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1、新材料行业系列深度报告一新材料行业研究框架新材料行业研究框架分析师|黄 侃 S0800522070001 18818400628分析师|刘毅男 S0800524040009 19512482827西部证券研发中心2024年09月02日证券研究报告机密和专有未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止CONTENTS目 录CONTENTS目目 录录中观产业趋势+微观竞争力，透视新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测及投资建议03风险提示048X9WcWfVfYbUcWeU7NcM6MsQqQoMrNjMoOyRfQnNtP

2、bRoOwPvPnMxONZmNqP请仔细阅读尾部的免责声明材料就是人类用于制造物品材料就是人类用于制造物品、器件器件、构件构件、机器或其他产品的那些物质机器或其他产品的那些物质。材料发展变迁和人类文明进步相得益彰材料发展变迁和人类文明进步相得益彰。材料是支撑人类经济社会发展的基础性和关键性要素之一，材料技术发达程度决定了制造和装备的先进水平，某种程度上人类历史实际上就是材料发展的进程。资料来源：中国材料研究学会，新材料在线，中国新材料产业发展报告（2020），西部证券研发中心材料发展伴随人类文明进步材料发展伴随人类文明进步3图：材料发展历程图：材料发展历程图：不同时代对应的材料图：不同时代对

3、应的材料请仔细阅读尾部的免责声明新材料即新近发展的或正在研发的新材料即新近发展的或正在研发的、性能超群的一些材料性能超群的一些材料，具有比传统材料更为优异的性能具有比传统材料更为优异的性能。新材料的新材料的“新新”体现在技术体现在技术、工艺工艺、市场三方面市场三方面。对应1）新的组成结构、性能、功能，是具备前沿技术的新型材料；2）新的合成与制备方法形成的新材料，是重点行业的高端材料；3）用在新应用领域的材料，面向新兴产业需求。资料来源：新材料在线，西部证券研发中心新工艺新工艺、新技术新技术、新市场催生新材料新市场催生新材料4图：新材料的定义图：新材料的定义请仔细阅读尾部的免责声明全球新材料产业

4、持续发展全球新材料产业持续发展，20202020-20252025年市场规模年市场规模CAGRCAGR有望达到有望达到1313.3 3%，20252025年全球新材料市场规模有望达到年全球新材料市场规模有望达到5 5.6 6万亿美元万亿美元。需求需求+政策推动中国新材料产业快速发展政策推动中国新材料产业快速发展，20112011年全国新材料产业总产值仅年全国新材料产业总产值仅0 0.8 8万亿元万亿元，而到而到20252025年中国新材料产业总产值有望达到年中国新材料产业总产值有望达到1010万亿元万亿元。资料来源：新材料在线，工信部，亿欧智库，西部证券研发中心全球新材料产业具有广阔的发展空间

5、全球新材料产业具有广阔的发展空间5图：国内新材料行业市场规模（万亿元）图：国内新材料行业市场规模（万亿元）图：全球新材料行业市场规模（万亿美元）图：全球新材料行业市场规模（万亿美元）0123456201020152020202120222023E 2024E 2025E3.94.55.36.46.88.2100246810122018201920202021202220232025请仔细阅读尾部的免责声明美国依托美国依托强大经济和科技实力强大经济和科技实力在新材料竞争中处于领先地位在新材料竞争中处于领先地位，日本受益于电子产业快速发展在电子信息材料领域全球领先日本受益于电子产业快速发展在电子信

6、息材料领域全球领先，欧洲优势在复合材料欧洲优势在复合材料和化工材料领域和化工材料领域，俄罗斯在航空航天俄罗斯在航空航天、金属材料有深厚积淀金属材料有深厚积淀。资料来源：新材料在线，西部证券研发中心美美、日等国家处于领先地位日等国家处于领先地位，成长大批新材料企业成长大批新材料企业6图：全球新材料产业分布及知名企业图：全球新材料产业分布及知名企业请仔细阅读尾部的免责声明国内新材料产业在地理区位上呈现东南沿海聚集国内新材料产业在地理区位上呈现东南沿海聚集，中西部中西部、东北地区特色发展布局东北地区特色发展布局。长三角、珠三角、京津冀布局完善，经济发达且人才优势显著，吸引新材料产业集群；中西部在材料

