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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 机械设备机械设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-09-02 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-2%-14%-22%相对收益-1%-6%-9%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）520 总市值（亿）29558 流通市值（亿）14104 市盈率（倍）27.07 市净率（倍）1.81 成分股总营收（亿）18769 成分股总净利润（亿）112

2、1 成分股资产负债率（%）51.16 相关报告 北美降息将至，重视出口产业链机会，持续看好工程机械-20240902 Table_Author 证券分析师：刘俊奇证券分析师：刘俊奇 执业证书编号：S0550524020001 17501626511 证券分析师：高伟杰证券分析师：高伟杰 执业证书编号：S0550524060005 021-20363255 研究助理：凌展翔研究助理：凌展翔 执业证书编号：S0550122090033 17717391167 研究助理：周兴武研究助理：周兴武 执业证书编号：S0550124070020 15996262528 Table_Title 证券研究报告/

3、行业深度报告 上半年总体承压，上半年总体承压，关注关注细分板块积极变化细分板块积极变化-机械设备板块机械设备板块 2024 半年报总结半年报总结 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 上半年制造业总体承压上半年制造业总体承压，多数企业加强成本管控，多数企业加强成本管控。我国制造业总体处于弱复苏状态，上半年我国机械行业营收端实现小幅增长，但是受到需求影响，多数行业竞争加剧，价格端受到较大压力，导致行业利润压力明显高于收入端表现。多数企业开始注重成本管控，也取得了一定成效，但从行业总体上看，利润端压力仍然较大。从细分行业上看，营收同比增速较快的细分板块主要是工控设备、金属从细分行业上看，

4、营收同比增速较快的细分板块主要是工控设备、金属制品、农用机械制品、农用机械，增速分别为 16.65%、14.82%、9.55%；归母净利润增速较快的细分板块主要是其他专用设备、激光设备、楼宇设备，归母净利润增速分别为 59.99%、39.14%、38.39%。总体上看，出口链、工程机械、总体上看，出口链、工程机械、纺织服装设备、纺织服装设备、矿山设备、矿山设备、轨交、轨交、油服油服的业绩相对较好（增长、稳健或者趋势向好）的业绩相对较好（增长、稳健或者趋势向好），也是下半年可以重点关注的细分板块。成长板块上半年表现一般，但是人形机器人、人形机器人、3c 设备设备等板块估值调整时间较长，板块估值已

5、经处于较低水平，可以重点关注下半年的边际变化。出口链出口链：板块收入利润表现亮眼，海外主动去库已经接近尾声，企业订单逐步回归到正常水平。美国大选落地渐行渐近，降息确定性加强，看好板块持续表现，建议重点关注。工程机械工程机械：工程机械板块营收与利润端整体呈现增长趋势，以挖机为代表的主要品类，内销呈现正向增长态势，我们认为板块短期受制于地产周期影响但是随着大规模设备更新和替换需求的逐步释放，工程机械行业有望在今年实现筑底企稳。人形人形机器人机器人：上半年机器人板块整体表现平淡，北美进展不及预期。国内机器人产业发展的如火如荼，我们坚定看好板块长期发展趋势，建议重点关注传感器、丝杠、减速器等具备较大价

6、值量和壁垒的环节，同时关注人形机器人整机企业进展与技术方案变化带来的机会。轨交轨交：收入与利润加速改善，上半年招标超预期，铁路大修与列控系统的行业周期拐点逐步来临，看好下半年轨交景气度高位维持。纺织服装设备纺织服装设备：收入与利润超预期，出口数据有望在下半年持续改善，板块景气度有望持续。矿山设备矿山设备：业绩稳健，今年以来金属价格上涨使得矿山企业盈利能力提升，资本开支能力随之增强。金属矿山设备国产化率低，海外需求广阔，相关企业或迎来破局机遇。建议重点关注。油服设备油服设备：业绩相对稳健，我们预计油气开采行业高景气度有望延续，同时在全球原油供需偏紧、能源安全提升背景下，海上油气开发进度加码。机床

7、工具机床工具：上半年收入增速相对 23 年放缓，利润下滑，行业竞争激烈。目前或处于此轮库存周期补库阶段，需求端变化更为重要。风险提示：风险提示：宏观经济环境下行风险宏观经济环境下行风险；国际地缘政治风险；国际地缘政治风险；技术进步速度技术进步速度不及预期风险不及预期风险 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023/9 2023/12 2024/32024/6机械设备沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 目目 录录 1.机械行业机械行业 2024H1 业绩总结业绩总结.8 1.1.2024H1 机械

8、设备板块财务指标情况.8 1.2.细分子板块对比.10 1.3.估值情况.14 2.工程机械：周期底部蓄力，看好海外高速成长工程机械：周期底部蓄力，看好海外高速成长.15 2.1.财务指标情况.15 2.2.板块总结及展望.17 3.机床工具：收入端增长有望保机床工具：收入端增长有望保持，持续关注需求改善情况持，持续关注需求改善情况.18 3.1.财务指标情况.19 3.2.板块总结及展望.20 4.工控设备：工控设备：2024H1 业绩增速放缓，关注下游结构性复苏机会业绩增速放缓，关注下游结构性复苏机会.22 4.1.财务指标情况.22 4.2.板块总结及展望.24 5.激光及激光及 3D

9、打印设备：板块整体平稳，个股表现各异打印设备：板块整体平稳，个股表现各异.25 5.1.财务指标情况.25 5.2.板块总结及展望.27 6.出口链：出口链：2024H1 业绩亮眼，关注美联储降息后的补库机会业绩亮眼，关注美联储降息后的补库机会.28 6.1.财务指标情况.29 6.2.板块总结及展望.30 7.流程工业：下游资本开支有所承压，重点关注国产化替代流程工业：下游资本开支有所承压，重点关注国产化替代+出海出海.33 7.1.财务指标情况.33 7.2.板块总结及展望.35 8.轨交：行业渐入景气周期，前期压制需求逐步释放轨交：行业渐入景气周期，前期压制需求逐步释放.36 8.1.财

10、务指标情况.36 8.2.板块总结及展望.38 9.纺织服装设备：内需逐步复苏，看好下半年海外拐点到来纺织服装设备：内需逐步复苏，看好下半年海外拐点到来.40 9.1.财务指标情况.40 9.2.板块总结及展望.41 10.油服设备：盈利能力整体稳定，油气开采高景气度有望延续油服设备：盈利能力整体稳定，油气开采高景气度有望延续.42 10.1.财务指标情况.43 10.2.板块总结及展望.44 11.光伏设备：行业扩产景气承压，看好中长期放量光伏设备：行业扩产景气承压，看好中长期放量.45 11.1.财务指标情况.45 11.2.板块总结及展望.47 12.锂电设备：国内需求处于筑底阶段，看好

11、海外及改造市场锂电设备：国内需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场.48 12.1.财务指标情况.48 12.2.板块总结及展望.49 13.矿山设备：煤机企业表矿山设备：煤机企业表现稳健，金属矿山设备待破局现稳健，金属矿山设备待破局.51 13.1.财务指标情况.51 13.2.板块总结及展望.53 14.3C 设备：板块表现有设备：板块表现有所回暖，所回暖，AI 手机有望拉动新一轮资本开支手机有望拉动新一轮资本开支.53 eZ8XaYfVbU8XeUfV6MaO9PnPqQmOrNiNqQzQeRoOnR6MrRuNMYrNsPNZrMtN 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明

