传媒行业：H1业绩承压分化加剧精选绩优龙头-240905（35页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 传媒传媒 H1 业绩承压分化加剧业绩承压分化加剧,精选绩优龙头精选绩优龙头 华泰研究华泰研究 传媒传媒 增持增持 (维持维持)研究员 朱珺朱珺 SAC No.S0570520040004 SFC No.BPX711 +(86)10 6321 1166 研究员 周钊周钊 SAC No.S0570517070006 SFC No.BQA910 +(86)10 5679 3958 研究员 吴珺吴珺 SAC No.S0570523100001 +(86)755 8249 2388 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，

2、华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 恺英网络 002517 CH 11.23 买入 神州泰岳 300002 CH 10.39 买入 巨人网络 002558 CH 11.63 买入 三七互娱 002555 CH 16.65 买入 昆仑万维 300418 CH 37.88 买入 芒果超媒 300413 CH 24.05 买入 中南传媒 601098 CH 14.63 买入 凤凰传媒 601928 CH 12.96 买入 焦点科技 002315 CH 30.41 买入 光线传媒 300251 CH 8.40 买入 万达电

3、影 002739 CH 12.06 买入 资料来源：华泰研究预测 2024 年 9 月 05 日中国内地 专题研究专题研究 24H1 因因外部环境偏弱外部环境偏弱、部分企业部分企业所得税所得税率变动率变动等等，整体净利，整体净利有所下滑有所下滑 24H1 传媒行业营收同增 2.1%；归母净利同降 38.4%，扣非后归母净利同降 24.9%，主因外部环境影响、部分国有文化企业所得税率变动等因素。但不同行业、标的间分化较大。总体上密切关注各细分行业高频数据后续变动、税率政策等，标的推荐各细分领域龙头，具体包括：恺英网络、神州泰岳、巨人网络、三七互娱、昆仑万维、芒果超媒、中南传媒、凤凰传媒、焦点科技

4、、光线传媒、万达电影等。游戏市场同比仍有增长，游戏市场同比仍有增长，龙头集中度提升，龙头集中度提升，各公司间业绩分化各公司间业绩分化加大加大 据伽马数据，中国游戏市场实际销售收入24H1同增2.1%，1-7月同增1.3%，主因DNF等头部产品流水拉动。游戏板块 A 股上市公司 24H1 营收同增5.3%，归母净利同降 34%。利润下滑主要原因包括：1）持续增加研发投入（如昆仑万维）；2）优化部分人员管理费用增加（如完美世界）；3）投资收益有所亏损（如浙数文化，昆仑万维）。但少数公司增长表现出较强韧性，如世纪华通（扣非归母净利同增 56.3%，因小游戏及出海方面均有靓丽增长），神州泰岳（扣非归母

5、净利同增 61.7%，主因买量效率大幅提升），恺英网络（扣非归母净利润同增 18.6%，主因新游流水逐渐释放）。A 股股互联网权重股利润承压互联网权重股利润承压主因主因税收影响，税收影响，板块板块 AI 战略持续推进战略持续推进 互联网板块 24H1 营收同增 13.9%，归母净利同降 27.7%，扣非后归母净利同降 27.3%，主因权重公司所得税政策影响。互联网公司在增收及 AI 应用方面均有推进，一方面，优质内容+精细化运营提升 ARPPU，如芒果超媒通过创新会员权益体系以及歌手 2024等优质内容拉新，带动会员业务量价齐升；AI 应用方面，国内 AI 应用加速落地，如焦点科技旗下 AI

6、智能助手麦可再次迭代，目前以“数智员工”姿态出现；昆仑万维天工 AI 智能助手 DAU 突破百万（至 24Q2），发布多款重磅 AI 产品如 SkyReels、Melodio和 Mureka 等。后续看，持续关注 AI 应用进展。营销行业营销行业净利净利承压承压，龙头相对抗压，龙头相对抗压；教育出版；教育出版营收营收稳健，大众图书承压稳健，大众图书承压 剔除利欧股份影响后，24H1 营销板块收入同增 8.6%，归母净利同降 3.9%，扣非后归母净利同降 5.2%。据 CTR，24H1 中国广告市场花费同增 2.7%，但其中分化较大，火车/高铁站、电梯 LCD 和电梯海报同比分别增长9.4%/2