【公司研究】森霸传感-深耕布局传感器迎国产替代之变局-20200817（22页）.pdf

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1、 1 T a 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 森霸森霸传感传感（300701）电子 深耕布局深耕布局传感器传感器，迎迎国产替代国产替代之之变局变局 投资要点：投资要点： 扎根光电传感，红外与可见光传感扎根光电传感，红外与可见光传感器器领先领先生产生产企业企业 公司深耕光电传感，产品包括热释电红外传感器系列和可见光传感器系列 两大类， 掌握红外滤光片及红外敏感陶瓷两种核心材料的生产配方与工艺， 是传感器行业内少有的具有自主研发能力、规模生产能力、完备销售网络 的国内企业，成本把控与生产效率优势明显。 疫情防控额温枪疫情防控额温枪带动

2、热电堆传感器带动热电堆传感器销量大增销量大增 非接触式红外体温检测仪器是疫情防控初步筛检手段。相比红外热成像设 备，手持式额温枪设备成本低、可快速检测，国内复工复产防疫需求推动 额温枪销量大增。公司主要生产热释电红外传感器，由于热电堆传感器作 为额温枪核心器件上半年需求大增供需缺口明显，公司积极调整计划增加 热电堆传感器生产，热电堆红外传感器及相关组件的收入和利润上半年增 速明显，公司传感器技术与生产效率积累可见一斑。 外延布局微差压传感器，实现传感器产品线“破圈”外延布局微差压传感器，实现传感器产品线“破圈”国产替代国产替代 流量、压力、温度传感器为细分传感器市场最大赛道，目前国内多依靠进

3、口产品。公司深耕可见光传感器市场，并在此基础上收购美国微差压传感 器生产商阿尔法公司，实现传感器产品线“破圈”。同时，此次疫情为公司 带来的可观现金流也为公司未来更进一步拓宽产品线打下坚实基础。 盈利预测盈利预测 预计公司2020-2022年实现营业收入3.32亿、4.05亿、4.93亿元，同比增长 62.52%、21.87%、21.63%，净利润1.42亿、1.72亿、2.05亿，同比增长 72.91%、20.99%、19.45%，EPS为1.18元、1.43元、1.71元，对应PE为 34x、28x、23x。给予公司35x估值，给予推荐评级。 风险提示风险提示 下游需求出现大幅下滑，产品价

4、格大幅下滑，产品研发进度不及预期，受 美国疫情影响阿尔法公司业绩出现大幅亏损， 公司产能扩张进度不及预期。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 183.30 204.50 332.36 405.06 492.69 增长率（%） 3.31% 11.57% 62.52% 21.87% 21.63% EBITDA（百万元） 87.96 100.69 170.49 203.81 241.27 净利润（百万元） 70.32 82.15 142.04 17

5、1.85 205.28 增长率（%） 17.10% 16.82% 72.91% 20.99% 19.45% EPS（元/股） 0.59 0.68 1.18 1.43 1.71 市盈率（P/E） 67.92 58.14 33.62 27.79 23.27 市净率（P/B） 10.00 8.82 7.60 6.51 5.56 EV/EBITDA 35.94 43.02 24.94 20.26 16.72 数据来源：公司公告，国联证券研究所 2020 年 08 月 17 日 投资建议：投资建议： 推荐推荐 首次覆盖首次覆盖 当前价格：当前价格： 39.80 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百

6、万股） 120/38 流通 A 股市值（百万元） 1,464 每股净资产（元） 4.99 资产负债率（%） 6.91 一年内最高/最低（元） 46.50/21.70 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 马群星 分析师 执业证书编号：S0590516080001 电话：0510-85613163 邮箱： 相关报告相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -20% 30% 80% 2019-08-192020-02-19 森霸传感沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 正文目录正文目录 1. 扎根光电传感，红外与可见光传感领先企业扎根光电传感，红外与可见光传感领先企