益生股份-公司研究报告-白鸡祖代龙头综合优势显著-240906（26页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|益生股份（002458）白鸡祖代龙头，综合优势显著白鸡祖代龙头，综合优势显著 2024年09月06日2024年09月06日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/25 种鸡龙头优势显著。市占率高：公司祖代白羽肉种鸡市场占有率约占国内市场份额的 1/3，商品代鸡苗市场占有率约占国内市场份额的 1/10，龙头地位稳固。竞争力强：公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比等方面有较明显的竞争优势，父母代及商品代环节均有溢价。供应链相对稳定：受美国禽流感

2、和航班通航影响，我国祖代肉种鸡进口量较前几年下降；在此期间公司引种节奏相对连续。王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003 SAC：S0590524050001 bU8XeUdX9WfYbZcW7NdNbRnPqQmOsOiNnNvMjMrRyRbRpPxOMYtPnOxNtQrQ请务必阅读报告末页的重要声明 2/25 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 益生股份(002458)白鸡祖代龙头，综合优势显著 行 业：农林牧渔/养殖业 投资评级：增持（首次）当前价格：8.05 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,106.41/748.87 流通 A 股市值(百万元)6

3、,028.39 每股净资产(元)3.95 资产负债率(%)29.88 一年内最高/最低(元)12.39/7.74 股价相对走势 相关报告 投资要点 海外父母代鸡苗价格有望维持高景气2024 年上半年国内祖代鸡更新量达 71 万套（同比+18.46%）。根据 Mysteel 统计，AA+/罗斯 308 祖代引种占比 28.35%，利丰占比 10.14%。中国畜牧业协会禽业分会数据显示，2024 年 1-6 月父母代鸡苗销售均价约 38 元/套。公司父母代鸡苗业务具备质量优势和规模优势，8 月份公司父母代苗报价 70 元/套。展望后市，海外引种仍处相对紧平衡状态，安伟捷品种父母代苗价格或将表现高景

4、气。公司种鸡业务优势显著种鸡龙头优势显著。市占率高：公司祖代白羽肉种鸡市场占有率约占国内市场份额的 1/3，商品代鸡苗市场占有率约占国内市场份额的 1/10，龙头地位稳固。竞争力强：公司引进的利丰新品系白羽肉鸡在产蛋率、料肉比等方面有较明显的竞争优势，父母代及商品代环节均有溢价。供应链相对稳定：受美国禽流感和航班通航影响，我国祖代肉种鸡进口量较前几年下降；在此期间公司引种节奏相对连续。公司种猪业务逐步放量2021 年公司自丹麦引种 1300 头纯种猪，加快公司种猪产业发展的步伐。公司将借鉴肉种鸡发展的模式，从原种猪开始自上而下扩展种猪规模。2023 年 6 月公司募资以加快种猪业务发展。随着公

5、司种猪场的投入使用，公司二元种猪已开始上市销售，产能已逐步释放，公司猪业务于 2024 年第二季度已实现单季度盈利。种鸡龙头优势显著，给予“增持”评级我们预计公司 2024-2026 年实现营收 30.42/32.32/34.32 亿元，归母净利润4.07/4.62/5.01 亿元，EPS 分别为 0.37/0.42/0.45 元/股，公司为白鸡种鸡龙头，核心优势显著，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国外供应商依赖风险，育种技术风险，生物安全风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）2112 3225 3042 3232 34

6、32 增长率（%）1.04%52.71%-5.68%6.25%6.19%EBITDA（百万元）-22921 732 795 827 归母净利润（百万元）-367541 407 462 501 增长率（%）-1,390.00%247.34%-24.66%13.49%8.27%EPS（元/股）-0.330.49 0.37 0.42 0.45 市盈率（P/E）-16.5 21.9 19.3 17.8 市净率（P/B）3.2 2.0 1.9 1.7 1.6 EV/EBITDA-690.714.0 13.7 12.1 11.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 0