大金重工-公司研究报告：风电塔筒桩基龙头 双海战略持续深化-241011（29页）.pdf

1、1/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明2024 年年 10 月月 11 日日证券研究报告证券研究报告/公司研究公司研究风电风电零部件零部件/风电设备风电设备/电力设备电力设备风电塔筒桩基龙头风电塔筒桩基龙头 双海战略持续深化双海战略持续深化主要观点：主要观点：深耕行业二十余年，从风电基础装备本土制造走向全球制造。深耕行业二十余年，从风电基础装备本土制造走向全球制造。大金重工成立于 2000 年，从提供建筑钢结构产品起步，逐步转型为清洁能源装备制造商。2010 年，公司在深交所主板上市，成为国内同行业首家上市公司，主要生产及销售塔筒、管桩、导管架、浮式基础、过渡段等风电产品，并涉及新

2、能源投资开发、建设和运营业务。2023 年，公司对存在风险的陆风产品项目进行主动去化，导致业绩有所下滑，实现营业收入 43.25 亿元，同比下降 15.30%，实现扣非归母净利润为3.68 亿元，同比下降 11.83%。2024H1，受国内下游市场阶段性开工缓慢、价格下行等影响，公司总体业务规模有所下降，实现营业收入 13.56亿元，同比下降 34.20%；实现扣非归母净利润 1.61 亿元，同比下降35.62%。公司股价持续跑赢行业指数，与市场预期息息相关。公司股价持续跑赢行业指数，与市场预期息息相关。2020 年至今，公司股价自 2021Q4 开始持续跑赢行业指数，主要系公司主要产品塔筒管

3、桩相较风机及其他核心零部件，其盈利能力受风机大型化影响更小，且公司是风电塔筒管桩环节首家上市公司且为行业龙头，故公司股价更有能力跑赢行业指数，公司股价更与市场对风机装机预期以及对公司盈利能力预期息息相关。公司以塔筒为核心公司以塔筒为核心，发电收入毛利率亮眼发电收入毛利率亮眼。2018-2023 年，公司风电塔筒业务营收占比稳定保持在 95%以上，毛利率基本保持稳定。公司于 2023 年新扩展新能源发电业务，毛利率高达 89.65%。2024H1，公司塔筒业务实现毛利率 22.65%，发电业务实现毛利率 85.87%。公司以塔筒业务为基石，新能源发电业务有望成为公司业绩增长新动能。布局布局“蓬莱

4、蓬莱+唐山唐山+盘锦盘锦”三大出口海工基地三大出口海工基地，覆盖全球海工全系产覆盖全球海工全系产品，码头资源优势突出，助力公司率先成功开拓海外市场。品，码头资源优势突出，助力公司率先成功开拓海外市场。公司部署国内蓬莱、唐山、盘锦主要出口海工基地的同时，积极布局欧洲、北大金大金重能重能 002487.SZ基础数据：基础数据：截至 2024 年 10 月 11 日当前股价20.76 元投资评级买入评级变动首次总股本6.38 亿股流通股本6.31 亿股总市值132 亿流动市值131 亿相对市场表现：相对市场表现：分析师：分析师：分析师分析师 XXX分析师：分析师：分析师分析师 张烨童张烨童执业证书编

5、号：S0200524050001联系电话：010-68099390公公司地址：司地址：北京市丰台区凤凰嘴街 2 号院 1 号楼中国长城资产大厦 16 层公司研究2/29请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明美、东南亚等海外基地，规划设计全球产能 300 万吨以上。公司自 2019年率先成功开拓欧洲海风市场，2023 年开始连续斩获多个海外项目订单，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商。海外布局抢占先发优势海外布局抢占先发优势，双海战略成效显著双海战略成效显著。2019 年，公司率先成功开拓欧洲海风市场，2022 年开始连续斩获多个海外项目订单，目前是亚太区唯一实现海工产品交付欧

6、洲市场的供应商，形成了执行欧洲海工项目的批量化交付体系。2023 年，公司从欧洲市场累计拿下的海上风电单桩总量全球领先，总签单量较 2022 年同比增长超 50%，根据订单交付周期，预计将在 2024-2026 年陆续交付到英国、法国、德国、丹麦、荷兰等国家和地区。2024H1，公司多个欧洲海工项目陆续生产发运，覆盖多品类海风基础产品。2024 年上半年年上半年，公司持续优化产品和市场结构公司持续优化产品和市场结构，重点开展高附加值重点开展高附加值、回款周期短的回款周期短的“海外海上海外海上”业务，主动降低收益率低、回款条件差的业务，主动降低收益率低、回款条件差的陆上风塔规模陆上风塔规模，实现