12、及说明 3/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 14.1.财务指标情况.54 14.2.板块总结及展望.56 15.仪器仪表：国内需求处仪器仪表：国内需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场于筑底阶段，看好海外及改造市场.56 15.1.公用事业仪表公用事业仪表.56 15.1.1.财务指标情况.57 15.1.2.板块总结及展望.58 15.2.电子测量仪器电子测量仪器.58 15.2.1.财务指标情况.59 15.2.2.板块总结及展望.60 15.3.传感器传感器.60 15.3.1.财务指标情况.61 15.3.2.板块总结及展望.62 16.检验检测：检验检测：2024H1 业绩一

13、般，关注布局新兴业务的头部企业业绩一般，关注布局新兴业务的头部企业.63 16.1.财务指标情况.64 16.2.板块总结及展望.65 17.风险提示风险提示.66 图表目录图表目录 图图 1：细分板块：细分板块 2024H1 收入同比增速对比（收入同比增速对比（%）.10 图图 2：细分板块：细分板块 2024H1 收入环比增速对比（收入环比增速对比（%）.10 图图 3：细分板块：细分板块 2024H1 归母净利润同比增速对比（归母净利润同比增速对比（%）.10 图图 4：细分板块：细分板块 2024H1 归母净利润环比增速对比（归母净利润环比增速对比（%）.10 图图 5：细分板块：细分

14、板块 2024H1 毛利率对比（毛利率对比（%）.11 图图 6：细分板块：细分板块 2024H1 净利率对比（净利率对比（%）.11 图图 7：细分板块：细分板块 2024H1 毛利率同比变化（毛利率同比变化（pct）.11 图图 8：细分板块：细分板块 2024H1 净利率同比变化（净利率同比变化（pct）.11 图图 9：细分板块：细分板块 2024H1 资产负债率对比（资产负债率对比（%）.12 图图 10：细分板块：细分板块 2024H1 资产负债率同比变化情况（资产负债率同比变化情况（pct）.12 图图 11：细分板块：细分板块 2024H1 经营活动现金净流量对比（亿元）经营活

15、动现金净流量对比（亿元）.12 图图 12：细分板块：细分板块 2024H1 经营活动现金净流量的同比增长率对比（经营活动现金净流量的同比增长率对比（%）.12 图图 13：细分板块：细分板块 2024H1 合同负债对比（亿元）合同负债对比（亿元）.13 图图 14：细分板块：细分板块 2024H1 合同负债的同比增长率对比（合同负债的同比增长率对比（%）.13 图图 15：细分板块：细分板块 2024H1 资产周转率对比资产周转率对比.13 图图 16：细分板块：细分板块 2024H1 资产周转率的同比变化对比（资产周转率的同比变化对比（pct）.13 图图 17：细分板块：细分板块 202

16、4H1 应收账款周转天数对比（天）应收账款周转天数对比（天）.14 图图 18：细分板块：细分板块 2024H1 应收转款周转天数的同比增长率对比（应收转款周转天数的同比增长率对比（%）.14 图图 19：细分板块：细分板块 2024H1 存款周转天数对比（天）存款周转天数对比（天）.14 图图 20：细分板块：细分板块 2024H1 存货周转天数的同比增长率对比（存货周转天数的同比增长率对比（%）.14 图图 21：机械各子板块估值情况（倍）：机械各子板块估值情况（倍）.15 图图 22：工程机械板块毛利率变化情况（中位数：工程机械板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径

17、，单位：%）.16 图图 23：工程机械板块净利率变化情况（中位数：工程机械板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.16 图图 24：工程机械板块应收账款周转天数变化情况（中位数：工程机械板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.16 图图 25：工程机械板块存货周转天数变化情况（中位数：工程机械板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.16 图图 26：工程机械板块经营性现金流：工程机械板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位

18、：算术平均口径，单位：%）.16 图图 27：工程机械板块资产负债率变化情况（中位数：工程机械板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.16 图图 28：挖掘机月度销量及增速：挖掘机月度销量及增速.17 图图 29：装载机月度销量及增速：装载机月度销量及增速.17 图图 30：升降工作平台月度销量及增速：升降工作平台月度销量及增速.17 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 31：叉车月度销量及增速：叉车月度销量及增速.17 图图 32：工程机械月度出口额（万美元）：工程机械月度出口额（

19、万美元）.18 图图 33：小松开工小时数：小松开工小时数.18 图图 34：机床工具板块毛利率变化情况（中位数：机床工具板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.19 图图 35：机床工具板块净利率变化情况（中位数：机床工具板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.19 图图 36：机床工具板块应收账款周转天数变化情况（中位数：机床工具板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.19 图图 37：机床工具板块存货周转天数变化情况（中位数：机床工具板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平

20、均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.19 图图 38：机床工具板块经营性现金流：机床工具板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.20 图图 39：机床工具板块资产负债率变化情况（中位数：机床工具板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.20 图图 40：金属切削机床当月产量（左轴：万台）及当月同比增速（：金属切削机床当月产量（左轴：万台）及当月同比增速（%）.20 图图 41：金属切削机床累计产量（左轴：万台）及累计同比增速（：金属切削机床累计产量（左轴：万台）及累计同比增速（

21、%）.20 图图 42：金属成形机床当月产量（左轴：万台）及当月同比（右轴：金属成形机床当月产量（左轴：万台）及当月同比（右轴：%）.21 图图 43：金属成形机床累计产量（左轴：万台）及累计同比（右轴：金属成形机床累计产量（左轴：万台）及累计同比（右轴：%）.21 图图 44：中国机床当月出口金额（左轴：亿美元）及当月同比（右轴）：中国机床当月出口金额（左轴：亿美元）及当月同比（右轴）.21 图图 45：中国机床累计出口金额（左轴：亿美元）及累计同比（右轴）：中国机床累计出口金额（左轴：亿美元）及累计同比（右轴）.21 图图 46：中国机床当月出口数量（左轴：万台）及当月同比（右轴）：中国机

22、床当月出口数量（左轴：万台）及当月同比（右轴）.21 图图 47：中国机床累计出口数量（左轴：万台）及累计同比（右轴）：中国机床累计出口数量（左轴：万台）及累计同比（右轴）.21 图图 48：工控板块毛利率变化情况（中位数：工控板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.23 图图 49：工控板块净利率变化情况（中位数：工控板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.23 图图 50：工控板块应收账款周转天数变化情况（中位数：工控板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.23 图图 51：

23、工控板块存货周转天数变化情况（中位数：工控板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.23 图图 52：工控板块经营性现金流：工控板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.24 图图 53：工控板块资产负债率变化情况（中位数：工控板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.24 图图 54：我国：我国 PMI 指数变化情况指数变化情况.24 图图 55：我国工业机器人产量情况：我国工业机器人产量情况.24 图图 56：工控设备各产品市场格局：工控设备

24、各产品市场格局.25 图图 57：激光及：激光及 3D 打印设备板块毛利率变化情况（中位数打印设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.26 图图 58：激光及：激光及 3D 打印设备板块净利率变化情况（中位数打印设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.26 图图 59：激光及：激光及 3D 打印设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数打印设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.26 图图 60：激光及：激光及 3D 打印设备板块存货周转天数变化情况（中位数打印设备板块

