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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明数据研究数据研究 科技专题科技专题强于大市强于大市维持2024年9月27日（评级）分析师 孙谦 SAC执业证书编号：S1110521050004分析师 黄海利 SAC执业证书编号：S1110522090003人工智能产业投资全景透视人工智能产业投资全景透视行业专题研究摘要摘要请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明本报告利用执中数据，对人工智能产业的投资趋势进行了详尽分析，旨在通过交易数据揭示人工智能投资最新动态本报告利用执中数据，对人工智能产业的投资趋势进行了详尽分析，旨在通过交易数据揭示人工智能投资最新动

2、态:2016年、2021年，政策支持和技术进步推动了行业融资的快速增长。2023年，ChatGPT的崛起点燃了生成式AI的热潮，投资者的视角变得更加理性，中期项目的融资比例上升。国际资本的步伐开始放缓，美元投资事件在中国AI市场上逐渐减少，而人民币投资则占据主导地位。北京稳居中国AI投融资的核心枢纽，东部沿海地区则不断涌现出代表性项目。历年来：语音识别和图像识别语音识别和图像识别等机器学习的单点技术，以其成熟度和广泛应用，成为投资者关注的重点。这些技术不仅是人工智能系统创新的重要基石，还吸引了大量资金的涌入。自ChatGPT问世以来，大模型大模型的应用前景愈加广阔，全球各国纷纷将其视为战略重点

3、，推动了该领域的融资规模持续增长。自动驾驶的硬件与技术自动驾驶的硬件与技术因其高技术壁垒，直接影响系统的安全性与可靠性，展现出广阔的商业化前景，吸引了资本市场对技术领先企业的青睐。我们认为，这些投资不仅助力关键技术的突破，也为整个产业生态的长远发展奠定了基础。随着消费者对沉浸式体验的需求逐渐增加，增强现实增强现实领域的投资热情也在不断高涨。我们认为，VR/AR技术的体验质量高度依赖于硬件性能，这些硬件的创新是实现高质量体验的关键，因此该领域吸引了大量投资。2023年以来：AI投资格局发生了显著变化，ChatGPT的崛起掀起了AI技术竞赛，投资方向随之转变，算法、算力和数据领域融资活跃。国内科技

4、企业纷纷加入大模型大模型的竞争，截至24年8月，中国已备案并上线的生成式AI大模型的数量已超过190个，用户数量超过6亿。AI芯片与算力解决方案芯片与算力解决方案领域正经历变革。自2020年美国对华为实施技术限制以来，对中国芯片行业的限制不断加剧。2023年，随着算力需求的持续增长，高端GPU供应紧张，价格上升。资本助力推动国产替代的快速发展。数据分析数据分析在这一背景下显得尤为重要。大模型和AI技术的发展高度依赖数据支持，而数据分析的深入应用反过来也助力了AI技术的优化和发展。全球制造业正向智能化和自动化转型，对工业视觉、自动化和机器人技术工业视觉、自动化和机器人技术的需求日益增长。这些技术

5、在检测、质控、装配和物流等环节中发挥着重要作用，能够有效降低成本并提高效率。随着发达经济体劳动力成本的上升，企业对自动化技术的需求愈加迫切，工业自动化和机器人技术有望逐步取代人工，完成高强度和危险的工作，从而降低运营成本，提升竞争力。风险提示风险提示：第三方数据准确性风险，数据全面性风险，市场环境变化风险：第三方数据准确性风险，数据全面性风险，市场环境变化风险23历年人工智能行业投融资情况历年人工智能行业投融资情况资料来源：执中数据，天风证券研究所政策助力与技术进步推动融资增长政策助力与技术进步推动融资增长 2016年，国务院发布互联网+人工智能三年行动实施方案，为人工智能行业提供了重要政策支

6、持。大量风险投资涌入，推动行业快速增长，当年融资额同比激增665%，融资事件数增长88%。2021年，新基建战略深入推进，新一代人工智能发展规划等政策相继出台，为行业注入新的政策支持。随着人工智能技术在智能制造、智慧城市等领域的成熟应用，企业融资需求大幅增加。政策利好与技术进步共同推动下，2021年融资金额同比增长84%，融资事件数增加25%，行业进入高速发展期。2023年，ChatGPT迅速引起公众关注，生成式AI成为科技新宠，人工智能热度持续。2023年以来投资主要集中于中等规模项目，融资金额过亿的事件中，1-10亿元人民币的融资事件数量较多。图：人工智能行业历年融资概况图：人工智能行业历

