万兴科技-公司研究报告：深耕数字创意持续拓展多媒体AI应用边界-241011（29页）.pdf

1、计算机计算机 2024 年 10 月 11 日 万兴科技(300624.SZ)公司深耕数字创意，持续拓展多媒体AI应用边界 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：60.97 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 吴太兵/15.24%实际控制人 吴太兵 总股本(百万股)193 流通 A 股(百万股)171 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）118 流通 A 股市值(亿元)104 每股净资产(元)6.95 资产负债率(%)14.5

2、行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 黄韦涵黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN 研究助理研究助理 王佳一王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI 平安观点：公司致力于数字创意赋能，海外地区贡献主要收入。公司致力于数字创意赋能，海外地区贡献主要收入。万兴科技定位为全球领先的新生代数字创意赋能者，公司成立于 2003 年，初期通过网络销售渠道向全球消费者销售多媒体软件，后通过内生+外延，形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品线

3、，公司创始人兼董事长吴太兵先生现为公司实际控制人。公司早期面向海外发展，于 2017 年正式回归中国市场，当前收入仍然主要由海外市场贡献，2023 年、2024年上半年公司境外收入占比均为 91%。2023 年全球迎来人工智能浪潮催化，公司全面拥抱 AIGC，实现营收 14.81 亿元（YoY+25.5%），实现归母净利润0.86 亿元（YoY+113.2%）。今年上半年公司面临激烈的外部流量竞争，叠加去年同期高基数原因，2024 年上半年公司实现营收 7.05 亿元（YoY-1.8%），实现归母净利润 0.24 亿元（YoY-44.0%）。公司深耕视频创意与数字办公，积极推进订阅转型。公司深

4、耕视频创意与数字办公，积极推进订阅转型。公司产品线布局与全球创意软件巨头 Adobe 公司相似，面向创作者形成了完善的产品矩阵，核心业务来看，一方面，一方面，公司深耕视频创意领域，推出视频编辑软件万兴喵影/Filmora，自 2023 年下半年逐步上线了 AI 助手、文生视频等 AI 功能，根据公司 2024 年半年报，万兴喵影/Filmora 荣获 G2“2024 最佳设计产品 Top50”奖项，位列软件服务平台 Capterra 视频编辑类软件 Top10。收费模式上，万兴喵影/Filmora 采用订阅制，相较对标产品 AdobePremiere Pro 具有一定的低价优势。此外，公司推出

5、自动化营销短视频创作工具万兴播爆/Virbo，为跨境营销和电商类用户提供本地化真人模特及海量素材模板，以及数字人形象在线定制服务。另一方面，另一方面，公司持续深化数字办公领域布局，形成绘图创意、文档创意、实用工具三大产品线，旗下亿图图示/EdrawMax（对标流程图绘制软件 Microsoft Visio）、亿图脑图/EdrawMind、墨刀/Mockitt（对标 Axure）、万兴 PDF/PDFelement、万兴恢复专家/Recoverit 等产品获得市场认可。同时，同时，公司积极追赶 Adobe 的云化进程（Adobe 订阅收入占比由2013年的28%提升至2023年的94%），公司于

6、 2021 年开始推进订阅转型，2023 年上半年，公司订阅收入占整体销售收入比例上升至 72%，订阅续约率提升至 65%。公司深耕视频创意2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,180 1,481 1,664 1,942 2,271 YOY(%)14.7 25.5 12.4 16.7 16.9 净利润(百万元)40 86 93 121 163 YOY(%)45.2 113.2 7.7 30.7 34.7 毛利率(%)95.5 94.8 94.1 94.1 94.0 净利率(%)3.4 5.8 5.6 6.2 7.2 ROE(%)4.9 6.5 6.6