25、存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.26 图图 61：激光及：激光及 3D 打印设备板块经营性现金流打印设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.27 图图 62：激光及：激光及 3D 打印设备板块资产负债率变化情况（中位数打印设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.27 图图 63：2015-2024 年中国激光设备市场规模年中国激光设备市场规模.27 图图 64：图：图 2002-2022 全球全球 3D 打印市场规模打印市场规模

26、.28 图图 65：出口链板块毛利率变化情况（中位数：出口链板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.29 图图 66：出口链板块净利率变化情况（中位数：出口链板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.29 图图 67：出口链板块应收账款周转天数变化情况（中位数：出口链板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.29 图图 68：出口链板块存货周转天数变化情况（中位数：出口链板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.29 图图 69：出口链板块经

27、营性现金流：出口链板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.30 图图 70：出口链板块资产负债率变化情况（中位数：出口链板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.30 图图 71：中美：中美 10 年期国债收益率对比（年期国债收益率对比（%）.31 图图 72：主流货币兑人民币汇率变动情况：主流货币兑人民币汇率变动情况.31 图图 73：美国新建住宅开工与销售数量（千套）：美国新建住宅开工与销售数量（千套）.31 图图 74：主流经济体制造业：主流经济体制造业 PMI 情况（情况（%）

28、.31 图图 75：美国制造业销售额：美国制造业销售额&库存同比情况（库存同比情况（%）.31 图图 76：美国零售商销售额：美国零售商销售额&库存同比情况（库存同比情况（%）.31 图图 77：美国批发商销售额：美国批发商销售额&库存同比情况（库存同比情况（%）.32 图图 78：美国机械设备批发商销售额：美国机械设备批发商销售额&库存同比情况库存同比情况.32 图图 79：手工具出口情况（百万美元）：手工具出口情况（百万美元）.32 图图 80：电动工具出口情况（百万美元）：电动工具出口情况（百万美元）.32 图图 81：割草机出口情况（百万美元）：割草机出口情况（百万美元）.32 图图

29、82：摩托车出口情况（万辆）：摩托车出口情况（万辆）.32 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 83：流程工业板块毛利率变化情况（中位数：流程工业板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.34 图图 84：流程工业板块净利率变化情况（中位数：流程工业板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.34 图图 85：流程工业板块应收账款周转天数变化情况（中位数：流程工业板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.34 图图

30、 86：流程工业板块存货周转天数变化情况（中位数：流程工业板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.34 图图 87：流程工业板块经营性现金流：流程工业板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.34 图图 88：流程工业板块资产负债率变化情况（中位数：流程工业板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.34 图图 89：2011-2024 年黑色金属冶炼和压延加工行业利润总额（亿元）年黑色金属冶炼和压延加工行业利润总额（亿元）.35 图图 90：2

31、011-2024 年黑色金属冶炼和压延加工行业固定资产投资完成额累计增速（年黑色金属冶炼和压延加工行业固定资产投资完成额累计增速（%）.35 图图 91：2010-2024H1 石化行业上市公司净利润（亿元）石化行业上市公司净利润（亿元）.36 图图 92：2010-2024H1 石化行业上市公司资本开支（亿元）石化行业上市公司资本开支（亿元）.36 图图 93：轨交板块毛利率变化情况（中位数：轨交板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.37 图图 94：轨交板块净利率变化情况（中位数：轨交板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%

32、）.37 图图 95：轨交板块应收账款周转天数变化情况（中位数：轨交板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.37 图图 96：轨交板块存货周转天数变化情况（中位数：轨交板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.37 图图 97：轨交板块经营性现金流：轨交板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.38 图图 98：轨交板块资产负债率变化情况（中位数：轨交板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.38

33、图图 99：我国铁路货物运输量（万吨）：我国铁路货物运输量（万吨）.38 图图 100：我国铁路旅客运输量（万人）：我国铁路旅客运输量（万人）.38 图图 101：全国轨道交通城市公共交通客运总量：全国轨道交通城市公共交通客运总量.39 图图 102：全国轨道交通城市运营线路网长度：全国轨道交通城市运营线路网长度.39 图图 103：全国铁路营业里程：全国铁路营业里程.39 图图 104：纺织服装设备板块毛利率变化情况（中位数：纺织服装设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.40 图图 105：纺织服装设备板块净利率变：纺织服装设备板块净利率变化情况（中位

34、数化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.40 图图 106：纺织服装设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数：纺织服装设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.41 图图 107：纺织服装设备板块存货周转天数变化情况（中位数：纺织服装设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.41 图图 108：纺织服装设备板块经营性现金流：纺织服装设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.41 图图 109：纺织服装

35、设备板块资产负债率变化情况（中位数：纺织服装设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.41 图图 110：2024H1 我国缝制机械产品出口各大洲情况我国缝制机械产品出口各大洲情况.42 图图 111：2024H1 我国缝制机械产品出口主要市场情况我国缝制机械产品出口主要市场情况.42 图图 112：我国缝制机械行业月度进口额情况：我国缝制机械行业月度进口额情况.42 图图 113：油服设备板块毛利率变化情况（中位数：油服设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.43 图图 114：油服设备板块净利率变化情况（中位数：

36、油服设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.43 图图 115：油服设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数：油服设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.44 图图 116：油服设备板块存货周转天数变化情况（中位数：油服设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.44 图图 117：油服设备板块经营性现金流：油服设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.44 图图 118：油服设备板块资

37、产负债率变化情况（中位数：油服设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.44 图图 119：2010-2024 年布伦特原油结算价（美元年布伦特原油结算价（美元/桶）桶）.45 图图 120：2010-2024 年石油和天然气开采业规上工业增加值累计同比（年石油和天然气开采业规上工业增加值累计同比（%）.45 图图 121：光伏设备板块毛利率变化情况（中位数：光伏设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.46 图图 122：光伏设备板块净利率变化情况（中位数：光伏设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术

38、平均口径，单位：%）.46 图图 123：光伏设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数：光伏设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.46 图图 124：光伏设备板块存货周转天数变化情况（中位数：光伏设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.46 图图 125：光伏设备板块经营性现金流：光伏设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.47 图图 126：光伏设备板块资产负债率变化情况（中位数：光伏设备板块资产负债率变化情况（中

39、位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.47 图图 127：不同光伏技术路线下的电池效率进展图：不同光伏技术路线下的电池效率进展图.47 图图 128：锂电设备板块毛利率变化情况（中位数：锂电设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.48 图图 129：锂电设备板块净利率变化情况（中位数：锂电设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.48 图图 130：锂电设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数：锂电设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.49 图图 131

40、：锂电设备板块存货周转天数变化情况（中位数：锂电设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.49 图图 132：锂电设备板块经营性现金流：锂电设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.49 图图 133：锂电设备板块资产负债率变化情况（中位数：锂电设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.49 图图 134：中国新能源汽车月度产量（万辆）：中国新能源汽车月度产量（万辆）.50 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6

41、/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 135：中国新能源汽车月度销量（万辆）：中国新能源汽车月度销量（万辆）.50 图图 136：中国新能源汽车月度销量同比增速：中国新能源汽车月度销量同比增速.50 图图 137：中国新能源汽车月度销量占比：中国新能源汽车月度销量占比.50 图图 138：中国动力和其他电池产量（：中国动力和其他电池产量（MWh）.50 图图 139：中国动力电池装车量（：中国动力电池装车量（MWh）.50 图图 140：矿山设备板块毛利率变化情况（中位数：矿山设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.52 图图 141：矿山设备

