惠泰医疗-公司研究报告：心血管介入领域领军企业快速成长进行时-241028（33页）.pdf

1、医药 2024 年 10 月 28 日 惠泰医疗(688617.SH)心血管介入领域领军企业，快速成长进行时 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：380.49 元元 主要数据主要数据 行业 医药 公司网址 大股东/持股 深圳迈瑞科技控股有限责任公司/21.04%实际控制人 李西廷,徐航 总股本(百万股)97 流通 A 股(百万股)97 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）370 流通 A 股市值(亿元)370 每股净资产(元)24.54 资产负债率(%

2、)13.1 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 叶寅叶寅 投资咨询资格编号 S1060514100001 BOT335 YEYIN 倪亦道倪亦道 投资咨询资格编号 S1060518070001 021-38640502 NIYIDAO裴晓鹏裴晓鹏 投资咨询资格编号S1060523090002 PEIXIAOPENG平安观点：公司深耕心脏电生理和血管介入器械领域，产品优势显著，得到市场广泛公司深耕心脏电生理和血管介入器械领域，产品优势显著，得到市场广泛认可。认可。公司成立于 2002 年,专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售：公司在电生理赛道具有先发优势，标测导管、消融导管等

3、单品处于行业领先地位，三维手术量快速增长，在非房颤治疗领域充分证实了产品的安全性和有效性，得到了市场的广泛认可；公司介入通路类耗材已处于国内领先地位，根据央广网采访，公司微导管、延伸导管的核心产品基本在国内市场排名前二，造影三件套排名前三，并积累诸多核心技术和工艺，集约化生产能力已不比跨国企业差。2024 年迈瑞入主完成对公司控制权的溢价收购，公司国产心血管龙头之一的地位进一步夯实。公司经营数据表现良好，营业收入保持快速增长，经营质量不断提升，净利润有望保持快速增长趋势。电生理：从耗材到整体解决方案，全面布局射频与电生理：从耗材到整体解决方案，全面布局射频与 PFA 系统。系统。心脏电生理术式

4、主要用于过速性心律失常病症的介入治疗。国内过速性心律失常患者人群庞大，仍存在较多未满足需求，行业处于快速发展初期。从竞争格局来看，行业目前国产化率不足 20%，国产替代空间广阔。目前公司凭借先发优势成为市场排名第一的国产厂商，但份额仍有较大提升空间。公司致力于通过“三机一体，全线可调”的产品组合，并基于三维平台，以明星产品可调弯十极导管、可调弯鞘管和磁定位冷盐水消融导管组合，打造标准术式进行非房颤手术的治疗，带动份额不断提升。此外公司仍储备有压力射频导管、高密度导管、脉冲消融（PFA）系统，临床研发进度处于市场前列，产品获批后将补足公司高端产品空白，有望全面进军房颤领域。冠脉通路：始于集采，基

5、于质量，快速放量中。冠脉通路：始于集采，基于质量，快速放量中。公司冠脉通路产品受益于PCI 手术增长带来的行业需求持续增长，抓住集采机遇不断提升份额。冠脉通路产品技术壁垒高、国产化率低，公司逐步从造影三件套产品突 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,216 1,650 2,130 2,750 3,614 YOY(%)46.7 35.7 29.1 29.1 31.4 净利润(百万元)358 534 702 926 1,236 YOY(%)72.2 49.1 31.5 31.8 33.6 毛利率(%)71.2 71.3 71.7 72.3 72.4 净

6、利率(%)29.4 32.4 33.0 33.7 34.2 ROE(%)20.3 28.0 29.2 30.3 31.4 EPS(摊薄/元)3.68 5.49 7.21 9.51 12.70 P/E(倍)103.4 69.4 52.8 40.0 30.0 P/B(倍)21.0 19.4 15.4 12.1 9.4 证券研究报告资料来源：ifind，平安证券研究所 惠泰医疗公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/33 破，打造了导引导管、导引导丝、微导管、导引延伸导管等品类齐全的冠脉产品格局，并不断升级