7、年融资概况资金规模2021H12021H22022H12022H22023H12023H22024H1超30亿人民币020200210-30亿人民币55222301-10亿人民币293125142930175千万-1亿人民币91819164541千万-5千万人民币24231212463618低于1千万人民币4172113374未披露264327241218163204103总数3504263422882492831482021-2024上半年人工智能行业融资事件数规模分布（单位：件）上半年人工智能行业融资事件数规模分布（单位：件）11152693138386725861870668623776

8、6195321480.321.332.267.3323.2254.61417.93172.67313.27246.37267.72492.83284.28271.65155.67010020030040050060001002003004005006007008009001000融资事件数融资金额（亿人民币）42024上半年人工智能投资“量减质增”上半年人工智能投资“量减质增”0204060801002023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 20

9、24-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06月均：月均：22.64亿元亿元月均：月均：25.95亿元亿元图：图：2023-2024H1 AI项目融资金额（亿元）项目融资金额（亿元）02040602023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06月均：月均：24.67件件月均：月均：44.33件件图：图：2023-20

10、24H1 AI项目融资事件数（件）项目融资事件数（件）资料来源：执中数据，天风证券研究所2024年上半年，年上半年，AI行业融资呈现行业融资呈现量减质增量减质增趋势。趋势。虽然项目月均融资事件数从2023年的44件降至25件，整体活跃度有所降温，但资本青睐优质企业和项目。期内月均融资金额达25.95亿元，高于2023年的22.64亿元。其中，月之暗面于24年2月获超10亿美元融资，MiniMax在24年3月获6亿美元融资，AI投资正从早期高速扩张过渡至更理性成熟阶段，资本更谨慎评估并支持具核心竞争力企业。图：图：Minimax、月之暗面、月之暗面2023年至今融资情况年至今融资情况5仍以早期阶

11、段投资为主，近年来理性化趋势显现仍以早期阶段投资为主，近年来理性化趋势显现资料来源：执中数据，天风证券研究所人工智能融资趋于理性，中期阶段资金支持增强：人工智能融资趋于理性，中期阶段资金支持增强：过去三年，投资者对早期AI项目的兴趣有所降低，早期融资占比从2021年的57.52%下降至2024年上半年的44.59%。由此我们认为，21-24年上半年，中期阶段融资占比显著上升，一些AI项目进入扩展期后吸引了更多资金支持。2024上半年，早期阶段融资仍占主导地位：上半年，早期阶段融资仍占主导地位：早期阶段中，A轮融资最活跃(26起)，天使轮和种子轮融资数量相近(各13起)，显示资本为AI初创提供了

12、较均衡的早期支持。中期B轮融资最为活跃(29起)，反映出部分项目进入快速发展阶段。资本市场正采用更多样化的投资方式，如战略投资等，进一步支持人工智能项目的发展。资本市场正采用更多样化的投资方式，如战略投资等，进一步支持人工智能项目的发展。战略投资股权投资种子轮天使轮Pre-A轮Pre-A1轮Pre-A2轮A轮A1轮A2轮Pre-B轮B轮B1轮C轮C2轮C1轮其他类型早期阶段中期阶段图：图：2024上半年上半年AI项目融资事件数按融资轮次分布项目融资事件数按融资轮次分布45%32%23%融资阶段划分：早期指种子、天使、Pre-A轮、A轮；中期：Pre-B轮、B轮、C轮；后期：D轮至上市前的阶段。

13、图：历年图：历年AI项目融资事件数按融资阶段分布项目融资事件数按融资阶段分布19%23%27%23%22%0%1%1%0%58%51%53%45%54%23%25%20%32%23%2021202220232024H1总体其他类型晚期阶段早期阶段中期阶段中期阶段23%早期阶段54%其他类型22%6资料来源：执中数据，中国证券报公众号，天风证券研究所注：本页图表仅统计已披露投资事件数据人民币主导地位的逐步确立：人民币主导地位的逐步确立：根据已披露数据，在22年略微下滑后，23年人民币在AI投资中的事件数达到142起，为近三年新高美元投资事件数显著下降美元投资事件数显著下降：从2021年的51起逐