42、板块净利率变化情况（中位数：矿山设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.52 图图 142：矿山设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数：矿山设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.52 图图 143：矿山设备板块存货周转天数变化情况（中位数：矿山设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.52 图图 144：矿山设备板块经营性现金流：矿山设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.52

43、图图 145：矿山设备板块资产负债率变化情况（中位数：矿山设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.52 图图 146：近一年铜价和铝价走势（单位：元：近一年铜价和铝价走势（单位：元/吨）吨）.53 图图 147：3C 设备板块毛利率变化情况（中位数设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.55 图图 148：3C 设备板块净利率变化情况（中位数设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.55 图图 149：3C 设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数设备板块应收账款周转天数变化情况

44、（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.55 图图 150：3C 设备板块存货周转天数变化情况（中位数设备板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.55 图图 151：3C 设备板块经营性现金流设备板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.55 图图 152：3C 设备板块资产负债率变化情况（中位数设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.55 图图 153：全球智能手机出货量变化情况：全球智能手机出货量变化情况.56 图

45、图 154：公用事业仪表板块毛利率变化情况（中位数：公用事业仪表板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.57 图图 155：公用事业仪表板块净利率变化情况（中位数：公用事业仪表板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.57 图图 156：公用事业仪表板块应收账款周转天数变化情况（中位数：公用事业仪表板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.58 图图 157：公用事业仪表板块存货周转天数变化情况（中位数：公用事业仪表板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口

46、径，单位：天）.58 图图 158：公用事业仪表板块经营性现金流：公用事业仪表板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.58 图图 159：公用事业仪表板块资产负债率变化情况（中位数：公用事业仪表板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.58 图图 160：电子测量仪器板块毛利率变化情况（中位数：电子测量仪器板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.59 图图 161：电子测量仪器板块净利率变化情况（中位数：电子测量仪器板块净利率变化情况（中位数+算术平均

47、口径，单位：算术平均口径，单位：%）.59 图图 162：电子测量仪器板块应收账款周转天数变化情况（中位数：电子测量仪器板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.60 图图 163：电子测量仪器板块存货周转天数变化情况（中位数：电子测量仪器板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.60 图图 164：电子测量仪器板块经营性现金流：电子测量仪器板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.60 图图 165：电子测量仪器板块资产负债率变化情况

48、（中位数：电子测量仪器板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.60 图图 166：传感器板块毛利率变化情况（中位数：传感器板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.61 图图 167：传感器板块净利率变化情况（中位数：传感器板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.61 图图 168：传感器板块应收账款周转天数变化情况（中位数：传感器板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.62 图图 169：传感器板块存货周转天数变化情况（中位数：传感器板块存货

49、周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.62 图图 170：传感器板块经营性现金流：传感器板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.62 图图 171：传感器板块资产负债率变化情况（中位数：传感器板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.62 图图 172：2019-2023 全球传感器与智能传感器市场规模全球传感器与智能传感器市场规模.63 图图 173：2019-2023 中国传感器与智能传感器市场规模中国传感器与智能传感器市场规模.63 图图 1

50、74：检验检测板块毛利率变化情况（中位数：检验检测板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.64 图图 175：检验检测板块净利率变化情况（中位数：检验检测板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.64 图图 176：检验检测板块应收账款周转天数变化情况（中位数：检验检测板块应收账款周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.64 图图 177：检验检测板块存货周转天数变化情况（中位数：检验检测板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）.64 图图 178：检

51、验检测板块经营性现金流：检验检测板块经营性现金流/营业收入变化情况（中位数营业收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.65 图图 179：检验检测板块资产负债率变化情况（中位数：检验检测板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）.65 图图 180：我国检验检测行业营收规模变化（亿元）：我国检验检测行业营收规模变化（亿元）.65 图图 181：我国检验检测行业格局变化：我国检验检测行业格局变化.66 图图 182：检验检测行业传统业务占比变化：检验检测行业传统业务占比变化.66 表表 1：2024H1 机械行业子行业主要财务指标机械

52、行业子行业主要财务指标 1.8 表表 2：2024H1 机械行业子行业主要财务指标机械行业子行业主要财务指标 2.9 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 表表 3：工程机械板块公司：工程机械板块公司 2022-2024H1 营收及归母净营收及归母净利润增速利润增速.15 表表 4：机床工具板块公司：机床工具板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.18 表表 5：工控设备公司：工控设备公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.22 表表 6：激光及：激光及 3D

53、打印设备板块公司打印设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.25 表表 7：出口链公司：出口链公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.28 表表 8：流程工业板块公司：流程工业板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.33 表表 9：轨交板块公司：轨交板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.36 表表 10：纺织服装设备板块公司：纺织服装设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.40 表表 11：油服设备板块公司：油

54、服设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.42 表表 12：光伏设备板块公司：光伏设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.45 表表 13：锂电设备板块公司：锂电设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.48 表表 14：矿山设备板块公司：矿山设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.51 表表 15：3C 设备板块公司设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.54 表表 16：公用事业仪表板块公司：公

55、用事业仪表板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.57 表表 17：电子测量仪器板块公司：电子测量仪器板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.59 表表 18：传感器板块公司：传感器板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.61 表表 19：工控设备公司：工控设备公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速.63 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 1.机械行业机械行业 2024H1 业绩总结业绩

56、总结 1.1.2024H1 机械设备板块财务指标情况 为了尽可能全面地展示机械设备板块 2024H1 的业绩变化情况，我们采用申万 2021的行业分类，将机械行业分为 19 个子行业进行统计分析，这 19 个子行业依次机床工具、磨具磨料、制冷空调设备、其他通用设备、仪器仪表、金属制品、能源及重型设备、楼宇设备、纺织服装设备、农用机械、印刷包装机械、其他专用设备、轨交设备、工程机械整机、工程机械器件、机器人、工控设备、激光设备、其他自动化设备。业绩方面，以中位数为度量，2024H1 机械行业营收同比+2.49%，环比-5.56%；归母净利润同比-1.13%，环比+7.93%。整体上看，我国经济仍

57、处于一个相对较弱的复苏阶段，受下游需求相对疲软的影响，上半年我国机械行业营收收入实现小幅增长，但环比看仍有一定降幅。同时，在需求不景气的情况下，机械行业市场竞争加剧，叠加汇兑收益同比减少，上半年机械行业利润端出现小幅下滑。在此情形下，各个企业纷纷开始注重成本管控，也取得了一定成效，利润端环比小幅上涨。盈利能力方面，以中位数为度量，2024H1 机械行业实现毛利率为 26.63%，同比-0.13pct；实现净利率为 8%，同比-0.92pct。整体上看，机械行业盈利能力维持相对稳定，一方面下游需求不振导致市场竞争加剧，机械设备企业面临产品降价压力；另一方面，企业积极进行成本管控，用降低生产成本的

58、方式来覆盖产品价格下降带来的压力，较好地维持了毛利率的稳定。但受汇兑收益较少的影响，净利率的下降幅度略大于毛利率。关键指标方面，以中位数为度量，2024H1 机械行业资产负债率为 47.47%，同比-0.57pct；经营活动实现净现金流 0.14 亿元，同比-54.19%；合同负债为 2.48 亿元，同比-5.42%；资产周转率为 22.02%，同比-1.40pct；应收账款周转天数为 118.78，同比+6.74%；存货周转天数为 167.04，同比-0.04%。整体上看，机械设备行业受宏观经济增速放缓影响较大，机械设备企业减少了举债进行投资扩产的意愿，行业资产负债率出现了小幅下滑；而上半年

