南方铜业-美股公司首次覆盖：全球铜业巨擘成本掌控卓越-241015（17页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告Research Report 15 Oct 2024 南方铜业南方铜业 S

2、outhern Copper Corporation(SCCO US)首次覆盖:全球铜业巨擘，成本掌控卓越 Global Copper Giant with Excellent Cost Control:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 US$117.64 目标价 US$155.10 市值 US$92.41bn 日交易额(3 个月均值)US$118.69mn 发行股票数目 785.53mn 自由流通股(%)11%1 年股价最高最低值 US$128.54-US$

3、68.47 注：现价 US$117.64 为 2024 年 10 月 11 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 24.7%2.3%63.7%绝对值（美元）24.7%2.3%63.7%相对 S&P 500 20.0%-1.8%30.9%Table_Profit US$mn Dec-23A Dec-24E Dec-25E Dec-26E Revenue 9,896 11,502 11,964 12,247 Revenue(+/-)-2%16%4%2%Net profit 2,425 3,666 3,953 3,842 Net profit(+/-)-8%51

4、%8%-3%Diluted EPS(US$)3.14 4.69 5.06 4.92 GPM 52.6%53.7%54.8%52.4%ROE 32.7%33.1%26.3%20.4%P/E 28 25 23 24 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)全球铜业巨头，资源储量丰富，产量稳定增长。全球铜业巨头，资源储量丰富，产量稳定增长。南方铜业公司是全球最大的综合铜生产商之一，拥有业内最大的铜储量。公司主要在墨西哥和秘鲁运营采矿和冶炼设施，并在阿根廷、智利、墨西哥和秘鲁开展勘探活动。2023 年公司铜产量达到911,014

5、 吨，同比增长 1.8%，净利润为 24.252 亿美元。云程发轫，未来十年公司计划以超过 150 亿美元的投入，大力扩建改造现有项目、开发新的铜矿资源，遥将铜产量提升至 130 万吨/年。铜产品板块资源丰富，成本全球最低。铜产品板块资源丰富，成本全球最低。截至 2023年末公司拥有铜金属储量 4497 万吨，位列全球首位。4 座主力矿山均为铜钼伴生，副产品丰厚收益使公司列入全球成本最低的大型铜企之席。2022 年矿产铜不考虑副产品收益的现金成本仅 4453 美元/吨，考虑副产品收益的现金成本更低至 1720 美元/吨。钼产品板块工艺精湛，产能位居全球前列。钼产品板块工艺精湛，产能位居全球前列

6、。公司作为全球最大的钼供应商之一，拥有丰富的钼资源储备和成熟的采选工艺。4座主力矿山供应充足，2023 年公司钼产量达至 2.69万吨。钼作为公司矿山的重要副产品，价格高位有效抵减了铜的生产成本，公司成本优势强力凸显。2024 年年 Q2 净利润同比大涨净利润同比大涨 73.6%。二季度公司净销售额达31.183亿美元，同比增长 35.5%，主要受益于铜、钼、银和锌销量增长以及价格上扬；期内净利润达至 9.502 亿美元，同比大涨 73.6%，净利润率由 23 年 Q2 的 23.8%上涨至 30.5%；调整后的 EBITDA 达至 17.97 亿美元，增幅高达 61.1%。上半年内，公司铜产