量 23.2亿立方米/年为基础，2020-

3、2035年间佛山市天然气消费量增长 CAGR需达到 11%以上。公司作为佛山城燃龙头，区位优势显著。2）燃气价格方面，2023 年以来国际 LNG 整体呈现供需宽松态势，价格大幅回落，带动国内气源成本下降；与此同时2023年2月国家发改委发布关于天然气上下游价格联动机制有关情况的函，此后多省市陆续出台政策优化天然气顺价机制，带动天然气商品属性凸显，公司燃气业务毛差有望进一步修复。迈向氢能新质生产力，加氢站与装备双轮驱动。迈向氢能新质生产力，加氢站与装备双轮驱动。综合能源业务方面，公司立足佛山这一“中国氢能产业之都”，多方位积极布局氢能产业链。近年来公司在佛山先后建成并投运三座加氢站，其中南庄站

4、和明城站均为制加氢一体的多能源供应站，且在明城站还应用了首个国内自主研发、性能国际领先的撬装式制氢装备，为我国燃料电池汽车示范城市群建设提供了本地化氢源解决方案。此外公司还依托佛燃天高以专注于突破隔膜压缩机核心技术，大幅提升氢能装备的综合供应能力。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预 计 公 司 2024-2026 年 实 现 营 收 分 别 为 318/393/480 亿 元，分 别 同 比+25%/+24%/+22%；归 母 净 利 润 分 别 为 9.72/11.15/12.54 亿 元，分 别 同 比+15%/+15%/+12%，对应PE分别为15/13/12倍。股息率方面，考虑到公司近

5、年来分红比例持续在 70%左右，假设公司 2024-2026 年分红比例均为 70%，则对应2024 年 11 月 11 日收盘价，股息率分别为 4.64%、5.23%、5.88%。首次覆盖，给予“买入”“买入”评级。风险提示风险提示 下游天然气需求不及预期；气源价格大幅上涨；顺价机制政策推进不及预期。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：汪磊分析师：汪磊 执业证书号：S1230524050004 基本数据基本数据 收盘价￥11.59 总市值(百万元)14,921.23 总股本(百万股)1,287.42 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcas

6、t(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 25537.97 31786.05 39272.75 48016.02 (+/-)(%)34.96%24.47%23.55%22.26%归母净利润 844.45 972.15 1115.17 1253.52 (+/-)(%)28.87%15.12%14.71%12.41%每股收益(元)0.66 0.76 0.87 0.97 P/E 17.67 15.35 13.38 11.90 资料来源：浙商证券研究所 -20%-10%0%10%20%30%23/1123/1224/0124/0224/0324/0424/0524/0724/