59、机械设备企业业绩相对承压，叠加下游客户采用现金支付的比例有所减少，经营活动实现的净现金流下滑严重；下游客户对经济复苏信心也有所不足，叠加本身经营有所压力，机械设备企业合同负债出现一定程度的下滑，应收账款天数也有所拉长。表表 1：2024H1 机械行业子行业主要财务指标机械行业子行业主要财务指标 1 子行业 营收同比（%）营收环比（%）归母净利润同比（%）归母净利润环比（%）毛利率（%）毛利率同比（pct）净利率（%）净利率同比(pct)机床工具 4.77 0.26 -12.08 扭亏 23.53 -1.51 6.68 -1.76 磨具磨料-13.08 89.87 -56.10 242.58 2

60、6.89 -1.08 8.09 -3.92 制冷空调设备-2.89 114.07 -1.13 58.94 27.25 6.06 11.11 2.61 其他通用设备 6.97 -5.56 5.33 60.18 26.97 -0.07 9.79 -0.44 仪器仪表-0.70 -20.94 -16.97 -31.62 38.01 -0.13 8.00 -1.48 金属制品 14.82 -2.81 -41.99 -40.19 14.55 -2.12 2.99 -0.92 能源及重型设备 1.99 -9.26 8.29 124.05 21.57 0.41 7.54 0.63 楼宇设备-5.94 -17

61、.81 -11.00 -18.27 20.95 1.22 8.07 -0.19 纺织服装设备 8.14 2.86 59.99 -5.71 25.36 1.40 8.59 2.90 农用机械 9.55 44.62 39.14 扭亏 19.39 0.27 7.45 1.69 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 印刷包装机械 4.94 15.99 -28.14 扭亏 30.15 -4.40 5.87 -9.25 其他专用设备 2.79 -8.03 -10.35 44.02 26.63 -0.14 6.88 -1.31 轨交设备-1.

62、26 -31.75 -0.97 -37.13 20.70 0.37 6.37 0.13 工程机械整机 0.29 13.16 6.62 77.34 25.08 0.48 8.79 0.63 工程机械器件 8.87 2.26 3.71 7.93 34.99 1.10 20.37 -1.47 机器人-3.03 -15.66 -55.75 扭亏 23.10 -0.95 2.79 -3.33 工控设备 16.65 -10.30 1.23 -10.05 31.63 -1.25 11.31 -1.58 激光设备 2.49 -16.76 38.39 81.89 29.65 -0.46 11.96 3.76 其

63、他自动化设备 0.56 -18.30 -49.90 -19.90 32.69 -3.24 5.89 -6.35 中位数中位数 2.49 -5.56 -1.13 7.93 26.63 -0.13 8.00 -0.92 平均数 2.94 6.63 -6.40 35.60 26.27 -0.21 8.34 -1.03 数据来源：Wind、东北证券 表表 2：2024H1 机械行业子行业主要财务指标机械行业子行业主要财务指标 2 子行业 资产负债率（%）资产负债率同比（pct）经营活动净现金流（亿元）经营活动净现金流同比（%）合同负债（亿元）合同负债同比（%）资产周转率（%）资产周转率同比（pct）应

64、收账款周转天数 应收账款周转天数同比（%）存货周转天数 存货周转天数同比（%）机床工具 49.43 1.89 0.30 -42.17 2.62 3.76 21.53%0.78 72.20 -9.49 248.84 -4.11 磨具磨料 39.82 -2.76 0.55 3213.86 0.17 -22.60 16.54%-4.83 119.33 37.43 168.67 38.86 制冷空调设备 40.30 -11.06 0.17 好转 2.42 -17.55 24.95%-5.31 118.78 75.60 144.08 49.08 其他通用设备 44.69 0.36 0.06 -84.59

65、 1.92 -7.09 23.84%-1.82 116.28 14.22 132.28 -5.45 仪器仪表 30.79 -0.01 -0.26 好转 0.61 -10.26 17.50%-2 174.65 13.65 180.48 4.41 金属制品 51.12 -0.42 -0.14 恶化 2.48 -3.38 26.05%-0.91 83.88 -2.48 81.95 -16.20 能源及重型设备 59.36 -0.78 0.14 -66.20 15.72 -6.73 19.41%-1.4 131.83 -2.21 207.14 2.85 楼宇设备 45.23 -2.40 0.13 -8

66、7.47 19.03 -6.05 25.00%-1.61 111.31 10.98 135.66 -0.14 纺织服装设备 43.83 -0.74 0.12 -87.73 1.86 5.67 27.41%1.47 110.02 -9.59 141.21 -0.04 农用机械 53.76 -0.57 1.68 12.11 1.36 1.49 23.21%0.34 47.95 -4.63 103.45 -15.05 印刷包装机械 48.06 -7.26 0.25 -77.62 3.57 0.00 19.85%0 79.66 6.74 332.71 26.77 其他专用设备 47.47 0.78 -

67、0.02 好转 3.53 -4.51 22.02%-1.04 121.08 3.98 203.49 1.11 轨交设备 54.38 -0.46 1.19 好转 14.67 1.58 18.04%0.28 204.76 9.27 167.04 9.82 工程机械整机 56.55 -3.00 7.65 205.97 5.95 -4.45 30.26%-1.41 143.96 1.84 143.83 3.58 工程机械器件 26.67 1.11 0.75 -24.65 0.25 -5.42 23.92%-1.37 94.69 15.26 126.15 -1.55 机器人 52.95 -0.47 -0

68、.34 好转 4.43 -8.52 19.97%-1.86 137.27 17.31 254.01 -1.03 工控设备 41.79 -0.76 0.28 122.77 1.93 -5.42 24.59%-1.41 114.58 2.77 142.36 -13.18 激光设备 50.49 -3.37 -1.41 -592.34 6.18 -3.19 20.35%-0.67 160.52 10.96 239.33 -2.08 其他自动化设备 38.92 3.26 -0.07 好转 2.39 -8.86 17.80%-1.73 160.73 1.64 316.99 1.48 中位数中位数 47.4

69、7 -0.57 0.14 -54.19 2.48 -5.42 22.02%-1.40 118.78 6.74 167.04 -0.04 平均数 46.08 -1.40 0.58 207.66 4.79 -5.34 22.22%-1.29 121.23 10.17 182.61 4.16 数据来源：Wind、东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 1.2.细分子板块对比 从成长性角度来看：2024 上半年，营收同比增速较快的细分板块主要是工控设备、金属制品、农用机械，增速分别为 16.65%、14.82%、9.55%；归

70、母净利润增速较快的细分板块主要是其他专用设备、激光设备、楼宇设备，归母净利润增速分别为 59.99%、39.14%、38.39%。从环比增速的角度来看，2024 上半年，农用机械、金属制品、激光设备等细分领域收入环比增速较快，分别环比增长 114.07%、89.87%、44.62%；金属制品、印刷包装机械、楼宇设备等细分领域归母净利润环比增速较快，分别增长 201.59%、97.08%、90.43%。图图 1：细分板块细分板块 2024H1 收入同比增速对比收入同比增速对比（%）图图 2：细分板块细分板块 2024H1 收入环比收入环比增速对比增速对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来

