1、 请请必阅必阅k文后k文后的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 证证券研券研究报告究报告 Table_Date 发发_时_时间间2024-11-10 Table_Invest 预期外预期外 ROIC-WACC 回报回报因子因子 W收益 W波 多头组 11.20%23.68%超额净值 7.97%4.17%据据 ROIC-WACC 状态分状态分域域 Table_Report 相s报告:ROE 和 CFO 效率因子;-20240815:基高秩的估值因子改进;-20240918:因子计算标准W流程中的若问题及解决方案;-20241102 Table_Author 证证券分析师券分析师王琦王
2、琦 执业证书编S0550521100001 021 61002390 wangqi_ Table_Title 证券研究报告/金融工程研究报告 预期外预期外 ROIC-WACC 回回报报因因子子及及相相ss测测试试 报报告摘告摘要要 Table_Summary q文测试了四个内容q文测试了四个内容 1)ROIC-WACC 要针 ROIC 和 WACC 的计算过程中的数据问题1计算节进规范，并展示测试结果 2)ROIC-WACC 的均值和稳定性即历史均值以及历史均值/标准差 3)预期外 ROIC-WACC 回报因子即(前季水-历史均值)/标准差 4)据 ROIC-WACC 的状态进r长分域 ROI
3、CWACC 的标的，即P公在创价值，场会w增长给更高估值，使用NOPLAT 增进选股 ROICWACC 的标的，即P公在创价值，场会w增长给更高估值，使用 NOPLAT 增进选股 ROICWACC 的标的，即投资资q尚无法提供p效回报，P公的首要任是提高投入资q回报，使用 ROIC 增进选股2 l外，各因子测试时依据Box-Cox 转换-肥尾测试-必要的去极值-Barra 标准W-线性业中性W-分层值中性W=的规范W流程进处理，x体内容可查看使用东X金工 2024/11/02 发_的:因子计算标准W流程中的若问题及解决方案;2各因子测试结果起点O一系原始因子P均值1标准差计算耗2 除预期外 R
4、OIC-WACC 回报因子外，w他 ROIC 相s因子表现较普通2在价值创能力分域测试中，虽然从基q面逻辑P来看，场会给O同价值创能力的公O同的估值水，并据利润增长或价值改善给进定价，但从分类测试以及两个因子(NOPLAT 增和 ROIC 增)W独测试比来看，除分组线性性更好以外，无论在 IC P是多头/超额收益水P并没p突出改善2O过，据 ROIC-WACC 的状态进分域测试的效果保留了NOPLAT增的p效性同时ROIC增收益p提升，线性性提高，可以作w他研究中的分类依据之一2 预期外 ROIC-WACC 回报因子在全域1中证 5001中证 10001证 20001分业均pO错选股收益，超额
5、稳定，IC 较高2 x体地，测试|间 2017/04/30-2024/11/01 a.沪深 300 多头W收益 7.99%，超额W收益 4.11%，|间 IC均值1.87%，ICIR 0.138 b.中证500 多头W收益9.90%，超额W收益6.75%，|间IC均值5.89%，ICIR 0.532 c.中证1000 多头W收益8.76%，超额W收益8.43%，|间IC均值6.92%，ICIR 0.851 d.证2000 多头W收益8.98%，超额W收益6.59%，|间IC均值5.75%，ICIR 0.914 e.全 A多头W收益 11.20%，超额W收益 7.97%，|间 IC 均值 5.5
6、6%，ICIR 0.9582 请请必阅必阅k文后k文后的声明的声明及说明及说明 5/21 Table_PageTop 金金融工融工程研究程研究 2.ROIC-WACC 的的相s测试相s测试 2.1.ROIC-WACC ROIC，即投入资q回报率，和 WACC，均权资qrq，较被大_熟知，部分分析报告_p过相s测试2q小节要针w中在的数据选择1多种计算问题和可能在歧义的部分进说明，并进规范W后的测试2 2.1.1.ROIC 的计算 ROIC 即投入资q回报率，计算方式税后息前利税后息前利润润/投入资q投入资q=，O包含非经常性损益，O回购1分红1杠杆影响，虽然较 ROE 的s注P，但同表现公经营
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