7、精细加工和资源利用方面具有优势；东北重点在于服务重大装备和工程的特色新材料领域。资料来源：中国科学院院刊，亿欧智库，西部证券研发中心国内新材料产业集群分布特征明显国内新材料产业集群分布特征明显7图：中国新材料产业集群分布图：中国新材料产业集群分布请仔细阅读尾部的免责声明2121世纪发达国家新材料国家战略计划持续出台世纪发达国家新材料国家战略计划持续出台。美国、欧盟、日本、德国等发达国家和经济体均将新材料放在重要国家战略位置。资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心发达经济体将新材料放在重要战略位置发达经济体将新材料放在重要战略位置8图：发达经济体新材料国家战略计划图：发达经济体新材料国家战

8、略计划请仔细阅读尾部的免责声明发达国家产业回流和再工业化是亟待实现国产自主可控的重要驱动因素发达国家产业回流和再工业化是亟待实现国产自主可控的重要驱动因素，新材料技术突破是关键新材料技术突破是关键。资料来源：中国材料研究学会，金柚网研究院，西部证券研发中心再工业化背景下新材料技术突破成为关键再工业化背景下新材料技术突破成为关键9图：新材料是实现自主可控的重要环节图：新材料是实现自主可控的重要环节图：全球工业转型升级图：全球工业转型升级请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心新材料是全球经济体竞争重要着力点新材料是全球经济体竞争重要着力点10图：工业转型升级背景下中、

9、美、德三国战略计划对比图：工业转型升级背景下中、美、德三国战略计划对比对比项对比项中国中国美国美国德国德国计划名称计划名称中国制造中国制造2025(2015年年)先进制造伙伴计划(2011年)工业4.0(2013年)技术优先领域技术优先领域新材料新材料新一代信息技术产业新一代信息技术产业数控机床和机器人数控机床和机器人航空航天装备航空航天装备海洋装备及船舶海洋装备及船舶先进轨道交通装备先进轨道交通装备节能与新能源汽车节能与新能源汽车电力装备电力装备农机装备农机装备生物医药及医疗器械生物医药及医疗器械先进材料技术先进材料技术先进传感、控制技术和平台系统虚拟化、信息化和数字制造生产模式智能化生产管

10、理智能化生产安全智能化行动路径行动路径从整体上将制造业与信息技术融合重塑工业格局从整体上将制造业与信息技术融合重塑工业格局“自上而下”从信息技术改造制造业重塑工业格局自下而上”从制造业融入信息技术重塑工业格局战略基础战略基础制造业大而不强制造业大而不强信息产业跟跑为主信息产业跟跑为主制造业全球领先信息产业大而强信息产业领先制造业领先战略目标战略目标跻身制造强国行列跻身制造强国行列保住领先地位重塑工业格局“再工业化再工业化”背景下新材料是国内外经济体竞争重要着力点背景下新材料是国内外经济体竞争重要着力点，是从制造业大国迈向制造业强国的必要环节是从制造业大国迈向制造业强国的必要环节。请仔细阅读尾部

11、的免责声明新中国成立以来新中国成立以来，中国新材料产业经历了从模仿学习到自主创新的转型中国新材料产业经历了从模仿学习到自主创新的转型，部分关键领域已经实现突破占据领先地位部分关键领域已经实现突破占据领先地位。资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心战略定位突出战略定位突出，中国新材料产业快速发展中国新材料产业快速发展11图：中国新材料产业发展历程图：中国新材料产业发展历程请仔细阅读尾部的免责声明多类新材料国产化率仍处较低水平多类新材料国产化率仍处较低水平，部分高端材料仍处海外垄断阶段部分高端材料仍处海外垄断阶段。国内新材料国产替代仍旧较大提升空间，如部分半导体材料国产化率仍不足5%。另以环