14、步减少至2024年上半年仅4起。这种趋势表明，美元资本在中国AI行业中的参与度正在大幅下降，或反映了国际投资者对AI项目的审慎态度有所增加，亦或是投资方向发生转移。值得注意的是，2024年大模型企业Minimax和月之暗面均获得了美元投资。相比之下相比之下，港元和新加坡元的投资事件数较少港元和新加坡元的投资事件数较少。表：表：2021-2024上半年人工智能人民币投资事件占比总体提升上半年人工智能人民币投资事件占比总体提升图：图：2021-2024上半年上半年AI行业累计投资事件币种与轮次分布行业累计投资事件币种与轮次分布16.51%10.42%4.59%1.24%50.46%63.77%28

15、.44%24.57%港元美元人民币新加坡元总体其他类型晚期阶段早期阶段中期阶段人民币78.4%美元21.2%币种币种/年份年份2021202220232024H1港元1美元5131234人民币11510714239新加坡元1人民币在人民币在AI投资中的主导地位确立投资中的主导地位确立融资日期融资日期项目名称项目名称融资轮次融资轮次融资金额融资金额本轮估值本轮估值2024/1/19耀速科技天使轮千万美元未披露2024/2/19月之暗面A轮超10亿美金约25亿美金2024/3/4MiniMaxB轮6亿美元未披露2024/6/5深度原理种子轮近千万美元未披露2024/8/5月之暗面C轮3亿美元未披露

16、表：表：2024年上半年中国年上半年中国AI项目美元融资一览项目美元融资一览单位：件单位：件7资料来源：执中数据，天风证券研究所中国中国AI产业投融资格局产业投融资格局:北京引领，东部沿海崛起北京引领，东部沿海崛起图图:2021-2024上半年中国各地区上半年中国各地区AI投资事件数量（单位：件）投资事件数量（单位：件）备注：省份依据融资公司注册地归属北京是中国北京是中国AI投融资的中心枢纽：投融资的中心枢纽：2021年至2024年上半年，北京共累计483起AI融资事件，占全国总量的24%。截至今年7月，北京新增13个融资规模过亿的人工智能项目。东部沿海地区是东部沿海地区是AI融资热点区域：融

17、资热点区域：广东省和上海仅次于北京。同期AI融资事件数分别达375起和307起。其中，广东省在2024年上半年新增的44起AI融资事件更是居全国之首。此外，东部沿海的浙江省和江苏省也位列全国AI融资活跃度前五。这些地区凭借良好的产业基础和创新生态，在吸引大额AI融资方面显现出明显优势。4833753072612577546384327北京市广东省上海市浙江省江苏省安徽省四川省山东省湖北省福建省2021202220232024H1省份过亿融资事件数量北京市13上海市4广东省2江苏省4浙江省3福建省1山东省1表：表：2024年上半年年上半年 AI亿级融资规模事件地区分布一览（单位：件）亿级融资规模

18、事件地区分布一览（单位：件）8资料来源：执中数据，天风证券研究所2024上半年融资金额过亿的人工智能项目地区分布上半年融资金额过亿的人工智能项目地区分布北京北京代表项目：月之暗面、深度原理、百川智能、面壁智能、爱诗科技、星动纪元、雷科智途、生数科技、超星未来、LiblibAI、耀速科技、的卢深视上海上海代表项目：MiniMax、复睿智行、雅通科技、鲸鱼机器人江苏省江苏省代表项目：后摩智能、霞智科技、卓宇智能、华美浩联浙江省浙江省代表项目：Rokid、联汇科技、连信数字广东省广东省代表项目：雷鸟创新、影目科技历年来人工智能细分赛道融资活跃度历年来人工智能细分赛道融资活跃度PK资料来源：执中数据，

19、捷通华声官网，依图科技官网，Rokid官网，小派科技官网，天风证券研究所 机器学习单点技术机器学习单点技术：语音识别和图像识别等单点技术项目的融资最为活跃。语音识别和图像识别等单点技术项目的融资最为活跃。代表性案例包括捷通华声、云知声和依图科技等企业，我们认为，这些技术经过多年发展已趋成熟，或成为人工智能系统化创新的基础，有望增强投资者的信心。同时，语音识别和图像技术的广泛应语音识别和图像技术的广泛应用场景有望带来更大的市场规模和收入潜力用场景有望带来更大的市场规模和收入潜力。上游硬件和基础设施上游硬件和基础设施：硬件和计算能力的瓶颈是行业发展的关键制约因素硬件和计算能力的瓶颈是行业发展的关键

