华测导航-公司研究报告：GNSS高精定位龙头海内外业绩稳健成长-241011（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 10 月月 11 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入（维持）（维持）当前价：34.94 元 华测导航（华测导航（300627）通信通信 目标价：43.09 元（6 个月）GNSS 高精定位龙头，海内外业绩稳健成长高精定位龙头，海内外业绩稳健成长 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱： 分析师：曾庆亮 执业证号：S1250524080001 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基

2、础数据 总股本(亿股)5.48 流通 A 股(亿股)4.53 52 周内股价区间(元)22.96-40.93 总市值(亿元)191.49 总资产(亿元)44.93 每股净资产(元)5.78 相关相关研究研究 1.华测导航（300627）：业绩符合预期，海外市场大有可为 (2024-04-23)推荐逻辑：推荐逻辑：1）公司布局海外市场进入回报期，23 年公司海外收入同比增长47.5%，将受益一带一路国家测绘需求释放。2）目前我国农机自动驾驶渗透率不足 15%、地质灾害隐患点位移监测设备安装比例不足 17%，公司在上述领域已具备较强竞争优势，在扶持政策的加持下，公司成长性板块业绩有望快速释放。3）

3、公司在三维测绘、低空经济、乘用车自动驾驶等新兴蓝海市场深入布局，已取得数个新客户定点，有望逐步释放业绩。公司是公司是 GNSS定位行业龙头，受益行业稳健增长。定位行业龙头，受益行业稳健增长。公司依托于高精度 GNSS算法与软硬件两大基础平台，布局从芯片到软件再到解决方案的 GNSS全产业链。2023 年全球 GNSS 市场规模超 2 万亿，国内市场规模超 5 千亿元，同比增长7.1%。公司作为行业龙头企业，将受益于行业稳健增长贝塔。同时，公司近年来加大海外市场布局力度，随着我国北斗三号导航系统的落成，以及“一带一路”国家基建需求的释放，公司在海外市场份额持续提升。2023 年公司海外收入同比增

4、长 47.5%，占总营收的 26.8%，前期投入已进入业绩回报期。农机自动驾驶与位移监测设备具备高成长性，提速业绩增长。农机自动驾驶与位移监测设备具备高成长性，提速业绩增长。农业领域是 GNSS技术第三大应用市场，目前我国农机自动驾驶渗透率不足 15%，较欧美渗透率仍具有较大差距。随着近年来各省份将农机自动驾驶纳入补贴范围，渗透率有望快速增长，公司农机自动驾驶系统市场份额为国内前三，将受益需求快速释放。位移监测方面，公司产品广泛应用于国内地质灾害和水利等监测领域，当前我国地质灾害隐患点超 30万处，安装位移监测设备点位比例不足 17%，随着地质灾害“十四五”规划期末临近以及应急万亿国债落地，位

5、移监测产品需求空间广阔。24 年 H1 公司资源与公共事业收入同比增长 48.1%，有望持续提速。高精定位新应用加速迭代，低空与自动驾驶等新领域蓝海空间广阔。高精定位新应用加速迭代，低空与自动驾驶等新领域蓝海空间广阔。随着测绘数智化加速迭代，传统 RTK 产品与激光雷达、惯性导航、高清摄像头等技术的融合定位算法推陈出新，同时智慧城市、低空经济、乘用车高阶自动驾驶等新兴产业对三维高精测绘和高精度定位技术存在刚性需求。公司积极布局融合定位技术，推出了三维定位、无人机测绘、乘用车与特种车辆自动驾驶系统，与三一、徐工、小米 SU7等厂商和品牌达成合作。24H1公司机器人与自动驾驶板块收入同比增长 29

6、.8%，对于新兴产业前瞻布局已取得良好成效。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：公司是 GNSS 高精度定位产业龙头企业，下游农业、应急监测、低空与自动驾驶等细分领域均具备较好成长性。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 31.5%，参考行业可比公司，给予公司 2025年 31倍 PE，目标价 43.09 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：新产品研发不及预期、海外市场开拓不及预期、农机自动驾驶系统销售不及预期等风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2678.34 3475.18 4486.37 5737.05 增长率 19.7