建筑装饰行业深度研究：财政发力背景下后续基建投资的空间如何展望？-241108（27页）.pdf

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1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2024 年年 11 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 鲍荣富鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 王涛王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 任嘉禹任嘉禹 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524070001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 建筑装饰-行业专题研究:特朗普再度当选对建筑建材行业有何影响？2024-

2、11-08 2 建筑装饰-行业研究周报:坚定看多投资链，关注基建加速和区域化债 2024-11-03 3 建筑装饰-行业研究周报:逆周期调节强化，关注基建加速和区域化债 2024-10-27 行业走势图行业走势图 财政发力背景下，后续财政发力背景下，后续基建投资基建投资的空间如何展望？的空间如何展望？中央财政或给基建投资托底中央财政或给基建投资托底，专项债助力基建滚动连续，专项债助力基建滚动连续 结合地方政府化债背景来看，我们认为 2024 年“中央加杠杆、地方去杠杆”的趋势仍将持续，未来投资任务将更多的由中央主导：1）24 年以来地方城投债新增融资监管依然严格，专项债逐步成为基建资金的重要支

3、撑，1-9 月发行新增专项债券 3.6 万亿元，已经完成全年新增专项债限额（3.9 万亿元）的 92%。24 年专项债发行节奏明显滞后，三季度开始专项债发行显著提速，Q3 合计发行 21059 亿元，同比增加9581 亿元，占全年限额的一半以上，我们预计四季度基建景气度仍有较大改善空间。2）中央财政仍具备加杠杆的能力，截至 24 年 6 月，我国地方和中央财政的杠杆率分别为 33.2%、24.6%。另一方面，超长期特别国债支撑项目建设，24 年 7000 亿元的中央预算内投资已经下达，1 万亿元超长期特别国债里用于“两重”建设的 7000 亿元也全部落实到项目，同时 2025年还将继续发行超长

4、期特别国债。基建投资还有多少增长空间？基建投资还有多少增长空间？1）短期来看：短期来看：投资仍在我国经济发展中占据主导地位，23 年占 GDP 比重42.14%，政府主导下的基建投资仍然是完成经济增长目标的必然要求。自上而下来看，24 年 GDP 增长目标为 5%左右，前三季度同比增长 4.8%，在假设消费、贸易等均维持前三季度的平稳趋势下，要完成全年经济增长目标，则我们预计 24 年固定资产投资需增长 5.3%，其中基建投资需增长 9.7%，同比多增加 1.4 万亿元左右，对应到四季度，即仍需新增约9000 亿元左右。2）中长期看：中长期看：我国基础设施建设仍有现实需求，一方面，传统“铁公基

5、”投资仍有增量，从我们梳理的 22 个省市发布的十四五交通投资规划来看，十四五期间交通投资规划投资额合计 16.9 万亿元，较十三五完成情况同比增长 34%，其中 24-25 年铁路、公路投资等均有望维持较高景气度。另一方面，基建投资的区域景气度分化加速，西部大开发持续推进，以川渝为代表的西部 12 省市接受中央转移支付的比例较高（22-23年分别占全国转移支付的 42.1%、41.7%），投资仍具备现实需求。哪些细分领域需要重点关注？哪些细分领域需要重点关注？1）水利工程：水利工程：水利投资由财政资金、地方政府专项债、社会资本等共同出资，23 年财政资金支持比重达 55%。22-23 年水利

6、投资连续超过万亿，且对 GDP 拉动效果明显，24 年 1-8 月全国水利建设完成投资 8019.4亿元，同比增加 10.7%，新开工项目 2.8 万个，同比+18.7%，重点关注运河工程。2）电力工程：电力工程：24 年 1-9 月电源工程、电网工程分别完成投资 5959、3982亿元，同比分别+7.2%、+21.1%。24 年南方电网安排固定资产投资 1730亿元，同比增幅达到 23.5%。十四五规划投资约 6700 亿元，同比+33%。24 年国家电网预计电网建设总投资有望超 6000 亿元，比去年新增 711亿元。十四五计划投入 3500 亿美元（约合 2.23 万亿元）。投资建议投资