共创草坪-公司研究报告-人造草坪全球龙头全球产能布局份额稳健提升可期-240922（19页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 共创草坪（共创草坪（605099.SH）人造草坪全球龙头，全球产能布局，份额稳健提升人造草坪全球龙头，全球产能布局，份额稳健提升可期可期 深耕人造草坪十余年，盈利能力稳步提升。深耕人造草坪十余年，盈利能力稳步提升。公司成立于 2004 年，主要从事人造草坪的研发、生产和销售，为国际足联，世界橄榄球运动联盟、国际曲联全球优质供应商，2021 年市占率已达 18%。2017-2023 年公司收入从 12.39 亿元增长至 24.61 亿元（CAGR 为 12.1%），归母净利润从 2.40亿元增

2、长至 4.31 亿元（CAGR 为 10.3%）。2022-2023 年收入略承压主要受俄乌冲突、海外高通胀、竞争加剧等因素影响；2024 年外部干扰趋弱，公司已重返稳健增长通道。全球空间广阔，龙头份额提升。全球空间广阔，龙头份额提升。需求端：人造草坪拥有全年全天侯高频使用、全球寒热区域使用、使用寿命长、维护成本低等优势。2021 年全球规模/销量为 212 亿元/3.48 亿平米（2015-2021 年 CAGR 达 10.3%/12.6%）。分产品来看，2015-2021年运动草/休闲草销量CAGR分别为6.1%/22.0%，2021 年占比为 47%/53%。运动草主要增长源于发展中国家

3、对运动场地投入+发达国家存量更新，休闲草受益于产品性能升级满足消费者个性化需求、行业渗透率持续抬升。根据 AMI 预测，2021-2025 年运动草/休闲草销量 CAGR 将分别为 5.6%/10.5%，占比将分别为 42%/58%。供给端：2017-2021 年全球 CR5/CR10 分别从 34%/47%变化至 41%/55%，资质、研发、生产壁垒较高，龙头未来凭借先发优势有望持续抢占全球份额，多重优势领先，市占率稳健提升多重优势领先，市占率稳健提升可期可期。公司研发投入远超同行（2021 年研发费用绝对值为青禾 4 倍+、2023 年为威腾 9 倍+），受益于多年研发&技术积累，产品力已

4、获广泛下游客户&全球多个全球体育机构认可，自 2011年起连续 11 年销量位居世界第一，为全球 5 家同时获得三个主要国际权威体育组织人造草坪优先供应商认证的企业之一。目前公司已拥有 1.1 亿平产能（国内 5600 万/越南 5400 万），且近年来公司通过优化生产&管理，越南基地效率提升显著（2020-2023 年整体单位人工/单位制造费用 CAGR为-8%/-3%），相较同行具备规模优势。尽管近年来行业竞争加剧，但公司底层利润优势显著，有望持续抢占份额、夯实行业龙头地位。盈利预测：盈利预测：预计 2024-2026 年公司归母净利润将分别为 5.4、6.3、7.4 亿元，对应 PE 分

5、别为 14.1X、12.0X、10.3X，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：全球需求改善不及预期，产能利用率提升不及预期，全球贸易摩擦风险加剧、行业竞争加剧。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 家居用品 09 月 18 日收盘价（元）18.97 总市值（百万元）7,617.14 总股本（百万股）401.54 其中自由流通股（%）99.64 30 日日均成交量（百万股）1.32 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 姜文镪姜文镪 执业证书编号：S0680523040001 邮箱： 分析师分析师 杨义韬杨义韬 执业证书编号：S0680522080002 邮箱： 相关研究相

6、关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2,471 2,461 3,015 3,655 4,362 增长率 yoy（%）7.3-0.4 22.5 21.3 19.3 归母净利润（百万元）447 431 541 633 743 增长率 yoy（%）17.5-3.5 25.4 17.0 17.3 EPS 最新摊薄（元/股）1.11 1.07 1.35 1.58 1.85 净资产收益率（%）19.5 17.3 20.0 20.9 21.9 P/E（倍）17.0 17.7 14.1 12.0 10.3 P/B（倍）3.3 3.1 2.8