四方股份-公司深度研究报告：民营继保产品龙头网内网外同步增长-241010（24页）.pdf

1、 四方股份（601126）深度研究 民营继保产品龙头，网内网外同步增长 2024 年 10 月 10 日 【投资要点投资要点】长期深耕电力领域，业绩稳健增长。长期深耕电力领域，业绩稳健增长。公司由杨奇逊教授创办于 1994年，主营业务为继电保护、自动化与控制系统、电力电子等。业绩稳健增长，净利率持续优化，反映出公司经营效率/费控能力提升。坚坚持高分红回报股东，持高分红回报股东，近三年发放现金红利均达当年归母净利润的 80%。网内业务：主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固；配网逐网内业务：主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固；配网逐步突破，一二次融合打开新空间。步突破，一二次融合打开

2、新空间。电网互联互通对二次设备提出更高要求，公司本身为继保产品龙头，近年来中标份额稳居前列，紧跟国网需求，布局新型二次，集控站取得成功，后续转向智能运维、运检监控、数字孪生等。配网领域，公司布局一二次终端、主站、开关等产品，在两网拓展顺利，新签合同额稳定增长。网外业务：传统发电领域中标突出；新能源装机高速增长，带动并网网外业务：传统发电领域中标突出；新能源装机高速增长，带动并网设备、无功补偿设备需求。设备、无功补偿设备需求。公司长期深耕传统发电市场，持续稳健中标；新能源装机量持续提升，公司分布式调相机、升压一体化解决方案、无功补偿设备等中标项目充裕，贡献业绩。【投资建议】【投资建议】考虑到公司

3、在网内份额稳固，贡献稳健业绩，网外新能源领域带来可观增量。我们预计，2024-2026 年实现营收 69.39/82.22/93.75 亿元，增 速 分 别 为20.65%/18.50%/14.03%；对 应 归 母 净 利 润7.26/8.57/10.06 亿元，对应 EPS 分别为 0.87/1.03/1.21 元，现价对应 PE 分别为 23/19/17 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。盈利预测盈利预测 项目项目 年度年度 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入（百万元）5751.05 6938.60 8222.05 9375.3

4、2 增长率(%)13.24%20.65%18.50%14.03%EBITDA（百万元）785.23 885.64 1039.63 1210.34 归属母公司净利润（百万元）627.21 726.15 856.90 1005.50 增长率(%)15.46%15.78%18.01%17.34%EPS(元/股)0.75 0.87 1.03 1.21 市盈率（P/E）18.88 23.00 19.49 16.61 市净率（P/B）2.79 3.71 3.46 3.19 EV/EBITDA 11.04 15.20 12.62 10.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所【风险提示】【风险提示】

5、电网投资不及预期；行业竞争加剧；新能源装机量不及预期等 增持增持（首次）东方财富证券研究所东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：郭娜 电话：021-23586475 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)16702.56 流通市值（百万元)16295.97 52 周最高/最低（元）21.96/11.88 52 周最高/最低（PE）24.93/16.97 52 周最高/最低（PB）3.95/2.51 52 周涨幅（%）33.24 52 周换手率（%）321.50 相关研究相关研究 -18.42%-8.09%2.25%12.5

6、8%22.91%33.24%10/10 12/102/104/106/108/10四方股份 沪深300 挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/电气设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 四方股份（四方股份（601126601126）深度研究）深度研究 1 1、关键假设、关键假设 我们预计公司我们预计公司20242024-20262026年实现营业收入年实现营业收入69.39/82.22/969.39/82.22/93.753.75亿元，增速分别为亿元，增速分别为20.65%/18.50%/14.20.65%/18.50%/14.0303%；对应