合百集团-公司首次覆盖报告：零售业务稳健农批业务增长良好新业态注入动能-241107（25页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/25 公司研究|可选消费|零售业 证券研究报告 合百集团合百集团(000417)公司研究报告公司研究报告 2024 年 11 月 07 日 零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能零售业务稳健，农批业务增长良好，新业态注入动能 合百集团（合百集团（000417）首次覆盖首次覆盖报告报告 报告要点：报告要点：公司是公司是安徽安徽区域区域零售龙头企业，区域优势明显零售龙头企业，区域优势明显 合百集团是安徽省区域零售龙头企业，区域优势明显，品牌历史悠久美誉度高。目前公司产业覆盖零售业及农产品流通两大主业，旗下共有子公司 51家，参股公司 9 家，拥有 3

2、00 余家连锁经营网点，截止 24H1 百货业门店数量 24 家，超市业直营门店 180 家，超市加盟店 19 家，电器业门店 25家，品牌分销代理覆盖 8000 多个商店，连锁及批发分销机构遍布安徽 14个地市。2023 年公司实现归母净利润 2.64 亿元，同比增长 57.53%，2024年前三季度公司实现扣非后归母净利润 1.62 亿元，同比增长 22.40%，创 7年来新高。行业：政策发力有望拉行业：政策发力有望拉动消费市场，线下零售企业积极求变动消费市场，线下零售企业积极求变 23 年 11 月以来整体内需市场面临压力，国家出台包括以旧换新在内多项消费促进政策，今年 9 月以来财政货

3、币政策双发力助力经济发展，有望带动消费回暖。目前线上渠道占社零比重趋稳，对线下渠道冲击逐渐弱化，线下业态中便利店/专业店/超市增长相对较好。超市方面，供给端积极调改，胖东来模式引关注，同时商超企业布局硬折扣店，寻找新增长点。百货方面，我国百货市场集中度较低，未来具备依然较大提升空间。公司业务：零售公司业务：零售农批农批两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力两大核心主业做大做强，新业务拓展注入活力 公司以“1125”为核心发展战略，即做大做强“零售、农批”两大主业，突破拓展“线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业”等五大新业，以“主业+新业”融合激发新动能。2023 年，公司实现销售规模 633

4、.01 亿元，创历史新高。传统零售业务方面，百货业实施门店调改，重塑门店新场景；超市业则重视供应链建设，拓店方面，合肥主战场加密布局同时布局合肥以外区域连锁网络；电器业态则坚持产品结构革新。农产品交易业务方面，拥有周谷堆、宿州百大、百大肥西三大物流园，24 年公司成立农产品流通运营总部，整合资源，探索农产品一体化运营管理，同时发力冷链物流。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 合百集团作为安徽省国有上市的区域零售龙头企业，拥有品牌优势和区域网点优势，公司以“1125”发展战略为引领，做大做强零售及农批主业，新业务注入活力。我们预计 2024-2026 年公司 EPS 为 0.39/0.45/0

5、.51 元/股，对应 PE 为 13/12/10 倍，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示 宏观消费情况不及预期的风险，新业态发展不及预期的风险 Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)6301.89 6688.04 7036.70 7595.51 8057.49 收入同比(%)-0.57 6.13 5.21 7.94 6.08 归母净利润(百万元)171.01 264.03 306.38 353.27 398.39 归母净利润同比(%)-5.44 54.39 16.04 15

6、.30 12.77 ROE(%)3.97 5.75 6.36 6.96 7.43 每股收益(元)0.22 0.34 0.39 0.45 0.51 市盈率(P/E)24.17 15.66 13.49 11.70 10.38 资料来源：Wind,国元证券研究所 增持增持|首次首次评级评级 基本数据 52 周最高/最低价（元）：5.56/4.01 A 股流通股（百万股）：779.03 A 股总股本（百万股）：779.88 流通市值（百万元）：4066.52 总市值（百万元）：4071.00 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S002051608