12、氧塑封料为例，国内品牌产品仍集中在传统封装领域，符合产业趋势的先进封装领域用高端材料仍被国外品牌垄断。资料来源：智研咨询，华海诚科招股书，中国半导体环氧塑封料产业调研报告，西部证券研发中心高端新材料国产化率亟待提高高端新材料国产化率亟待提高12图：图：20222022年中国半导体材料国产化率情况（年中国半导体材料国产化率情况（%）图：国内外环氧塑封料在中国市场上的竞争对比图：国内外环氧塑封料在中国市场上的竞争对比30%30%30%20%20%20%20%20%9%5%5%3%0%5%10%15%20%25%30%35%光掩模引线框架环氧塑封料靶材抛光材料封装基板键合丝陶瓷封装材料硅材料光刻胶电

13、子特气湿电子化学品环氧塑封料产品应环氧塑封料产品应用类型用类型封装技术类型封装技术类型国外品牌产品国外品牌产品国内品牌产品国内品牌产品DO/DIP/SMX/DO/DIP/SMX/桥块桥块传统封装传统封装已基本退出已基本退出主导地位主导地位TOTO传统封装传统封装基本相当基本相当基本相当基本相当SOT/SOP/SODSOT/SOP/SOD传统封装传统封装主导地位主导地位优势在高电压应用等近年发展迅速近年发展迅速常规应用基本替代QFNQFN、BGABGA先进封装先进封装垄断地位垄断地位少量销售少量销售MUF/FOWLPMUF/FOWLP先进封装先进封装垄断地位垄断地位尚处于布局阶段尚处于布局阶段请

14、仔细阅读尾部的免责声明国务院国务院、各部委多维度出台各类政策支持新材料产业发展各部委多维度出台各类政策支持新材料产业发展。资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心战略定位突出战略定位突出，中国新材料产业快速发展中国新材料产业快速发展13图：中国新材料产业相关政策引导图：中国新材料产业相关政策引导 质量强国建设纲要质量强国建设纲要 引导企业加大质量技术创新投入，推动新技术、新工艺、新材料应用，促进品种开发和品质升级。前沿材料产业化重点发展指导目录前沿材料产业化重点发展指导目录(第一批第一批)“十四五”原材料工业发展规划十四五”原材料工业发展规划 加快前沿材料产业化创新发展，引导形成发展合力。

15、培育壮大新材料产业，加速信息技术赋能。产业结构调整指导目录产业结构调整指导目录(2024(2024年年)鼓励改进新材料生产，再生有色金属新材料，涉及信息、新能源、交通运输领域新材料，轻量化新材料零件及新材料科技服务业的发展。石油和化学工业“十四五”发展指南石油和化学工业“十四五”发展指南 大力发展化工新材料和精细化学品，加快产业数字化转型，提高本质安全和清洁生产水平。关于印发原材料工业“三品”实施方案的通知关于印发原材料工业“三品”实施方案的通知 原材料工业数字化转型工作方案原材料工业数字化转型工作方案(2024(2024-20262026年年)实施关键基础材料提升行动，完善新材料生产应用平台

16、，优化上下游合作机制，聚焦高性能、功能化、差别化的新材料产品。以产业数字化驱动全产业链业务变革，加快推进原材料工业高端化、绿色化、安全化、高效化发展。多部门多部门中国石油和化学工业联合会中国石油和化学工业联合会请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国材料研究学会，西部证券研发中心围绕堵点发力攻破实现新材料产业快速发展围绕堵点发力攻破实现新材料产业快速发展14图：未来中国新材料需解决问题及战略布局领域图：未来中国新材料需解决问题及战略布局领域产业动态产业动态需解决的问题需解决的问题亟需发展的新材料亟需发展的新材料产业创新产业创新原创力原创力人工智能材料、量子信息材料、集成电路材料、脑科学和基因生物

