【公司研究】科锐国际-插上技术的翅膀腾飞人服市场-20200825（34页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/旅游服务业/旅游综合 证券研究报告 科锐国际科锐国际（300662）公司研究报告）公司研究报告 2020 年 08 月 25 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 08 月 21 日收盘价 （元） 58.80 52 周股价波动（元） 27.36-68.68 总股本/流通 A 股（百万股） 182/138 总市值/流通市值（百万元） 10718/8130 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表市场表

2、现现 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 6.8 37.3 32.3 相对涨幅（%） 6.2 22.2 11.7 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:许樱之 Tel:(755)82900465 Email: 证书:S0850517050001 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt? 证书:S0850511040005 分析师:陈扬扬 Tel:(021)23219671 Email: 证书:S0850518070002 插上技术的翅膀，腾飞人服市场插上技术的翅膀，腾飞人服市场

3、 Table_Summary 投资要点：投资要点： 技术驱动的人力资源服务商。技术驱动的人力资源服务商。 国内首家登陆A股的人力资源服务企业。 截至2019 年 12 月 31 日，公司在中国大陆、中国香港、印度、新加坡、马来西亚、美国 等全球市场拥有 109 家分支机构，2200 余名专业招聘顾问，与 3700 余家跨国 集团、国内上市公司、快速成长性企业、国企、政府及非盈利组织建立长期合 作关系。 行业。行业。规模：根据人瑞人才招股书援引灼议咨询报告，2014-2018 年，人力 资源服务市场由 1912 亿元增长至 4086 亿元，CAGR 达 20.9%。预期于 2023 年增至人民币

4、 10142 亿元， 2018-2023 年的 CAGR 预计为 19.9%。 集中度较低： 2018 年五大人资运营商在中国大陆地区占市场份额的 4.77%，在大中华区（中 国大陆、中国香港、中国澳门和中国台湾）占 5.14%。民营企业占据人资行业 主体，优质企业收益可期。截至 2017 年底，人力资源服务机构中民营企业占比 72.9%。 内生。内生。三大主营业务具备标准化流程，技术+服务提升工作效率。公司主营业务 主要为中高端人才访寻、招聘流程外包和灵活用工，针对不同业务类型建立专 属人才数据库， 截至 2018 年 12 月 31 日， 公司共积累超 1000 万条候选人信息。 外延。外

5、延。2019 境外收入达 128976 万元，占收入比重 64.03%。国内：国内：科锐江 城：主要从事人力资源服务业务。2019 年度实现净利润 3.65 万元，占公司净 利润总额 0.20%。上海客汉：主要从事技术互联网服务。2019 年度净亏损 206.28 万元。国外：国外：Caraffi LTD ：主要从事人力资源咨询服务。2019 年度 净亏损 41.04 万元。 财务分析。财务分析。收入及净利：2019 年收入和归母净利各 35.86 亿元（+63.24%）、 1.52 亿元 （+29.38%)。 2014-2019 年， 营业收入及归母净利 CAGR 各 41.76%、 24.

6、68%。 成本： 中高端人才寻访及招聘流程外包人工成本占比最大， 超 80%。 研发：公司研发人员从 2015 年的 32 人上升至 2019 年的 120 人，研发投入 从 2015 年的 214.7 万元上升至 2019 年的 1960.72 万元。2019 年研发支出资 本化金额为 1217.42 万元，占研发投入的 62.09%。 盈利预测、估值及建议盈利预测、估值及建议。考虑疫情影响，我们预计公司 2020-2022 年间归母净 利各 1.76 亿元（+15.8%）、2.31 亿元（+30.8%）、2.81 亿元（+22.0%）， 对应 EPS 分别为 0.97 元、 1.26 元、