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1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告2024 年 10 月 15 日川仪股份（川仪股份（603100.SH）机械设备机械设备/通用设备通用设备国产智能仪器仪表龙头，扛自主可控大旗国产智能仪器仪表龙头，扛自主可控大旗优质国资优质国资/央企深度推荐系列（一）央企深度推荐系列（一）公司深度研究公司深度研究我们认为我们认为，中国制造业的国产替代可以分为三个典型的发展类型中国制造业的国产替代可以分为三个典型的发展类型。国产替国产替代代 1.0 我们称之为“联动式”的国产替代，以恒立液压为代表，2015 年工程机械逐渐步入新一轮上行周期后伴随主机厂一同抢占外资品牌市场份额，主机厂有降本诉求主动寻求零

2、部件厂商合作，二者共同发展，这是阻力较小的国产替代方式，也造就了彼时以来的恒立液压。国产替代国产替代 2.0 我们称之为“倒逼式”的国产替代，以国内半导体设备厂商为代表，全球贸易摩擦使得部分海外半导体设备断供，倒逼本土晶圆厂为实现自主可控加大国产半导体设备的验证与应用，国产半导体设备的发展于 2018 年后迎来黄金时期。国产替代国产替代 3.0 我们称之为“纵深式”的国产替代。党的二十届三中全会“决定”明确指出，要健全提升产业链、供应链韧性和安全水平，抓紧打造自主可控的产业链、供应链安全。这表明站在当下时点来看，我国国产替代的主线已经纵深至核心零部件领域这一深水区。我们认为我们认为，在前两个类

3、型的国在前两个类型的国产替代已取得明显成果的背景下产替代已取得明显成果的背景下，“纵深式纵深式”国产替代会更加受到政府部门国产替代会更加受到政府部门及市场主体的关注并实现产业端的加速发展，本研究覆盖标的及市场主体的关注并实现产业端的加速发展，本研究覆盖标的“川仪股份川仪股份”就是一个典型的代表。就是一个典型的代表。国产工业仪器仪表及控制装置龙头，国有高新技术企业国产工业仪器仪表及控制装置龙头，国有高新技术企业川仪股份是国内经营规模最大、产品品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表及控制装置领军企业。自动化仪器仪表大类业务是目前公司的主要收入来源，2023 年营收 65.98 亿元，营收占比约

4、 89.0%；2024 H1 营收 33.27亿元，营收占比约 88.9%。我们认为川仪股份是顺周期行情来临时的超配标的，中长期成长性与确定性强。从投资的角度看，川仪股份具备“基本面好”、“催化多”、“估值低”的特点，值得长期关注。一、基本面好一、基本面好层面看层面看，公司是国内目前规模最大、品类最多、集成能力最强的工业仪器仪表公司。公司围绕高精度智能压力变送器、电动执行机构、智能调节阀、智能流量仪器仪表等主力产品快速扩张，产品规格不断升级，出货量持续提升，并进一步完善产品谱系实现多行业解决方案。层面看层面看，川仪股份所处的工业化控制系统装置行业是仪器仪表大类行业中第一大分支行业，从海外成熟市

5、场经验来看，流程自动化行业成长出艾默生、霍尼韦尔、西门子、E+H 等众多百年老店，大行业孕育大公司。从内地市场看，根据工控网数据，自动化仪器仪表国内市场规模 414 亿元，且以外资品牌主导，国产化率低。以川仪股份2023年全系列自动化仪器仪表总收入65.98亿元（含总包工程）来看，未来还有较大成长空间。二、核心竞争力强二、核心竞争力强我们认为公司在国产自动化仪表装置供应商中具有不可复制的竞争优势我们认为公司在国产自动化仪表装置供应商中具有不可复制的竞争优势：产品谱系完善，自动化仪器仪表产品几乎涵盖流程自动化所需的所有产品大类，能够提供行业整体解决方案，且产品不断迈向高端，赶超海外；经年累月的研

6、发投入及科学的研发机制，具备从上世纪 60 年代国家三线建设起累积的制造经验，并为海外品牌代工并成立合资公司，以市场换技术；核推荐（推荐（首次首次评级）评级）范云浩（分析师）范云浩（分析师）登记编号：S0280524010001市场数据市场数据时间时间 2024.10.15收盘价(元)：18.75一年最低/最高(元)：15.61/32.20总股本(亿股)：5.13总市值(亿元)：96.26流通股本(亿股)：5.08流通市值(亿元)：95.33近 3 月换手率：59.42%股价一年走势股价一年走势2024 年 10 月 15 日 川仪股份敬请参阅最后一页免责声明-2-证券研究报告心生产工具及关键