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1、 重要提示：投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告首次公开发行股票投资价值研究首次公开发行股票投资价值研究 电视广播电视广播 无线传媒投资价值研究报告无线传媒投资价值研究报告 投资要点投资要点 行业分析：行业分析：IPTV 是随着电信宽带业务的增长发展起来的。根据工信部，截至 2023 年末，我国 IPTV 拥有 4.01 亿用户，同比增长率为 5.53%，用户增长进入稳定区间。我国 IPTV 行业实行中央和省级的两级集成播控平台的架构，省级广播电视台负责省内 IPTV集成播控工作，允许和鼓励通过授权方式进行公司化运营。公司核

2、心竞争力：公司核心竞争力：1 1）河北省内人口基数优势：）河北省内人口基数优势：截至目前，河北省人口总量超 7000 万人，省内固定宽带用户数为 3180 万户，为IPTV 基础用户数增长提供空间；2 2）河北）河北 IPTVIPTV 渗透率明显较高，渗透率明显较高，收视习惯强于有线电视：收视习惯强于有线电视：2023 年河北省 IPTV 相对固定宽带的渗透率为 48%，明显高于有线电视的 21%，也高于广东、山东等人口大省；3 3）管理层焕新，注入发展活力）管理层焕新，注入发展活力：2024 年 5 月起新任董事长周江松上任，其长期在宣传系统工作，在文化宣传领域具备丰富的管理经验，两名新任副

3、总经理具备年龄优势，有助于推动公司干部年轻化；4 4）技术布局优势：）技术布局优势：与华为、科大讯飞、百度等头部科技公司合作，包括与百度成立 AI 联合创新中心，研发灵犀智能音箱、智能中屏等人工智能项目。盈利预测：盈利预测：综合对公司各项业务的预测以及其它关键假设，预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 6.00 亿元、6.19 亿元、6.33亿元，增长率分别-7.22%、3.21%、2.32%，归母净利润分别为 2.03亿元、2.08 亿元、2.11 亿元，增长率分别为-28.6%、2.48%、1.68%。估值结论：估值结论：综合相对估值法及绝对估值法结果，预计发行人上市后 6-12

4、 个月远期整体公允价值区间在 31.36-38.33 亿元亿元，在假设不采用超额配售选择权的情况下，对应每股公允价值区间为 7.84-9.58 元元。对应 2023年归母净利润的市盈率为 11.05-13.50 倍倍，对应 2023 年扣非后归母净利润的市盈率为 11.63-14.21 倍倍，对应2024年预测市盈率为 15.46-18.90 倍倍。风险提示：风险提示：主营业务不及预期风险、盈利预测假设不成立风险、终端市场竞争风险、技术创新风险、IPTV 基础业务用户规模扩张受限的风险、应收账款及合同资产余额较大且存在波动的风险、税收优惠政策变动的风险、毛利率波动风险、版权纠纷风险、安全运营风

5、险、业务收入较为集中的风险、经营牌照授权变化的风险、经营牌照续期的风险、知识产权纠纷风险、规范治理风险、实际控制人不当控制的风险、关联交易持续发生的风险、行业政策风险、模式风险、募集资金投资项目实施的风险、相关租赁房产存在瑕疵的风险、发行失败风险。投资者自主作出投资决策并自行承担投资投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。风险。无线传媒无线传媒(A04830.SZA04830.SZ)杨艾莉杨艾莉 010-56135145 SAC 编号：S1440519060002 SFC 编号：BQI330 杨晓玮杨晓玮 010-56135147 SAC 编号：S1440523110001 发布日期：202

6、4年 08 月 28日 合理价格区间：7.84-9.58 元 发行数据发行数据 发行规模 不超过 4,001 万股 发行后总股本 不超过 40,001 万股 发行方式 网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，或证券监管机构认可的其他方式 发行申购日期-主承销商 中信建投证券股份有限公司 主要股东 河北广电传媒集团有限责任公司 50.16%河北广电股权投资基金中心(有限合伙)18.02%内蒙古中财金控新媒体投资中心(有限合伙)6.31%可比上市公司可比上市公司 简称 芒果超媒 代码 300413.SZ 简称 新媒股份 代码 300770.SZ 简称 海看股份 代码 301262