71、源：Wind、东北证券 图图 3：细分板块细分板块 2024H1 归母净利润归母净利润同比增速对比同比增速对比（%）图图 4：细分板块细分板块 2024H1 归母净利润环比归母净利润环比增速对比增速对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 从盈利能力的角度看：2024 上半年，毛利率较高的细分板块主要是纺织服装设备、轨交设备、磨具磨料，毛利率分别为 38.01%、34.99%、32.69%；净利率较高的细分板块主要是轨交设备、楼宇设备、机器人，净利率分别为 20.37%、11.96%、11.31%。从毛利率的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中毛利率同比增长较

72、快的主要是农用机械、其他专用设备、机床工具，毛利率分别同比增长 6.06/1.40/1.22 pct；从-15-10-505101520工控设备金属制品农用机械工程机械器件纺织服装设备其他通用设备印刷包装机械机床工具其他专用设备激光设备能源及重型设备其他自动化设备工程机械整机仪器仪表轨交设备制冷空调设备机器人楼宇设备磨具磨料-40-20020406080100120140农用机械金属制品激光设备能源及重型设备仪器仪表其他专用设备轨交设备工控设备其他通用设备工程机械器件其他自动化设备印刷包装机械机器人制冷空调设备楼宇设备机床工具磨具磨料纺织服装设备工程机械整机-80-60-40-20020406

73、080其他专用设备激光设备楼宇设备印刷包装机械仪器仪表工程机械器件轨交设备机器人工程机械整机农用机械其他自动化设备机床工具工控设备纺织服装设备能源及重型设备其他通用设备磨具磨料制冷空调设备金属制品-100-50050100150200250300能源及重型设备激光设备工控设备金属制品印刷包装机械楼宇设备仪器仪表工程机械器件农用机械其他自动化设备轨交设备其他专用设备机器人机床工具磨具磨料纺织服装设备工程机械整机其他通用设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 净利率的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中净利率同比增长较快

74、的主要是楼宇设备、其他专用设备、农用机械，净利率分别同比增长 3.76/2.90 2.61 pct。图图 5：细分板块细分板块 2024H1 毛利率对比毛利率对比（%）图图 6：细分板块细分板块 2024H1 净利率对比净利率对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 图图 7：细分板块细分板块 2024H1 毛利率同比毛利率同比变化变化（pct）图图 8：细分板块细分板块 2024H1 净利率同比净利率同比变化变化（pct）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 资产负债率方面：2024 上半年，能源及重型设备、工程机械整机、轨交设备等细分板块资

75、产负债率较高，分别为 59.36%、56.55%、54.38%。从资产负债率的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中资产负债率同比增长较快的主要是其他自动化设备、机床工具、工程机械器件，资产负债率分别同比增长 3.26/1.89/1.11 pct。0510152025303540纺织服装设备轨交设备磨具磨料机器人能源及重型设备楼宇设备农用机械工程机械器件金属制品其他自动化设备其他专用设备仪器仪表工控设备制冷空调设备印刷包装机械机床工具工程机械整机激光设备其他通用设备0510152025轨交设备楼宇设备机器人农用机械工程机械器件仪器仪表其他专用设备金属制品机床工具纺织服装设备印刷包装机械激光

76、设备其他自动化设备工控设备工程机械整机磨具磨料能源及重型设备其他通用设备制冷空调设备-6-4-202468农用机械其他专用设备机床工具轨交设备仪器仪表印刷包装机械工程机械整机激光设备工程机械器件纺织服装设备其他自动化设备楼宇设备制冷空调设备金属制品机器人工控设备其他通用设备磨具磨料能源及重型设备-10-8-6-4-20246楼宇设备其他专用设备农用机械激光设备印刷包装机械仪器仪表工程机械整机机床工具工程机械器件其他通用设备其他自动化设备轨交设备纺织服装设备机器人工控设备制冷空调设备金属制品磨具磨料能源及重型设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/68 机械设备机械

77、设备/行业深度行业深度 图图 9：细分板块细分板块 2024H1 资产负债率对比资产负债率对比（%）图图 10：细分板块细分板块 2024H1 资产负债率同比变化情况资产负债率同比变化情况（pct）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 经营活动现金净流量方面：2024 上半年，工程机械整机、农用机械、轨交设备等细分板块经营活动现金净流量表现靠前，分别为 7.65、1.68、1.19 亿元。从经营活动现金净流量的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中经营活动现金净流量同比增长较快的主要是磨具磨料、工程机械整机、工控设备，经营活动现金净流量分别同比增长 3213.86%、

78、205.97%、122.77%。图图 11：细分板块细分板块 2024H1 经营活动现金净流量经营活动现金净流量对比对比（亿元）（亿元）图图 12：细分板块细分板块 2024H1 经营活动现金净流量的同经营活动现金净流量的同比比增长增长率对比率对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 合同负债方面：2024 上半年，楼宇设备、能源及重型设备、轨交设备板块的合同负债较高，分别为 19.03、15.72、14.67 亿元。从合同负债的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中合同负债同比增长较快的主要是纺织服装设备、机床工具、轨交设备，合同负债分别同比增长 5.67%、

79、3.76%、1.58%。010203040506070能源及重型设备工程机械整机轨交设备农用机械机器人金属制品激光设备机床工具印刷包装机械其他专用设备楼宇设备其他通用设备纺织服装设备工控设备制冷空调设备磨具磨料其他自动化设备仪器仪表工程机械器件-12-10-8-6-4-2024其他自动化设备机床工具工程机械器件其他专用设备其他通用设备仪器仪表金属制品轨交设备机器人农用机械纺织服装设备工控设备能源及重型设备楼宇设备磨具磨料工程机械整机激光设备印刷包装机械制冷空调设备-2-10123456789工程机械整机农用机械轨交设备工程机械器件磨具磨料机床工具工控设备印刷包装机械制冷空调设备能源及重型设备楼

80、宇设备纺织服装设备其他通用设备其他专用设备其他自动化设备金属制品仪器仪表机器人激光设备-1000-5000500100015002000250030003500轨交设备制冷空调设备其他专用设备其他自动化设备仪器仪表机器人金属制品磨具磨料工程机械整机工控设备农用机械工程机械器件机床工具能源及重型设备印刷包装机械其他通用设备楼宇设备纺织服装设备激光设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 13：细分板块细分板块 2024H1 合同负债对比合同负债对比（亿元）（亿元）图图 14：细分板块细分板块 2024H1 合同负债的同比

81、增长率对合同负债的同比增长率对比比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 资产周转率方面：2024 上半年，工程机械整机、纺织服装设备、金属制品板块的资产周转率较高，分别为 0.30、0.27、0.26。从资产周转率的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中资产周转率同比增长较快的主要是纺织服装设备、机床工具，合同负债分别同比增长 0.01pct、0.01pct。图图 15：细分板块细分板块 2024H1 资产周转率资产周转率对比对比 图图 16：细分板块细分板块 2024H1 资产周转率资产周转率的同比的同比变化变化对对比比（pct）数据来源：Wind、东北证券

82、数据来源：Wind、东北证券 应收账款周转天数方面：2024 上半年，轨交设备、仪器仪表、其他自动化设备板块的应收账款周转天数较长，分别为 204.76、174.65、160.73 天。从应收账款周转天数的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中应收账款周转天数同比增长较快的主要是制冷空调设备、磨具磨料、机器人，应收账款周转天数分别同比增长 75.60%、37.43%、17.31%。02468101214161820楼宇设备能源及重型设备轨交设备激光设备工程机械整机机器人印刷包装机械其他专用设备机床工具金属制品制冷空调设备其他自动化设备工控设备其他通用设备纺织服装设备农用机械仪器仪表工程机械