20、制约因素。代表性企业如燧原科技、中昊芯英和寒武纪等，投资这些领域或意味着对未来生态系统的控制权，因此资本更加青睐此类投资。Rokid、小派科技等AR/VR公司融资活跃。我们认为，我们认为，AR/VR技术或在技术或在娱乐、教育、医疗、制造等多个行业具有广泛应用潜力娱乐、教育、医疗、制造等多个行业具有广泛应用潜力。VR/AR硬件作为底层支撑技术，成为资本关注的重点。自动驾驶与自动驾驶与AIGC：自动驾驶技术在交通运输、汽车、物流、农业和公共交通等多个领域前景广阔自动驾驶技术在交通运输、汽车、物流、农业和公共交通等多个领域前景广阔，踏歌智行、小马智行等自动驾驶公司融资活跃。此外，技术的进步提升了生成

21、式AI内容的质量。我们认为，多样化的应用场景促使大量项目成长并吸引大量资金，加速技术研我们认为，多样化的应用场景促使大量项目成长并吸引大量资金，加速技术研发和商业化进程，发和商业化进程，来画视频和旷视科技等企业在此方面有着广泛的跨行业应用和降本增效的潜力，有望成为资本布局领域。表：成立以来融资活跃公司赛道分布概览表：成立以来融资活跃公司赛道分布概览备注：融资活跃的公司特指成立至2024H1以来融资事件数5次及以上的公司赛道赛道活跃融资事件活跃融资事件活跃公司数活跃公司数活跃项目代表活跃项目代表语音识别与处理11917捷通华声、云知声图像识别与处理10012依图科技、应用拍拍AR/VR硬件941

22、3Rokid、灵犀微光、小派科技AI芯片与算力解决方案8311燧原科技、中昊芯英、寒武纪自动驾驶技术与解决方案709踏歌智行、天瞳威视、小马智行生成式AI与内容创作6610来画视频、旷视科技910历年来人工智能细分赛道资本吸引能力历年来人工智能细分赛道资本吸引能力PK资料来源：执中数据，天风证券研究所 大模型：大模型：研发和训练需要庞大的计算资源和海量数据，使该领域对资金支持的需求较大。由于大模型的下游应用广泛，我们认为，掌握我们认为，掌握该技术的企业或具备在多场景中保持领先的潜力，有一定几率获得显著的规模经济和市场领导地位，进而吸引大量资本注入。该技术的企业或具备在多场景中保持领先的潜力，有

23、一定几率获得显著的规模经济和市场领导地位，进而吸引大量资本注入。Chat GPT成功以来，科技公司与各国政府对大模型的战略重视度进一步提升，全球科技巨头竞相投入，进一步推动了整个赛道的融资规模。自动驾驶硬件与技术自动驾驶硬件与技术：硬件和感知技术是实现自动驾驶的关键基础。它们决定了车辆对环境的感知精度和反应速度，直接影响到自动驾硬件和感知技术是实现自动驾驶的关键基础。它们决定了车辆对环境的感知精度和反应速度，直接影响到自动驾驶系统的安全性和可靠性。驶系统的安全性和可靠性。自动驾驶未来或广泛应用于物流运输、乘用车、公共交通等多个领域。其广阔的应用空间，推动了资本市场其广阔的应用空间，推动了资本市

24、场的投入。的投入。另一方面，我们认为，自动驾驶领域具有较高的技术壁垒，资本市场或更倾向于大规模投资那些在技术上具有领先优势的公司，资本市场或更倾向于大规模投资那些在技术上具有领先优势的公司，希望能在未来的激烈市场竞争中占据主导地位希望能在未来的激烈市场竞争中占据主导地位。我们认为，资本大量涌入自动驾驶硬件和感知技术领域，不仅是对单一公司的投资，更不仅是对单一公司的投资，更是对整个产业生态的长期布局。这些投资不仅支持关键技术的突破，也为自动驾驶产业的未来发展奠定了基础。是对整个产业生态的长期布局。这些投资不仅支持关键技术的突破，也为自动驾驶产业的未来发展奠定了基础。增强现实：增强现实：消费者对沉