17、材料临床医学材料、深空、深地、深海、极地材料产业发展产业发展基础力基础力信息技术材料、生物技术材料、新能源材料、高端装备材料、新能源汽车材料绿色环保材料、航空航天材料、海洋装备材料产业升级产业升级补短板补短板航空发动机及燃气轮机材料、高端新材料、重大技术装备材料、能源制造与机器人材料北斗产业化新材料、新能源汽车和智能汽车材料、高端医疗装备和创新药材料、农业机械装备新材料绿色产业绿色产业绿色化绿色化新能源材料、化工冶金建材工艺流程绿色化、固碳转化材料、再生新材料智能产业智能产业智能化智能化量子材料、碳材料、硅材料、电子信息材料先进制造业先进制造业保障力保障力高品质特殊钢、高端稀土功能材料、高性能

18、合金、高温合金、高纯稀有金属材料、高性能陶瓷、电子玻璃碳纤维、芳纶等高性能纤维及其复合材料、生物基和生物医用材料、茂金属聚乙稀等高性能树脂集成电路用光刻胶等电子高纯材料未来中国新材料战略布局重点围绕在创新未来中国新材料战略布局重点围绕在创新、发展发展、升级升级、绿色绿色、智能智能、先进制造解决堵点并实现快速发展先进制造解决堵点并实现快速发展。CONTENTS目 录CONTENTS目目 录录中观产业趋势中观产业趋势+微观竞争力，透析新材料投资机会微观竞争力，透析新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测及投资建议03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明大宗材

19、料研究主要围绕传统周期研究框架大宗材料研究主要围绕传统周期研究框架，偏向自上而下偏向自上而下，对行业供需进行深入研究分析对行业供需进行深入研究分析。新材料可参考成长股研究框架新材料可参考成长股研究框架，围绕中观产业生命周期和微观公司竞争力深度分析围绕中观产业生命周期和微观公司竞争力深度分析。资料来源：西部证券研发中心大宗品大宗品 VSVS 新材料：非标新材料：非标、壁垒与成长性壁垒与成长性16请仔细阅读尾部的免责声明产业周期角度看成长期和成熟期的新材料细分领域最具备发展和增长潜力产业周期角度看成长期和成熟期的新材料细分领域最具备发展和增长潜力。按生命周期视角看新材料可分为概念期、导入期、成长期

20、、成熟期、衰退期，不同时期对应业务规模和成长速度有明显差异。一般来讲技术工艺快速发展、产品性能成熟、出货稳步增长并达到高位主要集中在成长期和成熟期，也是相关企业成长最为稳健的时期。资料来源：新材料在线，西部证券研发中心以行业以行业/产品生命周期为切入点确定发展阶段产品生命周期为切入点确定发展阶段17图：国外新材料细分板块生命周期图：国外新材料细分板块生命周期图：国内新材料细分板块生命周期图：国内新材料细分板块生命周期请仔细阅读尾部的免责声明不同生命周期阶段下不同生命周期阶段下，成长逻辑成长逻辑、业绩可兑现性业绩可兑现性、市场预期等共同驱动股价变化市场预期等共同驱动股价变化。资料来源：西部证券研

21、发中心不同生命周期阶段股价核心驱动力存在差异不同生命周期阶段股价核心驱动力存在差异18图：新材料产业生命周期与股价驱动力图：新材料产业生命周期与股价驱动力请仔细阅读尾部的免责声明新材料企业研发费用率普遍高于传统基础化工企业新材料企业研发费用率普遍高于传统基础化工企业。2023年科创板材料相关企业平均研发费率8.1%，申万基础化工平均研发费率为3.8%。研发投入推动产品迭代创新为新材料企业提供成长动力研发投入推动产品迭代创新为新材料企业提供成长动力。如安集科技在抛光液产品、奥来德在OLED材料产品的投入。新材料构筑竞争壁垒的基础在研发实力新材料构筑竞争壁垒的基础在研发实力。资料来源：Wind，奥

