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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/31 润农节水润农节水（830964.BJ）2024 年 09 月 30 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次）日期 2024/9/27 当前股价(元)3.07 一年最高最低(元)4.85/2.63 总市值(亿元)8.02 流通市值(亿元)5.51 总股本(亿股)2.61 流通股本(亿股)1.79 近 3 个月换手率(%)90.13 智慧农业智慧农业节水节水省人工省人工稀缺标的，稀缺标的，高标准农田高标准农田政策政策支持支持向好向好 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证

2、书编号：S0790522080007 国家级专精特新“小巨人”，国家级专精特新“小巨人”，高标准农田高标准农田节水灌溉行业稀缺标的节水灌溉行业稀缺标的 润农节水是一家专业从事节水灌溉产品的综合性企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。2023 年营业收入 7.5 亿元（+13.6%），2019-2023 年营收 CAGR 为 12.6%；毛利率和净利率分别为 18.4%和 4.4%。我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 0.40/0.53/0.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.15/0.20/0.25 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 18.0/13.7/11.0倍,同

3、时PB（LF）0.81 倍也大幅低于可比均值 1.56倍和中值 1.44 倍。公司资质齐全，盈利能力高于同行，我们看好政策支持，首次覆盖给予“增持”评级。“节”尽“节”尽人工人工，“管”住点滴：节水灌溉行业，“管”住点滴：节水灌溉行业高标准农田高标准农田受受特别国债特别国债大力支持大力支持 随着我国农业劳动力逐渐吃紧，农业现代化势在必行。同时，我国农业用水超总用水量 60%，农田灌溉水有效利用系数为 0.576，与国际先进水平（以色列、澳大利亚等高于 0.8）仍有较大差距，政策持续推动农业拧紧“水龙头”。2023 年四季度国家增加发行 1 万亿特别国债，明确支持京津冀和东北地区受灾地区高标准农

4、田建设。2024 年中央一号文件进一步强调加强农业基础设施建设，节水灌溉行业面临良好的发展机遇。专注节水灌溉专注节水灌溉+智慧农业优质赛道，技术优势智慧农业优质赛道，技术优势+资质壁垒资质壁垒带动市场拓展带动市场拓展 产品端：产品端：除销售节水材料外，公司拥有水利水电总承包贰级资质、电子与智能化工程专业承包贰级资质、市政公用工程施工总承包贰级资质、建筑工程施工总承包贰级资质及电力工程施工总承包贰级资质，能独立承接大型节水灌溉施工项目，2023 年节水工程占主营收入 77.4%，贡献主要毛利。技术端：技术端：公司致力于智慧农业物联网的建设，河南省宝丰县、叶县高标准农田建设精品标杆项目年节水量可达

5、到 35 万 m、年节肥可达 11.69 万元、粮食增产 15%-20%。市场端：市场端：六大生产基地，覆盖华北、东北、西北、西南等节水灌溉主要建设区域。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，产业政策退出风险，工程项目延期风险，其他风险详见倒数第二页标注1 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)660 750 966 1,234 1,501 YOY(%)12.0 13.6 28.9 27.8 21.6 归母净利润(百万元)50 33 40 53 66 YOY(%)-14.8-32.9 20.9 31.6 2

6、4.9 毛利率(%)20.9 18.4 18.2 17.8 17.4 净利率(%)7.5 4.4 4.2 4.3 4.4 ROE(%)5.7 3.7 4.4 5.5 6.5 EPS(摊薄/元)0.19 0.13 0.15 0.20 0.25 P/E(倍)14.6 21.8 18.0 13.7 11.0 P/B(倍)0.8 0.8 0.8 0.8 0.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究北交所研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明