25、浸式体验需求的增长，推动了资本对内容创作和平台开发的投资热情消费者对沉浸式体验需求的增长，推动了资本对内容创作和平台开发的投资热情。我们认为，VR/AR技术的体验质量很大程度上取决于硬件的性能，如高分辨率显示器、低延迟传感器、轻量化设计等。这些硬件创新是实现优质这些硬件创新是实现优质VR/AR体验的关键，吸引投资人体验的关键，吸引投资人的驻足的驻足。表：成立至今吸引资本赛道概览表：成立至今吸引资本赛道概览赛道赛道募资超募资超10亿事件数亿事件数募资募资1-10亿事件数亿事件数吸引资本项目代表吸引资本项目代表大模型815月之暗面、MiniMax、百川智能、智谱AI自动驾驶硬件与感知技术62黑芝麻

26、、地平线自动驾驶技术与解决方案312天瞳威视、驭势科技、轻舟智航AI芯片与算力解决方案214瀚博半导体、燧原科技货运自动驾驶2-智加科技AR/VR内容与体验115PICOAR/VR硬件-18Rokid语音识别与处理-13云知声、声通科技2023-2024H1人工智能投融资新风向人工智能投融资新风向资料来源：执中数据，中国电子报微信公众号，国家监察委员会，证券时报、天风证券研究所表：表：2023-2024H1活跃赛道与资金吸引力趋势活跃赛道与资金吸引力趋势赛道赛道活跃公司融资事件活跃公司融资事件活跃公司数活跃公司数活跃项目代表活跃项目代表大模型319MiniMax、面壁智能、西湖心辰AI芯片与算

27、力解决方案2910燧原科技、中昊芯英、后摩智能数据分析2010国信数据AR/VR硬件207莫界科技、细红线、仙瞬科技工业视觉199中科融合工业自动化与机器人146加速进化、矩控新辰23年随着年随着ChatGPT的崛起，掀起了的崛起，掀起了AI技术竞赛的浪潮，技术竞赛的浪潮，AI产业的投资方向也发生了显著变化，算法、算力和数据成为最活跃的融资赛道。产业的投资方向也发生了显著变化，算法、算力和数据成为最活跃的融资赛道。大模型：大模型：国内科技企业百模大战。截至24年8月，中国已备案并上线的生成式AI大模型超过190个，注册用户超过6亿。AI芯片与算力解决方案：芯片与算力解决方案：自2020年美国对

28、华为的技术限制以来，逐步扩大到对中国芯片行业的全面限制。2023年，随着算力需求的持续增长，高端GPU供应紧张，价格上升。各类资本助力，推动国产替代快速发展。数据分析：数据分析：大模型和AI技术的发展依赖数据支持，数据分析的深入应用反过来也推动了AI技术的优化。工业视觉、工业自动化与机器人：工业视觉、工业自动化与机器人：我们认为，随着全球制造业向智能化和自动化转型，对工业视觉、自动化和机器人技术的需求增加。这些技术在检测、质控、装配和物流等方面发挥作用能够降本增效。随着发达经济体劳动力成本上升，企业对自动化技术的需求迫切，工业自动化和机器人技术有望逐步减轻人工在高强度、重复性和危险工作中的负担

29、，从而降低运营成本，提升企业竞争力。赛道赛道募资超募资超10亿事件数亿事件数募资募资1-10亿事件数亿事件数活跃项目代表活跃项目代表大模型610MiniMax、百川智能、智谱AI、月之暗面AI芯片与算力解决方案13燧原科技AR/VR硬件9Rokid、细红线语音识别与处理6云知声、声通科技AR/VR内容与体验5当红齐天、XRSPACE自动驾驶技术与解决方案5小马智行、踏歌智行、驭势科技备注：融资活跃的公司特指2023-2024H1融资次数2次及以上的公司1112资料来源：执中数据，天风证券研究所中外人工智能赛道中外人工智能赛道D-PreIPO项目概览项目概览图：中国与海外图：中国与海外D Pre

