商贸零售行业2025年投资策略：关注兴趣消费看好线上平台发展-241017（39页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 关注兴趣消费，看好线上平台发展关注兴趣消费，看好线上平台发展 商贸零售行业2025年投资策略 2024年10月17日 作者：作者：姜浩姜浩 S0930522010001 S0930522010001 田然田然 S0930523050001 S0930523050001 梁丹辉梁丹辉 S0930524070007S0930524070007 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 社消低位蓄势，企业端仍处调整期社消低位蓄势，企业端仍处调整期消费者信心仍待提振，线上渠道消费者信心仍待提振，线上渠道 兴趣消费表现突出兴趣消费表现突出2024年1-8月，我国社消零售总

2、额共计31.2万亿元，同比增长3.4%，增速相比2023年同期下滑3.6pct。1H2024零售行业主要的51家上市公司收入同比下滑1.79%（整体法，下同），增速同比1H2023下降4.1pct；从利润端看，1H2024年零售行业主要的51家上市公司归母净利润同比下降30.18%，增速同比1H2023下降59.25pct。2024年以来截至10月15日（188个交易日），上证综合指数、深证成份指数涨幅分别为7.6%和5.7%，商贸零售（中信）指数的涨幅为-12.4%，跑输大盘。国家统计局数据显示，2024年7月我国消费者信心指数为86.0，低于去年同期的86.4，环比2024年6月的86.2

3、亦进一步下行，仍有较大的提升空间。尼尔森IQ的调查显示，37%的受访者选择在网上购物以获得更多优惠价格，28%的受访者通过权衡产品属性节省开支，而线上渠道为消费者提供更便捷的比较通道。在消费观念更加注重性价比的同时，个人爱好、情绪价值等多方面因素也更加被消费者看重，情绪消费受到消费者认可。知萌咨询的调查显示，60.3%的受访消费者认为情绪消费有助于缓解压力，46.8%受访者认为情绪消费是疏解情绪的途径。1 推荐标的：关注推荐标的：关注线上渠道线上渠道+兴趣消费兴趣消费消费场景标的消费场景标的 我们推荐：1）美团美团-WW（36903690.HKHK）：盈利能力持续向好，闪购业务发展较快；2）阿

4、里巴巴阿里巴巴-WW（99889988.HKHK）：进入港股通，基本面筑底回暖；3）拼多多拼多多（PDDPDD.O O）：提出投入百亿资源，扶持优质商家和产业带；4）京东京东集团集团-SWSW（96189618.HKHK）：深化品牌战略合作，大商超和物流增速较快；5）名创优品名创优品（98969896.HKHK）：国内稳健扩张，期待下半年海外旺季表现；请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点核心观点 风险提示：风险提示：宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。重点公司盈利预测与估值表重点公司盈利预测与估值表 资料来源：Win

5、d，光大证券研究所预测，股价时间为2024-10-15；港元汇率按1HKD=0.91CNY换算，美元汇率按1USD=7.1CNY换算；1ADR=4普通股；如不标注港/美元，本文元均指人民币，阿里巴巴23/24/25年度分别对应FY2024/25/26 2 证券代码证券代码 公司名称公司名称 股价（股价（港港元）元）EPSEPS（元）（元）PEPE（X X）投资评级投资评级 23A23A 24E24E 25E25E 23A23A 24E24E 25E25E 3690.HK 美团-W 170.8 2.22 5.34 6.99 70 29 22 买入 9988.HK 阿里巴巴-W 99.9 3.91

6、 4.46 4.73 23 20 19 买入 PDD.O 拼多多 128.2美元 10.91 22.74 33.20 21 10 7 买入 9618.HK 京东集团-SW 160.4 7.60 11.07 13.09 19 13 11 买入 9896.HK 名创优品 34.0 1.41 2.11 2.62 22 15 12 买入 请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 社消低位蓄势，企业端仍处调整期 线上业态：表现优于大盘，看好线上渠道表现 风险分析 推荐标的：关注线上渠道/兴趣消费消费场景标的 3 线下业态：表现相对承压，关注兴趣消费场景 请务必参阅正文之后的重要声明 社消零售总额同比增速