有色金属-战略看多系列：铝-供应刚性、资源重估-241031（45页）.pdf

1、1中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信战略看多系列：铝-供应刚性、资源重估战略看多系列：铝-供应刚性、资源重估郭中伟（SAC证书编号：S0740521110004）郭中伟（SAC证书编号：S0740521110004）谢鸿鹤（SAC证书编号：S0740517080003）谢鸿鹤（SAC证书编号：S0740517080003）刘耀齐（SAC证书编号：S0740523080004）2024年10月31日刘耀齐（SAC证书编号：S0740523080004）2024年10月31日证券研究报告证券研究报告2CONTENTS目录CCONTENTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业

2、 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1需求预期迎来重要拐点需求预期迎来重要拐点3美联储降息周期开启美联储降息周期开启数据来源：Wind，CME Group官网，中泰证券研究所20242024年年9 9月美联储超预期降息月美联储超预期降息5050BPBP，正式开启降息周期正式开启降息周期 美国失业率持续走高美国失业率持续走高。2023年初至今，在高利率紧缩效应影响下，美国失业率从3.4%逐步爬升至4%以上，其中七月份失业率上述幅度更是触发“萨姆法则”，引发海外衰退担忧，在高利率影响下，美国就业市场压力逐步凸显。美国通胀压力逐步缓解美国通胀压力逐步缓解。同时

3、高利率对美国通胀起到显著控制效果，美国CPI同比从22年6月的9.1%逐步回落至当前的2.4%，核心CPI同比从22年9月的6.6%逐步回落至当前的3.3%，通胀整体接近通胀目标，当前仍保持回落趋势。20242024年九月正式开启降息周期年九月正式开启降息周期。随着通胀回落及失业率抬升带来的经济下行压力增大，美联储降息的约束减弱，九月份FOMC会议美联储超预期降息50BP，正式开启降息周期，按当前市场预期未来一年美联储仍将降息六次。图表：图表：降息周期正式开始降息周期正式开始图表：图表：2023年以来美国失业率持续攀升年以来美国失业率持续攀升(%)图表：通胀逐步回落至美联储目标水平图表：通胀逐

4、步回落至美联储目标水平(%)02468101214162015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07美国:失业率:季调-2.00.02.04.06.08.010.02014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-06201

5、9-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-06美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比4国内逆周期政策超预期发力国内逆周期政策超预期发力数据来源：中国政府网，国新办，中泰证券研究所整理近期国内逆周期政策超预期近期国内逆周期政策超预期，未来增量政策持续落地可期未来增量政策持续落地可期。9 9月月2424日日，中国人民银行中国人民银行、金融监管总局金融监管总局、中国证监会中国证监会三部委联合召开会议，推出包括降息、降准、存量房贷置换、支持楼市、支持股市等多项逆周期政策，以进一

6、步支持经济稳增长。9 9月月2626日日，中央政治局会议提前召开中央政治局会议提前召开，部署下一步经济工作，会议强调加大财政货币政策逆周期调节力度、促进房地产市场止跌回稳、努力提振资本市场等一系列经济部署工作。1010月月1212日日，财政部召开新闻发布会财政部召开新闻发布会，围绕稳增长、扩内需、化风险，财政部将陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措，包括支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持国有大型商业银行、支持推动房地产市场止跌回稳等。图表：近期国内逆周期政策汇总图表：近期国内逆周期政策汇总机构日期具体内容三部委（中国人民银行、金融监管总局、中国证监会）2024年9月24日1.金融支持经