月酝知风之银行业：基本面承压关注板块股息价值-240905（27页）.pdf

1、月酝知风之银行业月酝知风之银行业基本面承压，关注板块股息价值基本面承压，关注板块股息价值证券研究报告银行行业银行行业 强于大市（维持）强于大市（维持）袁喆奇S1060520080003（证券投资咨询）许淼S1060123020012（一般证券业务）证券分析师证券分析师研究助理研究助理请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款20242024年年9 9月月5 5日日2核心摘要核心摘要行业核心观点：资产荒优选红利行业核心观点：资产荒优选红利，关注政策发力效果关注政策发力效果。我们继续看好银行板块全年表现，资产荒背景下银行作为类固收资产的配置价值依然存在，按照9月4日收盘价计算板块对应静态估值

2、0.58倍，按9月4日收盘价计算上市银行平均股息率5.25%，较无风险利率溢价水平仍处高位。个股维度，高股息银行的配置价值依然突出（工行、建行、上海），同时关注稳增长和地产政策发力效果对区域行（成都、长沙、苏州、常熟、宁波）和股份行（兴业、招行）的催化。行业热点跟踪：行业热点跟踪：2424H H1 1银行中报综述：银行中报综述：盈利弱弹性盈利弱弹性，关注零售风险关注零售风险。24年上半年上市银行实现净利润同比增长0.4%，增速较1季度提升1.0pct。个股分化持续。从收入端分解来看，24年上半年上市银行营收增速较24年1季度下降0.3个百分点至-2.0%，净利息收入和中收是拖累营收的主要因素，

3、分别同比下降3.4%/12.0%。资产端定价走弱同时也拖累息差水平，我们按照期初期末余额测算上市银行24Q2单季度年化净息差水平环比收窄4BP至1.46%，不过2季度成本红利释放进度有所加快，按照期初期末余额测算上市银行24Q2计息成本负债率环比下降7BP至1.98%，单季度下降幅度超过1季度水平，个体层面存款结构的主动调整以及挂牌利率的下降，特别是2季度暂停“手工补息”进一步加速成本红利释放进程。展望2024年下半年，我们认为影响板块基本面的核心因素依然来自国内经济修复进程，随着2季度以来实体企业与个人有效需求的转弱，银行资产端定价依旧承压，虽然存款成本也在下行通道中，但仅能部分缓释收入压力

4、。因此从全年来看，行业营收乏力的情况仍将持续，向上弹性的提升仍需关注企业和居民端金融需求的修复。资产质量整体延续稳健态势，上市银行24H1不良率为1.25%，环比持平1季度末，拨备覆盖率环比1季度末上升0.6个百分点至244%，拨贷比环比1季度末持平于3.05%。不过大多数银行零售贷款不良率环比年初皆有所上升，仍需关注有效需求不足情况下零售资产质量波动。市场走势：市场走势：8月银行板块下跌1.72%，跑赢沪深300指数1.79pct，中国银行（+2.8%）、工商银行（+2.2%）和建设银行（+1.2%）涨幅位居前三。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）8月制造业PMI为49.1%，环比下降

5、0.3个百分点。其中：大/中/小企业PMI分别为50.4%/48.7%/46.4%，较上月分别变化-0.1pct/-0.7pct/-0.3pct；2）政策利率方面，7月份1年期MLF利率环比持平于2.30%，1年期LPR、5年期LPR环比持平于3.35%/3.85%。8月银行间同业拆借利率7D/14D/3M较上月分别变化0BP/-14BP/-26BP至1.71%/1.85%/2.20%。8月1年期国债收益率较上月上升4.49BP至1.46%，10年期国债收益率较上月下降0.37BP至2.15%；3）2024年7月社会融资规模增量为7724亿元，比上年同期多2358亿元，社融余额同比增速为8.2

6、%。7月新增人民币贷款增加2600亿元，同比少增859亿元，余额同比增速8.7%。风险提示：风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。注：全文所指银行指数均为银行（中信）指数aVeZdXfVeZfYeUdXbRbPaQsQoOsQrNeRpPvMlOoOtN6MpPxOMYtRoMwMrQpR3行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险行业热点跟踪：盈利弱弹性，关注零售风险 4242家上市银行家上市银行20242024年半年报披露完毕年半年报披露完毕，2424年上半年上半年上市银行实现净利润同比增长年上市银行实现净利润同比增长0