22、来德2023年财报，安集科技2023年财报，西部证券研发中心；注：“科创板材料相关”选择板块中申万一级分类为基础化工、申万三级分类为半导体材料、申万三级分类为电子化学品的标的，“申万基础化工”为申万一级分类为基础化工的所有内地股票研发创新是新材料企业立身之本与成长之源研发创新是新材料企业立身之本与成长之源19图：安集科技图：安集科技20232023年年报披露在研项目情况年年报披露在研项目情况19.7%19.1%16.8%12.3%8.7%6.9%6.8%6.7%5.4%4.8%4.0%8.1%3.8%0%5%10%15%20%25%奥来德安集科技莱特光电上海新阳华海诚科飞凯材料国瓷材料联瑞新材

23、东材科技广钢气体雅克科技科创板材料相关申万基础化工图：图：20232023年部分新材料标的及相关板块整体研发费用率对比（年部分新材料标的及相关板块整体研发费用率对比（%）序号序号在研项目在研项目1 1铜抛光液系列产品2 2阻挡层抛光液系列产品3 3钨化学机械抛光液4 4硅衬底抛光液系列产品5 5基于氧化铈的抛光液系列产品6 6介电材料抛光液系列产品7 7新材料新工艺用抛光液系列产品序号序号在研项目在研项目1 1感光性树脂研发及批量制备技术2 2RGB prime 材料的设计与开发3 3高性能发光功能材料的设计、合成及批量制备技术开发4 4高稳定性空穴功能材料的设计、合成及批量制备技术开发5 5

24、高效率电子功能材料的设计、合成及批量制备技术开发6 6用于柔性面板的新型 CPL 材料的开发7 7高迁移率电子传输材料的开发8 8高性能蓝光掺杂材料的开发9 9低成本有机钙钛矿载流子传输材料和长寿命器件开发1010电容对 OLED 器件性能的影响及分析1111高效、长寿磷光掺杂材料的工艺开发1212AMOLED用模组材料边缘补强液的研发和量产项目1313红绿主体材料的开发1414新 型 高 世 代（G8.5）AMOLED线性蒸发源开发1515无机 AMOLED 蒸发源的开发图：奥来德图：奥来德20232023年年报披露在研项目情况（部分）年年报披露在研项目情况（部分）请仔细阅读尾部的免责声明前

25、期主要行情来自于抛光垫业务开始规模化销售前期主要行情来自于抛光垫业务开始规模化销售，并持续加大收入及业绩贡献的阶段并持续加大收入及业绩贡献的阶段，同时行业亦有景气度加持同时行业亦有景气度加持，对应导入后期及成长期对应导入后期及成长期。20182018.1010.1717-20232023.4 4.2020公司股价涨幅公司股价涨幅452452.1010%，同期沪深同期沪深300300指数涨幅指数涨幅3232.6464%。行情背后实际上是公司持续研发投入行情背后实际上是公司持续研发投入，实现核心新产品突破实现核心新产品突破，并逐步通过验证并实现放量并逐步通过验证并实现放量，促使估值及业绩抬升促使估

26、值及业绩抬升。资料来源：Wind，西部证券研发中心复盘鼎龙股份：抛光垫新产品放量进入成长期驱动股价上行复盘鼎龙股份：抛光垫新产品放量进入成长期驱动股价上行20图：鼎龙股份抛光垫业务发展复盘（图：鼎龙股份抛光垫业务发展复盘（20182018-20232023年）年）20172017年年产品获得认证并取得首张订单2016年产业化建设完工，全面开展验证和测试20152015年年项目研发关键技术取得成功并推进项目建设20142014年年建立专项实验室组建专业研发团队及市场拓展团队，对项目进行资源倾斜20132013年年掌握抛光垫化学材料部分合成技术，正实施成品成形技术的工业化研究图：公司抛光垫研发进展

