鸿路钢构-公司深度报告：当前时点再看鸿路钢构—强者恒强精进不休-241112（31页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 鸿路钢构（鸿路钢构（002541.SZ）当前时点再看鸿路钢构当前时点再看鸿路钢构强者恒强，精进不休强者恒强，精进不休 钢构龙头钢构龙头经营韧性经营韧性强劲强劲彰显彰显内功夯实，领先优势持续扩大。内功夯实，领先优势持续扩大。鸿路钢构为国内钢结构制造龙头，2024 年公司年产能已达 600 万吨，规模居于行业首位。近年来新增产能有序释放，2023 年产量/销量分别为 449/426 万吨，同比+28%/31%，产能利用率/产销率分别达 90%/95%。依托规模化采购、智能化生产与精细化管理能力，公司

2、持续扩大成本优势、提高生产效率并优化产品质量，竞争力不断增强。受益于大单履约及快速交货能力，公司与下游大型建筑央国企以及制造业优质客户形成深度合作，客户粘性与订单稳定性持续提升。国内国内钢结构渗透率提升空间充足，钢结构渗透率提升空间充足，龙头龙头有望享行业扩容有望享行业扩容+整合红利整合红利。2023 年全国钢结构产量为 1.17 亿吨，同比增长 11%，2016-2023 年 CAGR 达 11%。根据行业“十四五”规划及 2035 年远景目标，2025/2035 年钢结构用量将达 1.4/2亿吨，占粗钢产量比例达 15%/25%以上（2023 年为 14%），以此计算 2023-2025

3、年钢结构产量 CAGR 超 9%，行业有望持续扩容。当前行业竞争格局高度分散，2023 年上市公司产量 CR5 仅 7%（鸿路钢构 3.8%），项目大型化叠加行业转型升级趋势下，落后中小产能加速出清，龙头份额有望延续提升趋势。海外市场空间广阔，借船出海拓展增量市场海外市场空间广阔，借船出海拓展增量市场。新兴国家城镇化、工业化进程提速，国内制造业与工程企业加快出海进程。公司积极承接客户境外项目订单，产品间接出口业务逐步增长，2024 年泰国、印尼、墨西哥等海外项目已陆续成功交货。公司钢结构产品已被多家业主方及总包企业列入指定采购名录，后续有望不断承接客户海外项目订单。间接出海风险可控且预计海外订

4、单附加值更高，有望带动公司整体盈利能力提升。智能化改造加速推进，智能化改造加速推进，扩产扩产提质降本增效提质降本增效多多维赋能维赋能。公司持续推动产线智能化改造，聚焦切割、焊接、喷涂三大核心环节。切割：现已配备 500 余台激光切割机，大幅提高切割效率及精度，原料利用率可提升 0.9%。焊接：焊接机器人实现由外购到自主集成的重要突破，采购成本大幅下降，后续有望凭借丰富数据积累及实践场景进一步突破复杂工序软件研发。焊接机器人可通过延长作业时间提高产能利用率，大幅降低人工成本。喷涂：智能化喷涂可节约 20%的涂料，喷涂效率及质量亦有明显提高。经测算，在 25%/50%/80%的焊接机器人替代率下，

5、毛利率可提升 0.9/1.3/1.8pct；考虑产能利用率提升影响，毛利率可提升 2.4/3.8/4.8pct，降本增效成果显著。投资建议：投资建议：前期行业需求偏弱叠加自身研发投入加大致业绩短期承压，当前 PE处历史底部区间。展望后续，我们认为估值压制因素有望化解，国内制造业景气回暖以及海外增量市场提供充足需求，同时智能化改造成效逐步兑现进一步增强竞争优势，公司业绩与估值有望迎来向上双击。我们预测公司 2024-2026年归母净利分别为 8.6/9.7/10.7 亿元，同比变动-26.9%/+12.3%/+11.0%，EPS分别为 1.25/1.40/1.56 元/股，当前股价对应 PE 分

6、别为 13.4/11.9/10.7 倍。风险提示：风险提示：智能化改造不及预期风险、需求恢复不及预期风险、钢材价格波动风险、测算误差风险等。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 专业工程 前次评级 买入 11 月 11 日收盘价（元）16.69 总市值（百万元）11,516.29 总股本（百万股）690.01 其中自由流通股（%）71.91 30 日日均成交量（百万股）13.29 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 何亚轩何亚轩 执业证书编号：S0680518030004 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 研究助理研究助理 张天