【研报】有色金属行业：氢氧化锂的大时代-20200825（29页）.pdf

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1、珍惜有限 创造无限 氢氧化锂的大时代氢氧化锂的大时代 证券研究报告证券研究报告 2020/08/25 分析师：孙景文 登记编号：S0950519050001 邮箱： 五矿证券研究所五矿证券研究所 有色金属有色金属 有色金属行业有色金属行业 投资评级投资评级中性中性 珍惜有限 创造无限 Contents目录 01 03 02 04 高镍时代，氢氧化锂的大时代 氢氧化锂的全球竞争格局，以及 核心竞争力的构建 客观审视氢氧化锂的供应壁垒 关于氢氧化锂价格体系的几点判断 2 pOsRmRsPmOqRnRmRxPuNtQ6M8QbRpNpPpNpPkPqQvNlOsQpRaQrRvNuOsOoRMYnN

2、oO 珍惜有限 创造无限 高镍时代高镍时代， 氢氢氧化锂的大时代氧化锂的大时代 3 珍惜有限 创造无限 图表1: 2020年1-6月全球新能源汽车销量以及同比数据，欧洲市场强劲 资料来源: EV-volumes, 五矿证券研究所测算资料来源: Rho Motion, 五矿证券研究所测算 一、高镍时代，氢氧化锂的时代一、高镍时代，氢氧化锂的时代 1.1 2015-2020年全球新能源汽车终端市场的关键转变年全球新能源汽车终端市场的关键转变 发展新能源汽车产业已成为全球市场确定的趋势 从中国车企独领风骚，到全球领军车企转型发力 从依靠补贴导入，转向由消费驱动、产品驱动 新冠疫情平抑了短期的全球EV

3、增长曲线，但后疫情时代的增长斜率有望加快 4 385 14 414 111 65 661 22 263 147 56 0 100 200 300 400 500 600 700 中国日本欧洲美国其他 2020.1-6（千辆）2019.1-6（千辆） -42%-38%+57%-25%+17%xEV 整体-20%-20%-37%-24%-33% 图表2: 疫情后全球新能源汽车的增长或进一步加速 珍惜有限 创造无限 图表3: 海外动力电池需求结构预测，预计增量主要为高镍系 资料来源: 五矿证券研究所测算资料来源: 五矿证券研究所测算 1.2 2020-2025年欧美新能源车市场引领高镍时代的到来年欧

4、美新能源车市场引领高镍时代的到来 欧美新能源汽车市场崛起，将引领全球车载动力电池进入高镍三元时代 中国总体是高镍的跟随者 着眼长期，高镍与铁锂并非零和博弈，将满足差异化应用场景的需求 一、高镍时代，氢氧化锂的时代一、高镍时代，氢氧化锂的时代 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 海外动力电池需求结构海外动力电池需求结构 NCA811622532333LFPLMO 0% 10% 20% 30% 40% 5

5、0% 60% 70% 80% 90% 100% 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 中国动力电池需求结构中国动力电池需求结构 NCA811622532333LFPLMO 图表4: 中国动力电池需求结构预测，高镍逐步上量、铁锂份额不可小视 珍惜有限 创造无限 图表5: 越高镍的三元材料越要求较低的烧结温度（摄氏度） 资料来源: 三元材料工艺技术及生产应用, 五矿证券研究所 图表6: 采用氢氧化锂作为锂源的正极材料的晶型更为规整 资料来源: 锂源及烧结条件对材料电化学性能影响, 五矿证券研究

6、所 一、高镍时代，氢氧化锂的时代一、高镍时代，氢氧化锂的时代 1.3 电池级氢氧化锂是高镍三元材料的必然选择电池级氢氧化锂是高镍三元材料的必然选择 高镍三元材料要求700-800 较低的温度烧结（5系900 ），否则影响材料性能 氢氧化锂熔点471、碳酸锂熔点720，实践中碳酸锂在约900烧结才能带来理想的材料性能 因此，氢氧化锂是8系以上高镍三元的必然选择，也是6系、7系三元的优选锂源 6 500 600 700 800 900 1000 1100 NCM111 NCM442 NCM532 NCM622 NCM701515 NCM811 NCM90505 碳酸锂作为锂源碳酸锂作为锂源 氢氧化