建材行业：消费建材财报综述竞争加剧待出清-240909（20页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 建材建材 消费建材财报综述：消费建材财报综述：竞争加剧待出清竞争加剧待出清 华泰研究华泰研究 建材建材 增持增持 (维持维持)研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 联系人 王玺杰王玺杰 SAC No.S0570122100047 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：

2、Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 北新建材 000786 CH 33.41 买入 兔宝宝 002043 CH 11.32 买入 伟星新材 002372 CH 17.67 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 09 日中国内地 专题研究专题研究 1H24 营收跌幅扩大，费用刚性净利同比大幅下滑营收跌幅扩大，费用刚性净利同比大幅下滑 我们跟踪的消费建材板块 32 家公司 1H24 实现收入/归母净利 843/51 亿元，同比-3.7%/-21.7%；2Q24 为 497/36 亿元，同比-4.

3、5%/-27.0%，自 4Q23起营收跌幅逐季扩大，需求表现偏弱。1H24 综合毛利率/净利率为26.3%/6.1%，同比-0.8/-1.4pct，或主因费用表现刚性。展望后市，短期 3Q24基本面景气或弱修复，成本侧延续低位，预期价格竞争继续，但基数下滑，收入及盈利降幅或有收窄；中长期看，22 年以来二手房成交景气向好，存量逻辑持续验证，有望提振建材零售端需求，同时 5 月起，地产“去库存”政策逐步落地，有望驱动竣工企稳，重点推荐北新建材/兔宝宝/伟星新材。重点公司：重点公司：1H24 成本低位价格竞争趋严成本低位价格竞争趋严，积极推动工抵减值逐步收敛积极推动工抵减值逐步收敛 据 Wind，

4、1H24 沥青/钛白粉/国废/环氧乙烷/PVC/HDPE/PPR/不锈钢/铝合金等主要原材料均价分同比-3%/+5%/-9%/+3%/-4%/+2%/+1%/-6%/+5%，消费建材主要原材料价格延续相对低位，需求弱势下，小厂降价保全份额压力较小，价格竞争趋于白热化；而多数上市龙头公司倾向于保证盈利水平，一定程度放弃规模扩张，导致销售量价齐跌，毛利率保持相对稳定，但费用整体表现较为刚性，收入规模下降削弱摊薄能力，重点公司 1H24 期间费率同比+1.3pct。1H24 减值损失 9 亿元，同比-13.3%，主要为账龄滚动带动，积极推动工抵房保全资产，预期后市减值逐步收敛。子板块：石膏板子板块：

5、石膏板/板材营收稳健增长，其余板块多量价齐跌板材营收稳健增长，其余板块多量价齐跌 1H24&2Q24 子板块中仅石膏板及板材营收维持稳健增长，仅石膏板板块盈利实现同比增加，系北新建材“一体两翼”持续深化，嘉宝莉并表带动高毛利涂料板块占比提升，盈利能力稳健提升；人造板板块兔宝宝 AB 类收入结构调控，杠杆效应推动营收良好增长，但工程公司亏损扩大影响盈利。其余板块：开工侧防水/外加剂工程类产品量价齐跌，但防水主要公司积极拓展民用产品，零售渠道转型，一定程度平滑收入降幅；施工端管材产品主要原材料 PVC 历史低价下，价格内卷激烈，需求偏弱量价双杀；竣工侧涂料/瓷砖/五金板块工程产品/渠道延续量价齐跌

6、，市场分散民品价格竞争持续。3Q24 前瞻：需求弱势改善，价格竞争或延续前瞻：需求弱势改善，价格竞争或延续 金九银十旺季来临，但基本面环比未显著改善。根据我们的高频跟踪，截至9 月 6 日，水泥出货率环比+1.4pct/同比-8.7pct；建筑钢材周度日均成交量环比-18.1%，同比-27.8%。资金面专项债净融资额环比-0.7%/同比-21.7%，房建项目资金到位率为 45.71%，周环比+0.39pct，整体表现偏弱。9 月初玻璃深加工企业订单可用天数环比-0.2 天至 9.6 天，同比-9.3 天。成本端，3Q24 截至 9 月初多数原材料低位价格下延续同比下降，或使部分上市龙头公司规模