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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告Research Report 14 Oct 2024 富邦股份富邦股份 H

2、ubei Forbon Technology(300387 CH)首次覆盖：全球化肥助剂龙头企业，积极实施国际化战略 Global Fertiliser Additives Leader,the company actively implements internationalization strategy:Initiation Table_Info 首次覆盖优于大市首次覆盖优于大市Initiate with OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 Rmb7.67 目标价 Rmb9.12 HTI ESG 4.5-4.8-5.0 E-S-G:0-5,(Please r

3、efer to the Appendix for ESG comments)市值 Rmb2.22bn/US$0.31bn 日交易额(3 个月均值)US$10.32mn 发行股票数目 289.06mn 自由流通股(%)-1 年股价最高最低值 Rmb8.93-Rmb4.61 注：现价 Rmb7.48 为 2024 年 10 月 11 日收盘价 资料来源：Factset 1mth 3mth 12mth 绝对值 0.2%0.2%0.1%绝对值（美元）0.2%0.2%0.1%相对 MSCI China-28.1%-19.7%-19.8%Table_Profit Rmb mn Dec-23A Dec-24

4、E Dec-25E Dec-26E Revenue 1,049 1,156 1,333 1,563 Revenue(+/-)24%10%15%17%Net profit 72 110 133 159 Net profit(+/-)33%53%22%19%Diluted EPS(Rmb)0.25 0.38 0.46 0.55 GPM 25.7%27.2%27.7%28.0%ROE 5.4%7.9%8.9%9.8%P/E 30 20 16 14 资料来源：公司信息,HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary)公司是全球化肥助剂化肥行业头部企业之一公

5、司是全球化肥助剂化肥行业头部企业之一。公司成立于 2007年，并于 2014 年在深交所上市。公司主要从事农化助剂与肥料业务、生物农业业务以及数字农业业务，具体产品包括化肥产品、化肥助剂产品、农化助剂产品、土壤改良产品、生物农药产品、生物肥料产品等。截至 2023 年年末，公司拥有化肥防结剂（粉体）设计产能 2.3 万吨，化肥防结剂（膏体）及多功能包裹剂设计产能3.45 万吨。2024H1 扣非后净利润同比增长扣非后净利润同比增长 98.97%。2020 年-2024H1，公司实现营业收入 6.45亿元、6.83亿元、8.48亿元、10.49亿元、6.43亿 元，分别同比增长 10.89%、5

6、.82%、24.09%、23.72%、36.43%。实现扣非后净利润 6617.48 万元、3498.74 万元、4965.21 万 元、7095.16 万元、6720.47 万元，分别同比增长30.44%、下降 47.13%、增长 41.91%、增长 42.90%、增长98.97%。公司利润增长主要由于产品收入及毛利率提升所致，2024 年上半年公司化肥助剂毛利率 32%，同比增长6.53pct；境内地区销售毛利率 30.12%，同比增长12.73pct。公司积极实施国际化战略，与摩洛哥磷肥龙头公司积极实施国际化战略，与摩洛哥磷肥龙头 OCP 合作。合作。地缘政治冲突带来全球肥料供应链的不确