83、器件磨具磨料-25-20-15-10-50510纺织服装设备机床工具轨交设备农用机械印刷包装机械激光设备金属制品工程机械整机其他专用设备工程机械器件工控设备楼宇设备能源及重型设备其他通用设备机器人其他自动化设备仪器仪表制冷空调设备磨具磨料0%5%10%15%20%25%30%35%工程机械整机纺织服装设备金属制品楼宇设备制冷空调设备工控设备工程机械器件其他通用设备农用机械其他专用设备机床工具激光设备机器人印刷包装机械能源及重型设备轨交设备其他自动化设备仪器仪表磨具磨料-6-5-4-3-2-1012纺织服装设备机床工具农用机械轨交设备印刷包装机械激光设备金属制品其他专用设备工程机械器件能源及重型

84、设备工程机械整机工控设备楼宇设备其他自动化设备其他通用设备机器人仪器仪表磨具磨料制冷空调设备 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 17：细分板块细分板块 2024H1 应收账款周转天数应收账款周转天数对比对比（天）（天）图图 18：细分板块细分板块 2024H1 应收转款周转天数应收转款周转天数的同比的同比增长率对比增长率对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 存货周转天数方面：2024 上半年，印刷包装机械、其他自动化设备、机器人板块的存货周转天数较高，分别为 332.71、316.99

85、、254.01 天。从存货周转天数的变化情况来看，2024 上半年，细分板块中存货周转天数同比增长较快的主要是制冷空调设备、磨具磨料、印刷包装机械，存货周转天数分别同比增长 49.08%、38.86%、26.77%。图图 19：细分板块细分板块 2024H1 存款周转天数存款周转天数对比对比（天）（天）图图 20：细分板块细分板块 2024H1 存货周转天数存货周转天数的同比增长的同比增长率率对比对比（%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 1.3.估值情况 根据此前 19 个机械子行业的分类，我们统计了 2024 年 8 月 30 日，机械设备行业的 TTM PE 中

86、位数为 31 倍。细分子行业来看，工程机械整机、制冷空调设备估值偏低，TTM PE 分别为 18 倍、19 倍；机器人、机床工具、其他自动化设备估值较高，分别为 109 倍、69 倍、62 倍。050100150200250轨交设备仪器仪表其他自动化设备激光设备工程机械整机机器人能源及重型设备其他专用设备磨具磨料制冷空调设备其他通用设备工控设备楼宇设备纺织服装设备工程机械器件金属制品印刷包装机械机床工具农用机械-20-1001020304050607080制冷空调设备磨具磨料机器人工程机械器件其他通用设备仪器仪表楼宇设备激光设备轨交设备印刷包装机械其他专用设备工控设备工程机械整机其他自动化设备

87、能源及重型设备金属制品农用机械机床工具纺织服装设备050100150200250300350印刷包装机械其他自动化设备机器人机床工具激光设备能源及重型设备其他专用设备仪器仪表磨具磨料轨交设备制冷空调设备工程机械整机工控设备纺织服装设备楼宇设备其他通用设备工程机械器件农用机械金属制品-20-100102030405060制冷空调设备磨具磨料印刷包装机械轨交设备仪器仪表工程机械整机能源及重型设备其他自动化设备其他专用设备纺织服装设备楼宇设备机器人工程机械器件激光设备机床工具其他通用设备工控设备农用机械金属制品 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 15/68 机械设备机械设备/

88、行业深度行业深度 图图 21：机械各子机械各子板块板块估值情况估值情况（倍）（倍）数据来源：Wind、东北证券 2.工程机械：周期底部蓄力，看好海外高速成长工程机械：周期底部蓄力，看好海外高速成长 表表 3：工程机械工程机械板块公司板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 三一重工-24.59-8.51-1.95-64.49 5.53 4.80 徐工机械-19.67-1.03-3.21-47.53 23.51 3.2

89、4 中联重科-37.98 13.08 1.91-63.22 52.04 12.15 浙江鼎力 10.24 15.92 24.56 42.15 48.51-0.88 柳工-7.74 3.93 6.81-39.90 44.80 60.20 杭叉集团-0.53 12.90 3.74 8.73 74.23 29.29 安徽合力 1.66 10.76 3.32 42.62 40.89 22.00 恒立液压-11.95 9.61 8.56-13.03 6.66 0.71 艾迪精密-24.55 10.39 21.12-46.93 11.77 20.15 山推股份 9.02 5.43 33.81 288.55

90、 21.16 38.49 中位数中位数-9.84 10.00 5.28-26.46 32.20 16.15 算术平均数算术平均数-10.61 7.25 9.87 10.69 32.91 19.02 数据来源：iFind，东北证券 内外销逐步改善，行业整体趋势向好。内外销逐步改善，行业整体趋势向好。2024H1 工程机械板块营收与利润端整体呈现增长趋势，较 2023 年略有放缓。2024H1 工程机械板块营业收入增速中位数约为5.28%，算数平均数约为 9.87%；归母净利润增速中位数约为 16.15%，算数平均数约为 19.02%。受制于地产周期影响，下游需求呈现底部缓慢复苏，以挖机为代表的主

91、要品类，内销呈现正向增长态势，我们认为板块短期受制于地产周期影响但是随着大规模设备更新和替换需求的逐步释放，工程机械行业有望在今年实现筑底企稳。2.1.财务指标情况 利润率改善显著，存货周转略有下降。利润率改善显著，存货周转略有下降。2024H1 工程机械板块毛利率与净利率均呈现向好趋势，2024H1 板块毛利率中位数约为 25.82%，平均数约为 26.94%；净利率中020406080100120 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 位数约为 9.97%，平均数约为 12.44%；应收账款周转天数基本持平，存货周转天数呈

92、现下降趋势，得益于行业整体经营质量提升，整体趋势向好。图图 22：工程机械工程机械板块毛利率变化情况（中位数板块毛利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）图图 23：工程机械工程机械板块净利率变化情况（中位数板块净利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 24：工程机械工程机械板块应收账款周转天数变化情况板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 25：工程机械工程机械板块存货周转天数变化情况（中位板块存货周转天数变化情

93、况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 26：工程机械工程机械板块经营性现金流板块经营性现金流/营业收入变化情营业收入变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 27：工程机械工程机械板块资产负债率变化情况（中位数板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 0102030201920202021202220232024H1中位数平均数024681012142019202020

94、21202220232024H1中位数平均数050100150201920202021202220232024H1中位数平均数010020020192020202120222023 2024H1中位数平均数0246810121416201920202021202220232024H1中位数平均数0204060201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 2.2.板块总结及展望 2024 年有望筑底企稳，年有望筑底企稳，建议关注叉车和高机等外销增速较高建议关注叉车和高机等

95、外销增速较高。我们认为工程机械行业属于强周期性行业，下游主要集中在地产、基建与矿山领域，虽然前两者整体需求不振，但存量设备规模庞大有望释放充足的替换需求。同时工程机械在新能源转型上分品类逐步释放。目前叉车与高机产品新能源化趋势较为明显，尤其是锂电叉车在性能与经济性上均显现出来较高优势，有望对传统内燃车实现替代，并且趋势有望加速；高机板块，上半年综合来看内销虽不容乐观，但整体外销呈现加速趋势。虽然地缘贸易政策存在不确定性，但我们认为海外市场空间巨大，欧洲市场拥有相当规模的存量替换需求，北美市场开拓存在困难但以浙江鼎力为首的国产品牌的竞争力不断加强，租赁客户认可度有望逐步提升，整体看好海外高机成长

