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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 南网能源（003035.SZ）覆盖报告 综合能源领先企业，背靠南网辐射全国 2024 年 10 月 13 日 背靠南方电网深耕节能服务，业绩整体保持稳定。公司聚焦工业节能、建筑节能与城市照明节能，兼顾咨询与工程和综合资源利用业务。2023 年公司实现营业收入29.88亿元，同比增长3.46%，归母净利润3.11亿元，同比下降43.90%。2024H1 公司实现营业收入 13.24 亿元，同比增长 1.57%，归母净利润 2.05 亿元，同比增长 5.29%。工业节能：主要增长点为分布式光伏发电，2023 年分布式光伏

2、业务实现营业收入 11.88 亿元，同比增长 20.65%。2024H1 分布式光伏节能业务实现营业收入 5.63 亿，同比增长 12.71%。公司注重推进战新产业新能源领域协同开发投资，2023 拟开展的分布式光伏装机规模累计约 89.14 万千瓦，投资总额约 35.75亿元。2024 固定资产投资计划 80 亿元，主要投向分布式光伏、分散式风电等战新业务领域。建筑节能：公司拥有丰富的项目经验，实施近 50 个重点项目，包括：1）医院：为多家三甲医院的用能系统改造、设备运维、数字化后勤等方面提供综合性服务；2）学校：多家大学、高职、中学以及小学提供节能改造服务；3）其他：通信领域三大运营商机

3、楼节能改造及轨道交通领域建筑节能服务。2023 建筑节能服务营收 90,452.75 万元，同比增长 18.25%，2024 年 H1 营收 41.10 亿元，整体趋势向好。综合能源利用业务：1）分散式风电业务：加强茂名、肇庆、韶关、梧州、防城港等地方政府对接，共签订分散式风电投资意向协议 40 多个，容量超 6GW，其中已开展测风站点 20 多个。2024 年 H1 在运营风电项目 8 万千瓦，实现营业收入 2,069.72 万元。与广西电网公司成立的合资公司已正式成立运营，在利用属地资源推动分散式风电战新业务开发方面成效显著。2）负荷聚合商业务：目前已完成光伏、空调负荷接入网级分布式源荷聚

4、合平台 100 多个项目、180 多兆瓦，并成功在广东电力交易中心注册成为负荷聚合商。未来公司将积极推进源荷聚合服务业务商业模式的创新设计与实践。投资建议：我们预计公司 24-26 年营收为 34.13、40.34、47.69 亿元，营收增速分别为 14.2%、18.2%、18.2%；归母净利润为 4.22、5.26、6.34 亿元，归母净利润增速分别为 35.8%、24.7%、20.6%。对应 10 月 11 日收盘价，24-26 年 PE 分为 41x/33x/27x，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；政策调整的风险；管理模式的风险。盈利预测与财务指标 项目/年度

5、2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,988 3,413 4,034 4,769 增长率（%）3.5 14.2 18.2 18.2 归属母公司股东净利润（百万元）311 422 526 634 增长率（%）-43.9 35.8 24.7 20.6 每股收益（元）0.08 0.11 0.14 0.17 PE 55 41 33 27 PB 2.6 2.4 2.3 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价）推荐 首次评级 当前价格：4.55 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱：

6、分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 研究助理 许浚哲 执业证书：S0100123020010 邮箱： 南网能源(003035.SZ)/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司背景：背靠南方电网，涵盖节能服务全链条.3 2 核心业务持续发力，业务转型初现成效.6 2.1 节能业务.6 2.2 综合资源利用业务.8 3 盈利预测与投资建议.10 3.1 盈利预测假设与业务拆分.10 3.2 估值分析.11 3.3 投资建议.12 4 风险提示.13 插图目录.15 表格目录.15 南网能源(003035