资本市场改革系列报告（十五）：加大支持上市公司并购重组+市值管理改革-240930（16页）.pdf

1、资本市场改革系列报告（十五）加大支持上市公司并购重组+市值管理改革 策略深度报告 策略报告 策略配置 2024年 9月 30日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。证券分析师证券分析师 魏伟魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI 张亚婕张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE 研究助理研究助理 蒋炯楠蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060522120026 JIANGJIONGNAN 平安观点：2024 年 9 月 24 日，三部门就“金融

2、支持经济高质量发展”推出多项新政，创新货币政策工具（证券基金保险互换便利/股票回购增持再贷款），资本市场加大部署并购重组、市值管理以及中长期资金入市改革。当日，证监会发布关于深化上市公司并购重组市场改革的意见以及就上市公司监管指引第10号市值管理（征求意见稿）公开征求意见。9 月 26 日，中央政治局会议召开并加快落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务，并新增“努力提振资本市场”的表述，再次加大中长期资金以及并购重组等改革。整体来看，整体来看，多部多部委委政策协力共同推进资本市场高质量发展，并购重组是政策协力共同推进资本市场高质量发展，并购重组是经济转型的经济转型的重要抓手，重要抓手，推进推

3、进市值管理市值管理以进一步提升上市公司质量以进一步提升上市公司质量，引导引导中长期资金中长期资金入市入市政策可期。政策可期。重点重点政策方向一：活跃并购重组市场，方向上支持新质生产力政策方向一：活跃并购重组市场，方向上支持新质生产力/产业整合，方产业整合，方式上建立股份对价分期支付式上建立股份对价分期支付/重组简易审核程序。重组简易审核程序。证监会发文明确提出，并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。根据“并购六条”及最新细则，本轮并购重组支持方向：一是新质生产力（战略性新兴产业/未来产业），包括符合转型方向的跨行业并购和未盈利资产并购跨行业并购和未盈利资产并购；二是产业整合

4、，支持上市公司吸收合并、传统行业上下游整合，鼓励私募投资基金参与产业整合。方式上，针对交易支付/融资/审核效率等问题，建立股份对价分期支付；建立重组简易审核程序（换股吸收合并、头部优质公司发股购买资产）；另外，细则还完善换股吸收合并、私募基金锁定期的规定，放宽对同业竞争和关联交易的包容度。2024 年年 A股并购重组逐步活跃在国企股并购重组逐步活跃在国企/制造业制造业/科技科技，市场市场活活跃度有望受益于政策进一步提升跃度有望受益于政策进一步提升。截至 9/25，A 股共披露 69 起重大重组事件（首次披露日计）；国企占比约 44%（2013-15 年约 30%）；汽车/机械设备/电力设备居多

5、，合计占比近三成。尽管市场对并购重组关注度正在提升，但整体定价还未充分，关注未来政策逐渐落地的行情上升空间。重点政策方向二重点政策方向二：加大市值管理改革（分红：加大市值管理改革（分红/回购回购/增持等），特别规定增持等），特别规定主要指数主要指数成份股成份股、长期破净股长期破净股的市值管理要求。的市值管理要求。根据市值管理指引，上市公司市值管理重在“上市公司质量”“投资者回报”，方式包括并购重组/分红/回购/股权激励/投资者关系管理/信息披露等；结合央行新设“股票回购增持再贷款”，回购/增持的重要性提升；特别要求指数成分股公司制定市值管理制度（沪深300/科创 50/科创 100/创业板指/

6、北证 50）、长期破净公司制定价值提升计划。2024年年 A 股分红股分红/回购回购/增持积极性均在提升。增持积极性均在提升。中期分红公司数和规模创历年中期新高。截至 9/25，2024年，A股回购公司数和分别同比增长 90%和 157%，医药生物/电子/电力设备/计算机的回购规模居前；净增持公司数和金额同比增长123%和 56%，央国企金额占比近半。主要指数成分股分红/回购更积极，长期破净公司集中于银行/地产/钢铁，或受益于市值管理引导下的估值修复。市场影响：积极政策信号市场影响：积极政策信号加码有望进一步提振加码有望进一步提振市场信心市场信心，并购重组投资机会打，并购重组投资机会打开空间，