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1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2024 年 9 月 25 日 行业研究行业研究 从从 OpenAI o1OpenAI o1 看看 AIAI 产业趋势产业趋势：打破打破 AIAI 应用瓶颈，算力需求应用瓶颈，算力需求前景如何前景如何？AI 产业前瞻系列报告（三）海外海外 TMTTMT 事件：事件：2024 年 9 月 12 日，OpenAI 发布最新模型 o1，在编程、理科竞赛等推理密集型任务中性能明显优于 GPT-4o，但在部分自然语言任务中较弱。o1o1 具备全局思维能力，复杂推理补足长尾需求，开拓学术教育具备全局思维能力，复杂推理补足长尾需求，开拓学术教育等等垂类场景垂类场

2、景。根据我们的测评，o1 思维链特征可以概括为：1 1）优先形成全局方法：优先形成全局方法：在解答前 o1 会先分析问题、概括底层规律；2 2）不断的不断的追问和反思：追问和反思：在输出最终答案之前，o1 会不断反思解答过程并进行改进，其完整思维链可达数百行。o1o1 在编程上展现出自主规划能力，在编程上展现出自主规划能力，AI+AI+低代码低代码/网络安全领域有望最早受益网络安全领域有望最早受益。1 1）低代码低代码：o1 在编程方面具备较强的自主性，可以一定程度上对冲 o1 高成本和高延迟的问题。2 2）网络安全：网络安全：o1 在网络安全攻防中表现优秀，能将复杂任务分解成多个子任务，具备

3、初步的自主规划能力，也体现出了 AI 辅助网络攻击的潜在威胁，AI 驱动的网络安全攻防升级将成为未来的主旋律。AI AgentAI Agent 是打破是打破 AIAI 应用发展瓶颈的关键，应用发展瓶颈的关键，o1o1 能否开启通往能否开启通往 AgentAgent 之路之路？受限于模型性能，AI 应用进入瓶颈，北美科技巨头 26 年资本支出持续性以及上游算力产业链的业绩成长性受到质疑。而近期前沿论文和 o1 展现的强化学习推理、思维链等底层技术，是 AI 产业发展和投资情绪提振的关键。新的新的 Scaling LawScaling Law，RL+CoTRL+CoT 对于实现能自主规划的对于实现

4、能自主规划的 AI AgentAI Agent 至关重要至关重要。强化学习让 AI 自主探索和连续决策，符合 Agent 所需的自主规划能力。self-play 通过自主博弈生成高质量数据，有利于突破外部训练数据短缺的现状。思维链能极大提升模型涉及数学和符号的推理能力，但在其他问题上提升效思维链能极大提升模型涉及数学和符号的推理能力，但在其他问题上提升效果不显著，甚至可能有损模型性能。果不显著，甚至可能有损模型性能。推理能力和模型的指令跟随能力呈现出分离关系，对于构建 AGI 来说，如何平衡二者的关系会成为一个核心问题。RLRL 范式下范式下推理算力需求大幅上升，推理算力需求大幅上升，但但不代

5、表训练算力需求会停止增长不代表训练算力需求会停止增长。o1-preview 生成相同内容的输出 tokens 大约是 GPT-4o 的 5.9 倍，其中 72%的 tokens 为推理过程中生成，使用 o1-preview 的输出成本约为 GPT-4o 的36 倍。Scaling Law 由训练侧转向推理侧，对推理芯片的性能需求也会提高，且预训练阶段也需要消耗大量的算力。强化学习推理并不意味着模型参数停止扩张，因为主模型参数提升可能会产生更好的推理路径。北美科技公司进入新一轮北美科技公司进入新一轮 AIAI 投资周期，资本支出大幅上升可能使公司面临成投资周期，资本支出大幅上升可能使公司面临成本

6、压力。本压力。2024 年科技巨头资本支出/营运现金流预计将达到 40%以上。在 AI的投资回报率尚不明显的现状下，科技巨头会更加重视 AI 投资的性价比。投资建议：投资建议：1 1、AIAI 电力：电力：Constellation、NRG。2 2、AIAI 算力产业链：算力产业链：1 1）AI AI GPUGPU：英伟达、AMD；2 2）ASICASIC 芯片设计：芯片设计：Marvell 科技、博通；3 3）存储）存储：SK 海力士、三星电子、美光科技；4 4）服务器：）服务器：联想集团、超微电脑、戴尔科技、慧与、工业富联；5 5）CoWoSCoWoS：台积电、日月光、Amkor 科技；6