30、IPO轮次公司赛道分布轮次公司赛道分布10744243111132121211人 工 智 能 应 用生 物 科 技 与 健 康 科技智 慧 交 通增 强 现 实工 业 自 动 化机 器 学 习数 据 科 学计 算 机 视 觉物 联 网自 然 语 言 处 理信 息 安 全D-PREIPO轮次公司数量海外中国项目名称最近融资日期融资金额（亿美元）属地融资轮次主要业务领域特色UiPath2021/7/1020海外股权投资机器人流程自动化将RPA与AI结合，实现复杂任务的自动化Scale AI2024/5/2110海外F轮AI数据标注与管理提供高质量数据标注，提升AI模型性能Trax2021/4/86

31、.4海外E轮零售计算机视觉数字化店内货架，优化库存管理与运营效率Cohere2024/7/225海外D轮自然语言处理（NLP）开发大语言模型，提升文本生成与分类能力Neuralink2023/11/282.8海外D轮脑机接口技术研发植入式设备，实现人脑与计算机的直接通信DataRobot2021/6/292.7海外F轮自动化机器学习（AutoML）平台使企业用户无需深厚技术即可构建预测模型Verbit2021/11/242.5海外E轮AI语音转写与字幕服务结合机器学习和人工校对，提供高精度转写服务Exscientia2021/4/282.25海外D轮AI驱动的药物发现与开发使用AI加速新药研发

32、，优化分子设计与候选药物筛选图森智途2021/1/22未披露中国战略投资自动驾驶卡车技术专注于长途货运自动驾驶技术，在中美均有业务燧原科技2023/12/8未披露中国股权投资AI芯片与自动驾驶解决方案多样化产品SKU，普惠算力2023-2024上半年人工智能活跃投资机构上半年人工智能活跃投资机构TOP10投资机构投资机构主要投资主要投资AI项目项目主要投资轮次主要投资轮次主要投资地区主要投资地区红杉中国月之暗面（月之暗面（2）、人生旷野、无问芯穹无问芯穹、深言科技深言科技、睿维视、Graphcore、彼真科技、智谱AI、幂律智能幂律智能、魔珐科技股权投资、A轮、Pre-A轮北京市、上海市、江苏

33、省真格基金月之暗面月之暗面、耀速科技、无问芯穹无问芯穹、蛙声科技蛙声科技、维悟光子、瀚博半导体瀚博半导体天使轮、C轮北京市、上海市、浙江省IDG资本小度科技、智臻智能股权投资、C轮上海市联想创投细红线（3）、星动纪元、reInventAI、OpenCSG、蛙声科技蛙声科技、随幻科技天使轮、A1轮、C轮北京市、上海市、浙江省金沙江创投煋海图、无问芯穹无问芯穹、LiblibAI天使轮、A轮上海市、北京市、江苏省松禾资本MIRA股权投资广东省腾讯投资百川智能（2）、月之暗面月之暗面、燧原科技（2）、蘑菇车联（2）、无问芯穹、深言无问芯穹、深言科技、科技、MiniMax（2）、智谱AI（2）A轮、股权

34、投资、C轮北京市、上海市、广东省经纬创投细红线、无问芯穹、蛙声科技、细红线、无问芯穹、蛙声科技、光轮智能、和光同耀、细红线（细红线（2）、瀚博半导瀚博半导体体天使轮、Pre-A轮、C轮北京市、上海市、浙江省英诺天使基金加速进化、原粒半导体（2）、深空交响种子轮、天使轮、A轮北京市线性资本北京深度原理科技有限责任公司、LING灵宇宙、彼真科技、幂律智能幂律智能种子轮、天使轮、股权投资北京市、上海市注：加粗代表23-24H1多家投资机构参与该项目投资括号内数字代表23-24H1该投资机构参与投资该项目的次数资料来源：执中数据，天风证券研究所13风险提示风险提示1.1.第三方数据准确性风险：第三方数

35、据准确性风险：本报告基于执中数据，其数据的准确性和及时性可能受到信息来源、数据处理方法等因素的影响，因此可能存在偏差或误差。2.2.数据全面性风险：数据全面性风险：本报告仅基于披露交易的相关信息进行统计分析，未涵盖所有可能影响分析结果的因素，数据的全面性可能受到限制。3.3.市场环境变化风险：市场环境变化风险：市场环境和政策法规的变化可能对数据的适用性和分析结果产生影响，本报告无法涵盖所有可能的未来变化。1415请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收

36、益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定，本报告中的所有材料版权均

37、属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特

38、定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。THANKS16