27、图：公司抛光垫研发进展-100-50050100150200250300350400051015202530352018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10收盘价（元，左）PE（TTM，倍，右）2018：抛光垫开始贡献百万级别收入。2019：抛光垫开始贡献千万级别收入。2020：抛光垫收入达到近8000万元

28、，当年公司扣非业绩亏损。2021：抛光垫收入达到3亿规模，对公司收入和业绩影响愈发明显，另公司当年实现扭亏。2022：抛光垫收入达到4.6亿规模，对公司收入和业绩影响持续增加。2023：受行业需求影响，抛光垫收入同比出现下滑。31279302457418291%537%284%51%-9%-100%0%100%200%300%400%500%600%050100150200250300350400450500201820192020202120222023抛光垫收入（百万元）YOY（%，右轴）0.2%1.1%4.3%12.8%16.8%15.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18

29、%201820192020202120222023抛光垫收入占比（%）抛光垫收入占比（%）-21.3%-14.1%58.2%29.7%15.5%-2.0%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%050010001500200025003000201820192020202120222023营业收入（百万元）YOY（%，右轴）-2.0%175.6%68.5%-52.8%188.6%-100%-50%0%50%100%150%200%250%-400-300-200-1000100200300400201820192020202120222023扣非归母净利（百万元）

30、YOY（%，右轴）请仔细阅读尾部的免责声明认识新材料认识新材料“三高三长三高三长”问题问题。投入高、成本高、门槛高，研发周期长、应用周期长、产业化周期长。新材料企业成长离不开客户培养新材料企业成长离不开客户培养，对下游进行深入研究更能了解新材料全貌对下游进行深入研究更能了解新材料全貌。新材料企业普遍客户集中度更高，产品的开发和迭代通过与客户合作实现，下游的认可和培养是新材料企业突破“三高三长”问题的重要变量。国内当前优势在于高端制造产业快速崛起，对上游新材料需求增加，增强上下游配合，缩短了材料从导入到实现成长的时间，加大了新材料投资的确定性。通过下游验证新材料订单趋势通过下游验证新材料订单趋势

31、、产品性能产品性能、导入进度等是关键导入进度等是关键。资料来源：Maine、SeegopaulAccelerating advanced materials commercialization，西部证券研发中心具备产业链视角通过下游分析验证具备产业链视角通过下游分析验证21图：软件技术、生物技术和材料技术的商业化时间、成本和不确定性图：软件技术、生物技术和材料技术的商业化时间、成本和不确定性技术类型技术类型开发时间（年）开发时间（年）研发成本（百万美元）研发成本（百万美元）商业化成本（百万美元）商业化成本（百万美元）技术不确定性技术不确定性市场不确定性市场不确定性软件技术软件技术0202030

32、3110110低低中等中等生物技术生物技术10151015510510300900300900很高很高中等中等材料技术材料技术5155152202205050050500高高高高请仔细阅读尾部的免责声明产业趋势与市场风格影响新材料板块估值水平产业趋势与市场风格影响新材料板块估值水平。如新能源、半导体（自主可控、AI等）具备较好产业发展趋势作为市场主线时期，板块估值抬升拉高相关新材料估值水平，同时相关新材料板块业绩亦有正向反应。新材料市场集中新材料市场集中、竞争壁垒高竞争壁垒高，与下游科技与下游科技、新兴行业的企业有相近的估值周期新兴行业的企业有相近的估值周期。看清行业发展趋势看清行业发展趋势，

33、具备产业趋势的新材料标的有希望迎来估值抬升和业绩持续兑现双重驱动可能具备产业趋势的新材料标的有希望迎来估值抬升和业绩持续兑现双重驱动可能。资料来源：Wind，西部证券研发中心关注产业趋势与市场风格对板块估值影响关注产业趋势与市场风格对板块估值影响22图：新能源板块及材料收益率（上图）与图：新能源板块及材料收益率（上图）与PEPE（TTMTTM）对比（下图）对比（下图）图：半导体板块及材料收益率（上图）与图：半导体板块及材料收益率（上图）与PEPE（TTMTTM）对比（下图）对比（下图）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%2016-012016-0

