索菲亚-公司研究报告：深耕整家定制多品牌、全品类、全渠道发展-241028（32页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Table_StockNameRptType 索菲亚（索菲亚（002572）首次覆盖 深耕整家定制，多品牌、全品类、全渠道发展 Table_Rank 投资评级：投资评级：买入买入 首次覆盖首次覆盖 报告日期：2024-10-28 Table_BaseData 收盘价（元）19.90 近 12 个月最高/最低（元）21.54/12.36 总股本（百万股）963 流通股本（百万股）651 流通股比例（%）67.65 总市值（亿元）192 流通市值（亿元）130 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table

2、_Author 分析师：徐分析师：徐偲 执业证书号：S0010523120001 邮箱： 分析师：余倩莹分析师：余倩莹 执业证书号：S0010524040004 邮箱： 主要观点：主要观点：Table_Summary 概况：深耕整家定制，实现“多品牌、全品类、全渠道”概况：深耕整家定制，实现“多品牌、全品类、全渠道”发展发展 索菲亚是整家一体定制领先企业，持续深化“多品牌、全品类、全渠道”战略。在品牌方面，公司目前拥有索菲亚、司米、华鹤、米兰纳四大主要品牌，四者以价格为基，聚焦于不同的消费者市场。在品类方面，公司以衣柜起家，拓展厨柜、软体、家具、门窗、墙板、地板、家品、家电、卫浴等品类，目前已

3、实现家居全品类覆盖。在渠道方面，零售渠道是公司业务的主要渠道，此外也正重点发力整装渠道、积极拓展大宗业务渠道，以此不断拓展公司营业收入来源。行业：政策加码助力家居消费修复，头部公司有望明显受益行业：政策加码助力家居消费修复，头部公司有望明显受益 近来，地产政策组合拳出台，促进房地产市场平稳健康发展，将有助于促进房地产市场信心修复和预期改善，推动刚需和改善性需求入市，或推动二手房、新房的销售企稳回升，进而带动地产链需求回暖。叠加各地以旧换新政策落地，家居消费修复可期。一方面，头部企业的运营能力更为优秀，资金储备更为充足，更能抵御地产周期波动带来的影响，在行业低谷期能够逆势扩店获取优秀的门店资源，

4、提升市场份额。另一方面，依托多品类运作提升客单价的路径已成为家居品牌增长的核心驱动力，头部企业的品牌知名度更高，品类融合能力更强，整装渠道布局领先，更有望在竞争中取胜，且以旧换新政策推进将进一步促进行业参与者的规范化，有利于提升集中度。公司：品牌渠道多元布局，智能制造行业领先公司：品牌渠道多元布局，智能制造行业领先（1）品牌：）品牌：为满足不同消费人群的全屋定制消费需求，公司以价格区间作为区分，打造了不同风格的四大品牌，形成覆盖全市场的品牌矩阵。索菲亚品牌以定制衣柜为核心逐步打造一体化定制家居，整家策略有望持续推动客单值上涨，成为业绩增长发力点。米兰纳品牌的经销商与门店的增长空间仍较大，未来有

5、望通过质价比路线继续加速招商、挖掘下沉市场潜力，带来亮眼业绩增量。司米品牌经销商和索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低，终端门店正逐步向整家门店转型，整家策略将促进客单价提升。华鹤品牌持续招优质经销商、强化终端赋能，推进装企、拎包、电商等新渠道建设来开拓新流量，业绩有望稳定增长。（2）渠道：）渠道：公司持续深入“多品牌、全品类、全渠道”的战略方向，在巩固传统渠道的同时，新渠道的开拓成效初显。经销商渠道持续优化，截至 2024H1，公司已在各终端销售网络开设门店约4000 家，覆盖全国 1800 个城市和区域，单店提货额约 264 万元，持续稳定增长。大宗渠道持续优化客户结构，巩固发展与优质地产客户

6、的合作，并通过高端零售、工程项目和经销商等形式持续布局海外市场。整装/家装渠道、电商新零售渠道等新兴销售渠道也快速增长。（3）供应：）供应：公司积极推进数智化变革，拥有全方位、垂直一体化“数字化运营平台”，总体技术水平行业领先。公司在全国拥有八大生产 -37%-20%-4%13%30%10/231/244/247/24索菲亚沪深300 Table_CompanyRptType1 索菲亚（索菲亚（002572）敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/32 证券研究报告 基地，投资建设了行业内亚洲先进的工业 4.0 车间，极大地缩短了产品交付周期，工厂对经销商的平均交货周期多年保持在 712 天，突破