电力行业投资策略：电力系统转型持续推进兼具周期红利成长属性-241107（47页）.pdf

1、电力电力 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/47 电力电力 2024 年 11 月 07 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 核电加快常态化核准，清洁基荷电源支撑电力转型行业投资策略-2024.9.24 电力电力系统系统转型持续推进，转型持续推进，兼具兼具周期周期红利红利成长属性成长属性 行业投资策略行业投资策略 周磊（分析师）周磊（分析师） 证书编号：S0790524090002 行业行业回顾回顾：用电需求稳定，电力投资增长，市场涨幅居前用电需求稳定，电力投资增长，市场涨幅居前 2024 年前三季度全社会用电量 7.43 万亿千瓦时，同

2、比增长 8.2%；电源投资完成额 5959 亿元，同比增长 7.6%；电网投资完成额 3982 亿元，同比增长 21.1%。截至 2024 年 11 月 7 日，公用事业板块 2024 年内实现涨幅 12.5%，在 31 个一级行业中排名第 14；电力板块实现涨幅 13.1%，电网设备板块实现涨幅 15.8%，分别在 124 个二级行业中排名第 46 和第 38。电力：市场功能不断完善，还原电力商品属性，资产价值有望迎来重估电力：市场功能不断完善，还原电力商品属性，资产价值有望迎来重估（1）火电：火电：电价机制电价机制逐渐健全，逐渐健全，有望有望提高火电经营稳定性提高火电经营稳定性 现阶段火电

3、盈利对长协电价和煤价敏感度较高，容量电价的出台托底火电固定成本，辅助服务收入提振火电调峰服务边际收益，助力火电向支撑性电源平稳过渡。（2）水电：水电：澜沧江、雅砻江流域仍有开发潜力澜沧江、雅砻江流域仍有开发潜力，水风光，水风光基地基地有望扩展增长空间有望扩展增长空间 澜沧江、雅砻江流域水电装机增量空间仍有 50%左右。水光互补能够利用水电灵活性优势，提高新能源发电利用率。“十四五”可再生能源发展规划提出，依托西南水电基地，推进水风光综合基地开发建设。（3）核电：核准有望常态化，行业成长属性得到强化核电：核准有望常态化，行业成长属性得到强化 我国自主核电技术“华龙一号”先进性得到验证，核电核准建

4、设提速，2022-2024年共核准 31 台机组。当前我国核电在电力结构中的占比远低于世界平均水平；未来十年有望保持每年开工 8-10 台百万千瓦核电机组的建设节奏。（4）绿电绿电：多措多措并并举保障新能源发展，电举保障新能源发展，电-碳市场有望传导绿电环境价值碳市场有望传导绿电环境价值 随着电网通道、调节电源的快速建设，绿电消纳的物理限制有望得到缓解；而碳排双控的逐渐收紧和电-碳市场联动机制建立有望打通绿电环境价值传导。电网电网设备设备：国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续 截至 2024 年 10 月底，国网输变电设备、特高压设备和电表招标额分别

5、达 2023年招标额的 97.4%、44.2%、72.6%，2024Q4 招标有望加快。2024 年前三季度，主要电力设备出口总金额 3644.99 亿美元，同比增长 9.0%，变压器和高压开关高增，海外市场景气度延续。受益标的受益标的：兼具：兼具周期、红利、成长等属性，周期、红利、成长等属性，关注关注电力电力央国企央国企并购重组机会并购重组机会（1）火电：）火电：华润电力（H）、华电国际、国电电力、浙能电力、申能股份、皖能电力等；（2）水电：）水电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、黔源电力等；（3）核电：）核电：中国核电、中国广核、中广核电力（H）等；（4）绿电绿电：龙源电力（H）、

6、中国电力（H）、中广核新能源（H）、中闽能源、三峡能源等；（5）电网）电网设备：设备：平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、四方股份、思源电气、华明装备、金盘科技、三星医疗、海兴电力等。风险提示：风险提示：电源投资不及预期、电源投资不及预期、利用小时数下降风险、利用小时数下降风险、电网建设不及预期、电网建设不及预期、电力市场建设不及预期、电力市场建设不及预期、燃料成本上涨风险燃料成本上涨风险、市场化电价波动市场化电价波动风险、风险、电力安全电力安全运行风险运行风险。-19%-10%0%10%19%29%2023-112024-032024-072024-11电力沪深300相关研究报告相关研究