34、82017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03电池化学品(申万)新能源指数万得全A0510152025300102030405060702016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03PE（TTM，倍）PE（TTM，倍）新能源指数（左）万得全A（右）-100%-50%0%50%100%150%200

35、%250%2016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03半导体材料指数半导体指数万得全A0510152025300501001502002503003504002016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012023-082024-03PE（TTM，倍）PE（TTM，倍）半导体指数（左）万得全A（右）

36、请仔细阅读尾部的免责声明单一材料市场空间有限成长容易触碰天花板单一材料市场空间有限成长容易触碰天花板，拓品类实现平台化是穿越周期的必由之路拓品类实现平台化是穿越周期的必由之路，底层基础是领先的技术及优异的管理能力底层基础是领先的技术及优异的管理能力。平台化路径一：横向延伸平台化路径一：横向延伸。多产品、多应用领域的延伸，以客户需求为导向。如国瓷材料从钛酸钡到氧化锆、氮化物等，以及氧化锆粉体的应用拓展。平台化路径二：纵向延伸平台化路径二：纵向延伸。沿材料向下游延伸，扩大市场空间，通过产业链一体化形成成本优势。如国瓷材料从粉体向下游延伸至陶瓷基板、陶瓷球。资料来源：国瓷材料2023年财报，西部证券

37、研发中心新材料企业长期发展路径：横新材料企业长期发展路径：横、纵向延伸实现平台化纵向延伸实现平台化23图：国瓷材料主要业务梳理图：国瓷材料主要业务梳理CONTENTS目 录CONTENTS目目 录录中观产业趋势+微观竞争力，透析新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为部分重点新材料企业盈利预测投资建议部分重点新材料企业盈利预测投资建议03风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明投资建议：投资建议：新材料作为重要新质生产力，契合并助力下游产业大趋势发展，受益技术突破、行业需求增长、国产替代等多重驱动，具有广阔的发展空间，建议关注各细分领域产品驱动型高成长龙头，以及积极进行横纵延展、夯实

38、长期增长基础的新材料平台型龙头。资料来源：Wind，西部证券研发中心；注：公司按照市值由大到小排序，各公司盈利预测均取自Wind一致预期，相关数据计算日期为2024年8月30日。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议25图：部分重点新材料企业盈利预测及估值情况图：部分重点新材料企业盈利预测及估值情况2023A2024E2025E2026E2023A2024E2025E2026E002409.SZ雅克科技雅克科技55.771.222.082.803.6745.8026.8019.9015.21265300037.SZ新宙邦新宙邦32.511.361.502.062.6923.9021.7215.8

39、012.08245300699.SZ光威复材光威复材27.901.051.131.341.5826.5424.5920.8217.67232688065.SH凯赛生物凯赛生物36.090.630.901.241.6857.2940.0129.1421.47211300487.SZ蓝晓科技蓝晓科技40.181.431.912.412.9828.1021.0016.6713.48203300054.SZ鼎龙股份鼎龙股份19.600.240.480.680.9181.6740.7928.9921.45184603650.SH彤程新材彤程新材27.310.680.861.031.2240.1631.8

40、826.4722.35164605589.SH圣泉集团圣泉集团18.901.021.151.541.7718.5316.3712.2910.65160688295.SH中复神鹰中复神鹰17.550.350.290.460.6250.1461.1938.0228.14158300285.SZ国瓷材料国瓷材料15.600.570.750.931.1227.3720.9216.7813.94156688019.SH安集科技安集科技112.554.093.854.916.1127.5229.2122.9318.41145603688.SH石英股份石英股份24.5013.9512.4214.6717.1

