富恒新材-公司深度报告：改性塑料翘楚布局PEEK业绩增长确定性强-241021（26页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分改性塑料翘楚布局改性塑料翘楚布局 PEEKPEEK，业绩增长确定性强，业绩增长确定性强富恒新材深度报告富恒新材深度报告富恒新材（832469.BJ）塑料证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 21 日评级评级：增持增持（首次）（首次）分析师：冯胜分析师：冯胜执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004Email：分析师：万欣怡分析师：万欣怡执业证书编号：执业证书编号：S0740524070005Email：基本状况基本状况总股本(百万股)140.95流通股本(百万股)97.95市价(元)11.70市值(百万元

2、)1,649.07流通市值(百万元)1,146.00股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4685807751,0501,281增长率 yoy%14%24%34%35%22%归母净利润（百万元）46586990106增长率 yoy%28%26%19%32%17%每股收益（元）0.320.410.490.640.75每股现金流量0.21-1.100.710.190.13净资产收益率17%13%14%16%16%P/E36.128.624.118.215.6P/B6.03.63.32.

3、92.5备注：股价截止自2024 年 10 月 21 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司概况1）公司深耕改性塑料 30 余年，产品力业内领先。公司主要产品包括苯乙烯类、改性塑料工程类和聚烯烃类，2023 年收入分别为 2.5/2.4/0.8 亿元，主要应用于家电、消费电子、汽车等领域，客户包括创维集团、康佳集团、传音控股、三诺电子、迈瑞医疗、比亚迪等知名企业。2）业绩稳健增长，盈利能力显著改善。2012-2023 年公司营收及归母净利润的 CAGR分别为 4%和 10%，2024H1 营收/归母净利润同比+60%/+40%，实现高增；2018-2023年毛利率从 7%提升至

4、20%，归母净利率从-17%提升至 10%，盈利能力显著改善。3）实控人管理经验丰富，股权结构较为集中。公司实控人为姚秀珠和郑庆良夫妇，董事长姚秀珠女士毕业于厦门大学企业管理系，实控人夫妇拥有超 30 年的经营管理经验，合计持股 45%。改性塑料市场规模千亿级别，公司凭借多维度优势持续提升市占率1）市场概览：2021 年中国改性塑料市场规模为 2603 亿元，2021-2024 年市场规模CAGR 预计为 6%，2022 年我国塑料改性化率为 24%，相比于全球水平（50%）还有较大提升空间。多重因素促进改性塑料市场扩容：以旧换新政策推动传统家电更新，智能家电行业快速增长；高端改性塑料逐步取代

5、消费电子领域的传统材料；汽车轻量化、环保化发展趋势促进车用改性塑料需求增长。2）竞争格局：受市场需求广泛及定制化需求影响，行业集中度较低，2022 年我国改性塑料市场 CR5 仅 14%，其中具备较强的自主创新能力、产能规模优势、优质客户资源以及产品差异化竞争的企业，有望进一步提升市场份额。3）公司优势：技术与产品方面，公司核心技术突破行业瓶颈，实现进口替代；拥有庞大配方库及配方逆向推导能力，助力提升产品性能与性价比；专注于开发及销售定制化、差异化程度较高的高附加值产品，提升盈利能力。客户方面，公司主要服务于家电领域客户，并逐步向汽车、消费电子等领域拓展；2023 年比亚迪成为公司第二大客户；

6、2024 年以来，公司开发了电子烟、安防设备、汽车油管等领域的新客户，打开未来增量空间。中国 PEEK 市场高速增长，公司前瞻布局打开成长空间1）市场概况：PEEK 材料凭借卓越的性能，在航空航天、汽车、医疗及机器人等领域展现出较大的应用潜力。2012-2022 年中国 PEEK 消费量从 80 吨增长至 2334 吨，CAGR 为 40%，呈现高速增长态势。2）竞争格局：外资企业威格斯和索尔维占据全球 PEEK 市场 90%以上的份额，竞争格局呈现“一超多强”的特点。目前中国正处于产能扩建热潮，预计至 2027 年，中国 PEEK 材料实际年产能将达 5394 吨。3）公司亮点：公司携手院士