宏观研究：当前宏观形势及市场趋势分析：经济、政策与市场-241019（53页）.pdf

1、2024年10月证券分析师：胡少华 执业证书编号：S0630516090002联系方式： 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002联系方式： 2投资要点 这轮股市的上涨，我们认为有基本面因素的支持，不过上涨速度过快、幅度过大，又有些脱离基本面。自1929年美国大萧条以来，凯恩斯主义已深深植根于国家宏观调控之中。2008年次贷危机，中国实施超常规的财政货币政策，我国经济“一枝独秀”，但也留下了很多问题。这次疫后，美国实施了历史上非常激进的财政政策和货币政策，欧盟等政策力度也很大，强刺激带来了美国经济的“超预期”，但银行业“危机”已出现过，其强刺激对未来的负面影响目前还较难估

2、计。对中国的外溢影响是2021年经济有些偏热。前段时间，我国经济有下行压力，主要表现为内需不足，价格水平偏低，房市、股市偏弱。为了稳定经济，实现全年经济社会发展目标，中央政治局会议指出要实施“有力度的降息”、“房地产市场止跌企稳”、“提振资本市场”等。我们认为，国家宏观调控力度很大，已转为大力促进经济增长，现在已经宣布出台一系列货币、财政、地产、股市等政策，后续估计还会有相关政策推出，经济有望企稳回升。经济向好，企业盈利增加，会提升上市公司价值；投资者信心向好，风险溢价上行，会提升公司估值；回购（美国股市上涨的重要驱动力）、市值管理、长期资金入市等更增添了股市发展的“内外动力”，我们认为资本市

3、场将迎来长期向好的良好前景，股市“激涨”不正常，但回调后长期趋势估计会总体向好。风险因素：国内政策不及预期，国际政策、经济不及预期，国际环境变化超出预期等。证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 目录一、为什么这边经济“独好”：宏观调控的理论与实践二、经济的“冷与热”：宏观数据与切身感受的印证三、政策的“最高定调与拐点”四、资本市场的“希望之光”五、风险提示4美国大萧条与凯恩斯主义 1929年美国大萧条，经济迟迟不能恢复。古典经济理论主导的市场自我调节不能解决问题，凯恩斯主义应时而生。凯恩斯主张依靠政府力量，以财政政策为重点、以相应

4、的货币政策为辅助的方法与措施，来刺激消费和投资弥补有效需求的不足。宏观调控现已成为稳定和促进经济发展的普遍广为采用的措施。美国大萧条后，直到美国大萧条后，直到1940年才回到年才回到1929年经济水平年经济水平美国美国CPI在在1943年、道指年、道指1954年才分别超过年才分别超过1929年年资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所1929,0.10 1940,0.10 0.00.10.10.20.20.30.30.40.40.519291930193119321933193419351936193719381939194019411942194319441945

5、194619471948194919501951195219531954美国:GDP:现价 万亿美元1943,17.30 1954,334.06 0501001502002503003504000510152025301929193119321933193419351936193819391940194119421943194519461947194819491950195219531954美国:CPI:非季调 1982-84年=100美国:道琼斯工业平均指数:年度:平均值 点5中美经济与政策比较 2008年，中国经济“一枝独秀”，但也留下了一些问题。疫后，美国超预期。GDP增速：增速：200

6、8年危机中国远好于美国，疫后美国高于中国年危机中国远好于美国，疫后美国高于中国CPI：2008年危机中国远高于美国，疫后美国远高于中国年危机中国远高于美国，疫后美国远高于中国资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所2009-06,-3.26 2021-06,17.22-10-50510152025302006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国:GDP:现价:当季值:同比%美国:GDP:现价:季调:折年数:同比%2011-07,6.45 2022-06,9