41、41.761.971.671.43133688548.SH广钢气体广钢气体7.500.290.260.360.4625.8628.3920.8116.1799688300.SH联瑞新材联瑞新材44.820.941.331.702.0947.6833.8126.3021.4283688106.SH金宏气体金宏气体16.880.650.801.001.2325.9720.9816.8813.7582002643.SZ万润股份万润股份8.500.840.660.821.0110.1212.9110.418.4079688639.SH华恒生物华恒生物31.172.842.413.384.5310.98

42、12.919.236.8871688150.SH莱特光电莱特光电16.540.190.500.741.1087.0533.2722.2515.0867300398.SZ飞凯材料飞凯材料11.340.210.630.750.8654.0017.9115.0613.2360601208.SH东材科技东材科技6.670.370.460.620.7918.0314.5310.738.4560688268.SH华特气体华特气体44.811.431.932.553.1931.3423.2317.5914.0554300806.SZ斯迪克斯迪克11.610.120.320.590.9296.7536.001

43、9.8312.6553688535.SH华海诚科华海诚科57.500.420.570.771.00136.90100.5174.9857.3946836077.BJ吉林碳谷吉林碳谷7.250.410.400.420.4917.5718.1317.2514.8443300481.SZ濮阳惠成濮阳惠成12.570.800.941.121.3215.7113.4211.269.5637688550.SH瑞联新材瑞联新材20.820.981.181.561.9521.2417.6913.3510.6936688035.SH德邦科技德邦科技25.490.720.911.211.6735.4027.892

44、1.0615.3036002971.SZ和远气体和远气体16.060.521.182.092.7230.8813.637.705.9133688378.SH奥来德奥来德15.570.840.871.351.9118.5417.8711.578.1732688733.SH壹石通壹石通15.160.120.380.610.95126.3340.2724.7315.9830603722.SH阿科力阿科力33.900.270.591.752.80125.5657.3619.3512.0930688720.SH艾森股份艾森股份33.650.490.590.821.1468.6756.6741.0029.

45、6030838971.BJ天马新材天马新材8.910.120.460.730.9776.1519.5412.139.169总市值总市值（亿元）（亿元）EPS（元）（元）PE（X）股票代码股票代码公司简称公司简称股价股价（元）（元）CONTENTS目 录CONTENTS目目 录录中观产业趋势+微观竞争力，透析新材料投资机会0201一代材料一代产业，新材料大有可为重点新材料企业盈利预测03风险提示风险提示04请仔细阅读尾部的免责声明宏观经济波动宏观经济波动。新材料终端需求多元，宏观经济波动可能会影响行业的需求水平。竞争加剧竞争加剧。行业新进入者增加或者技术壁垒被突破等造成行业竞争加剧后可能会显著影

46、响新材料企业盈利水平。技术路径变化技术路径变化。新技术路径的出现可能会出现替代性的新产品，影响到新材料企业部分产品需求。原燃料价格大幅变化原燃料价格大幅变化。原材料及燃料价格变化会影响新材料企业成本压力，如价格传导不畅会影响到企业盈利水平。汇率波动汇率波动。汇率的变化可能会影响部分面向海外出口的新材料企业的业绩水平。国际政治摩擦风险国际政治摩擦风险。政治局势、贸易壁垒等突发性事件可能会影响新材料企业资本开支计划、客户采购计划等进而影响到业绩。资料来源：西部证券研发中心风险提示风险提示27投资评级说明投资评级说明28西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明行业评级行业评级超配：行业预期未来6-1

47、2个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上中配：行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到10%之间低配：行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10%以上公司评级公司评级买入：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20%以上增持：公司未来 6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间中性：公司未来 6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5%卖出：公司未来 6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5%报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后基于报告发布日后6-12个月

48、内公司股价个月内公司股价（或行业指数或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中其中，A股市场以沪深股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准指数为基准。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系

49、地址联系地址联系地址：联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：联系电话：021-38584209免责声明免责声明29本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形

50、式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表

51、现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、

52、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公司关于本报告的提示（包括但不限于本

53、公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。