【研报】运营商行业专题（一）：坐拥新基建核心资产运营商领衔行业价值重估-20200824（22页）.pdf

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 08 月月 24 日日 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 联系人（研究助理） ：余芳沁 S1070118080005 0755-83558957 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-08-10 2020-08-03 2020-07-27 坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业 价值重估价值重估 运营商运营商行业专题（行业专题（一一） 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21

2、E 中国联通 0.19 0.22 27.89 24.09 广和通 1.17 1.66 58.19 41.01 英维克 0.70 0.98 36.47 26.05 光迅科技 0.60 0.74 52.00 42.16 奥飞数据 0.90 1.13 58.61 46.68 星网锐捷 1.33 1.66 22.83 18.29 拓邦股份 0.31 0.40 21.52 16.68 中兴通讯 1.33 1.54 28.95 25.00 资料来源：长城证券研究所 5G 建设成本攀升， 三大运营商利润承压建设成本攀升， 三大运营商利润承压： 三大电信运营商 2020 年半年度 业绩报告悉数出炉，总计实现收

3、入 7340.63 亿元，同比增长 1.27%；实现 归母净利润 730.58 亿元，同比持平。其中，中国联通深入推进全面数字 化转型，创新业务初见成效，总体经营态势企稳向好，报告期内实现营业 总收入1,503.97亿元 （YoY +3.8%） ， 主营业务收入1383.35亿元 （YoY 4%） ， 净利润 33.44 亿元（YoY +10.9%） ，高于行业平均水平；中国电信增速次 之，报告期内公司全面推进云网融合的新型基础设施建设，实现营业总收 入 1938.03 亿元（YoY +1.7%） ，服务收入 1871.1 亿元（YoY +2.5%） ，归 母净利润为 139.49 亿元（Yo

4、Y 0.3%） ；中国移动 5G 建设进程领先于其他 运营商，但当前 5G 相关业务对其整体营收贡献微小，商业价值有待进一 步挖掘， 报告期内公司经营业绩同比平稳， 营业总收入为 3899 亿元 （YoY +0.1%） ，服务业务收入为 3582.30 亿元（YoY 1.9%） ，归母净利润 557.65 亿元（YoY -0.5%） 。 移移动业务降幅收窄，动业务降幅收窄， ARPU 止跌回升止跌回升： 三大运营商实现移动通信业务收入 4564 亿元， 同比下降 0.9%， 降幅较上年同期和一季度分别收窄 3.1 个和 1 个百分点,占电信业务收入的比重为 65.9%。 根据运营商数据显示，

5、中国移 动和中国电信正积极拓展 5G 用户， 鉴于 5G ARPU 较 4G 有明显提升， 将 拉动移动业务收入增长； 而中国联通则致力于优化用户结构， 将考核机制而中国联通则致力于优化用户结构， 将考核机制 由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主，从而带动由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主，从而带动 ARPU 止跌回止跌回 升。升。 宽带接入业务复苏性增长， 创新业务注入活力宽带接入业务复苏性增长， 创新业务注入活力： 固定通信业务比重持续提 升，上半年三家基础电信企业实现固定通信业务收入 2363 亿元，同增 12%，增速较上年同期和一季度均提高 2.2pct，占电信业务收入的比重

6、为 34.1%。其中，疫情对固网宽带业务需求提升，接入业务复苏性增长；创 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 沪深300通信 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 通通 信信 行行 业业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 新业务发展势头强劲，成为公司增长的主要驱动力。 基站建设如期推进，基站建设如期推进，5G CAPEX 略有上调：略有上调：20 年 5G 资本开支合计 1853 亿元，大幅增长 350.14%，占总开支的 61.8

7、%。5G 基站方面，上半年联 通与电信新增共建共享 5G 基站约 15 万站，可用 5G 基站累计达到约 21 万站。电联下半年将持续推进 5G 基站共建，预计 Q3 完成全年基站建设 规划。中国移动全面抢跑，预计全年新建 30 万 5G 基站建设任务，在全 国所有地级市以上城市提供商用服务，推动 SA 核心网年内商用。 投资建议投资建议 运营商积极发力产业互联网、 数据中心、 云计算等创新业务拓展新增长点， 强烈推荐产业互联网业务高速增长、 业绩边际逐步改善的中国联通中国联通。 此外， 各地方 IDC 政策相继出台促进数据中心产业快速健康发展，强烈推荐资 源及客户优势显著， 内生外延加速机柜

8、部署的奥飞数据奥飞数据， 相关公司还包括 深度绑定阿里等巨头，业务增长性确定的数据港数据港（未覆盖） 。此外，受疫 情的全球影响， 海外互联网厂商的带宽容量近期面对巨大压力，数据中心 升级进度或将加快， 相关设备端及上游器件全面开启向上趋势。强烈推荐 数通及无线业务稳健增长，软硬一体布局云方案的星网锐捷星网锐捷， IDC 推荐预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于 5%15%之间; 中性预期未来 6 个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%5%之间; 回避预期未来 6 个月内股价相对行业指数跌幅 5%以上 行业评级行业评级： 推荐预期未来 6 个月内行业整体表现战胜市场; 中性预期未来 6 个月内行业整体表现与市场同步; 回避预期未来 6 个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路 2026 号能源大厦南塔楼 16 层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街 112 号阳光大厦 8 层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路 200 号 A 座 8 层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：