软控股份-公司研究报告：液体黄金持续增长轮胎设备龙头扬帆起航-241108（36页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|软控股份（002073）液体黄金持续增长，轮胎设备龙头扬帆液体黄金持续增长，轮胎设备龙头扬帆起航起航 2024年11月08日2024年11月08日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/35 1）中国轮胎步入全球化扩张阶段，在建/拟建产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的新增设备需求，轮胎设备景气上行，公司订单需求高增。2）公司是稀缺的轮胎生产解决方案供应商，二十余年来持续研发投入，产品覆盖轮胎生产 80%的核心装备，产品性能比肩国际且具有较强性

2、价比优势，全球市场份额持续提升，2018-2023 年销售额 CAGR 为 17.2%，显著高于海外头部企业。3）橡胶新材料业务持续发力，EVEC 胶性能优异且具有技术壁垒，有望受益于液体黄金轮胎放量，打开成长空间。张玮航 许隽逸 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524060003 请务必阅读报告末页的重要声明 2/35 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 软控股份(002073)液体黄金持续增长，轮胎设备龙头扬帆起航 行 业：机械设备/专用设备 投资评级：增持（首次）当前价格：8.37 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,015/981 流通 A

3、 股市值(百万元)8,200.50 每股净资产(元)5.55 资产负债率(%)65.58 一年内最高/最低(元)9.95/4.33 股价相对走势 相关报告 全球领先的轮胎生产整体解决方案供应商公司深耕橡胶机械行业二十余年，持续把握下游轮胎扩产和行业智能化、绿色化发展机遇，持续技术创新和拓宽产品种类，目前能够为轮胎生产 80%环节提供智能化装备及系统软件服务，橡胶机械业务规模连续两年位居世界第一。受益于中国轮胎出海浪潮，公司订单需求高增，截至 2024Q3公司合同负债同比增长 20%至47.5亿元。同时，公司在橡胶新材料领域持续探索，打造“液体黄金”第二成长曲线。行业：轮胎加速出海，设备端景气上

4、行在高通胀和高利率环境下，质优价廉的中国轮胎愈发受欧美消费者青睐，中国轮胎正以性价比加速“全球替代”。为了增强抵御贸易壁垒等风险的能力和把握欧美两大消费市场，中国头部胎企陆续将产能从东南亚拓展至北美、欧洲、非洲等地，进入全球化扩张阶段。未来 2-3 年中国轮胎海外在建/规划产能超亿条，旺盛的扩产需求有望带动大量的设备需求，轮胎设备发展机遇已至。自身：国产设备世界领先，全球份额持续提升我国橡胶机械科技创新能力和产品性能比肩国际，产品已被国内外轮胎企业广泛认可，全球市场份额由 2018 年的 27.2%增长至 2023 年的 44.5%。公司在高品质产品的推出、项目交付的敏捷性、售后服务的及时性及

5、技术人员的专业性上优势明显，且部分产品价格约为国外同类产品的 1/22/3，在行业景气上行期获取了更多订单，2018-2023 年销售额 CAGR 为 17.2%，显著高于海外头部企业。自身：“液体黄金”打造第二成长曲线EVEC 胶采用世界首创化学炼胶技术，解决困扰业界多年的“魔鬼三角”难题，兼具经济效益和社会效益。液体黄金轮胎定位高端市场，产品性能和价格比肩国际一线，推广力度大。未来伴随液体黄金轮胎放量，叠加 EVEC 其他应用领域持续开拓，EVEC 产销量和盈利能力有望增长，打开公司新材料业务天花板。盈利稳步提升，首次覆盖给予“增持”评级我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为

6、75/95/107 亿元，同比增速分别为+32%/+28%/+12%；归母净利润分别为 4.9/7.3/8.5 亿元，同比增速分别为+47%/+49%/+17%；EPS 分别为 0.48/0.72/0.84 元/股，3 年 CAGR 为 37%。2025 年可比公司 PE 为 16.1x，考虑到公司是全球稀缺的轮胎生产整体解决方案供应商，有望充分受益于中国轮胎“出海 2.0”，且“液体黄金”打开成长空间，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：轮胎扩建进度不及预期风险、轮胎出海不及预期风险、应收账款回款风险、汇率波动风险、市场竞争风险。财务数据和估值 2022 2023 2024E 20