96、空间。综合来看，2024H1 工程机械板块整理利润率呈现改善趋势，同时随着各家提质增效行动的逐步推广，整体经营质量、应收账款与存货周转均呈现向好趋势，下半年看好行业景气度较高同时外销具备持续增长潜力的叉车、高机以及主机厂。相关标的：三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份杭叉集团、安徽合力、诺力股份以及浙江鼎力。图图 28：挖掘机月度销量及挖掘机月度销量及增速增速 图图 29：装载机月度销量及装载机月度销量及增速增速 数据来源：iFind，东北证券（台）数据来源：iFind，东北证券（台）图图 30：升降工作平台月度销量及升降工作平台月度销量及增速增速 图图 31：叉车月度销量及叉车月度销量及增

97、速增速 数据来源：iFind，东北证券（台）数据来源：iFind，东北证券（台）-50.00-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.002022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-06-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.000.002000.004000.006000.00800

98、0.0010000.0012000.0014000.0016000.002022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05-100.00-50.000.0050.00100.00150.000.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.0035000.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0020000.0040000.0060000.0080000.00100000.00120000.00140000.001600

99、00.002022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-05 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 32：工程机械月度出口额（万美元）工程机械月度出口额（万美元）图图 33：小松开工小时数小松开工小时数 数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券（小时）3.机床工具：收入端增长有望保持，持续关注需求改善情况机床工具：收入端增长有望保持，持续关注需求改善情况 机床工具板块，我们重点关注创世纪、纽威数控、海天精工、华中数控、华锐精密、中钨高新等

100、数控机床、刀具、磨具磨料相关公司，从收入端看，2022/2023/2024H1机 床 工 具 板 块 收 入 增 速 中 位 数 为 4.44%/9.61%/3.16%；从 利 润 端 看，2022/2023/2024H1 机床工具板块归母净利润增速中位数为-4.78%/6.11%/-13.82%。2024H1 公司营收增速同比-4.20pct，归母净利润增速同比-29.15pct，整体来看，利润端压力显著大于收入端，主要系上半年宏观经济走势趋缓，下游资本开支情绪不高，机床工具行业整体竞争加剧所致。表表 4：机床工具机床工具板块公司板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归

101、母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 国盛智科 2.32-5.08-8.51-7.48-23.08-26.29 纽威数控 7.76 25.76 4.93 55.59 21.13-4.86 海天精工 16.37 4.59-0.97 40.31 17.06-8.66 创世纪-13.97-22.04 0.31-32.94-41.96-23.00 亚威股份-8.45 5.35 1.80-94.22 1,221.51-3.06 华辰装备-17.86 42.48-9.52-38.35

102、149.41-10.99 科德数控 24.39 43.37 27.12-17.04 69.01 1.78 秦川机床-18.83-8.29 2.33-2.07-81.00-46.45 维宏股份-6.28 13.87 8.95-14.39-21.87-16.66 华中数控 1.81 27.13-29.02-46.20 45.70-203.42 欧科亿 6.56-2.73 8.75 8.94-31.43-44.58 华锐精密 23.93 32.02 14.93 2.20-4.85 15.35 沃尔德 27.17 45.52 29.68 15.37 55.00 44.22 中钨高新 8.16-2.63

103、 3.98 1.32-9.36-39.30 中位数中位数 4.44 9.61 3.16-4.78 6.11-13.82 算术平均数算术平均数 3.79 14.24 3.91-9.21 97.52-26.14 数据来源：iFind，东北证券 0.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.006,000,000.000.0050.00100.00150.00200.00250.002022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022

104、024-042024-06中国北美欧洲日本印尼 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 3.1.财务指标情况 2024H1 盈利能力整体承压，经营性现金流大幅下滑。盈利能力整体承压，经营性现金流大幅下滑。机床工具板块重点公司2022/2023/2024H1 销售毛利率中位数为 30.39%/29.63%/27.25%，2023H1 销售毛利率同比-2.33pct；2022/2023/2024H1 销售净利率中位数为 14.55%/13.31%/12.31%，2024H1 销售净利率同比-2.70pct，下游需求下滑，行业竞争加剧

105、，机床工具板块毛利率整体承压，行业内公司积极控费增效，销售净利率基本和销售毛利率同频变动。2022/2023/2024H1 的经营性现金流/收入中位数为 7.79%/9.93%/-0.41%，2024H1 经营性现金流/收入中位数同比-9.71pct，整体回款情况大幅下滑。图图 34：机床工具板块毛利率变化情况（中位数：机床工具板块毛利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）图图 35：机床工具板块净利率变化情况（中位数：机床工具板块净利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图

106、36：机床工具板块应收账款周转天数变化情况：机床工具板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 37：机床工具板块存货周转天数变化情况（中位：机床工具板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040201920202021202220232024H1中位数平均数0246810121416201920202021202220232024H1中位数平均数050100150201920202021202220232024H1中位

107、数平均数0100200300201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 38：机床工具板块经营性现金流：机床工具板块经营性现金流/营业收入变化情营业收入变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 39：机床工具板块资产负债率变化情况（中位数：机床工具板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 3.2.板块总结及展望 2024 年 1-

108、7 月我国金属切削机床产量为 38.76 万台，同比+6.60%；我国金属成形机床产量为 9.70 万台，同比+3.20%，机床行业整体呈现弱复苏状态，反映至微观层面为上半年机床工具板块公司收入端维持低个位数增长。根据机床工具工业协会数据，2024 年 1-7 月金属加工机床新增订单同比+3.4%，在手订单同比-2.0%，新签订单仍保持增长。短期来看，我们认为机床工具板块收入端增长有望保持，整体恢复需要等待下游需求的实质性恢复。目前 3000 亿元设备更新中长期特别国债资金将落地，在中央积极定调背景下，下半年设备更新有望加速，有利于拉动下游行业加大有效投资；同时，目前政策鼓励发展高端机床，强调

109、加强央企采购对高端数控机床等领域的支持，且各地工业母机产需对接工作正在进行，国产高端机床发展过程中销路难以打开的问题将逐步得以解决。国内机床龙头持续发力高端五轴机床研发和推广，目前已逐步形成突破，正处于发展快车道，2024H1 豪迈科技数控机床业务收入同比+141.31%，创世纪五轴产品收入同比+516.21%，我们认为下半年可持续关注机床行业需求改善情况，同时可持续关注机床龙头公司在高端产品领域的进展。图图 40：金属切削机床金属切削机床当月当月产量（左轴：万台）及当产量（左轴：万台）及当月同比月同比增速（增速（%）图图 41：金属切削机床累计产量（左轴：万台）及累金属切削机床累计产量（左轴

110、：万台）及累计同比计同比增速（增速（%）数据来源：iFind，国家统计局，东北证券 数据来源：iFind，国家统计局，东北证券 -505101520201920202021202220232024H1中位数平均数0204060201920202021202220232024H1中位数平均数-40%-20%0%20%40%60%024682019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金属切削机床:产量:当月值金属切削机床:产量:累计同比-100%-50%0%50%100%020406080

111、2019-052019-122020-072021-022021-092022-042022-112023-062024-01金属切削机床:产量:累计值金属切削机床:产量:累计同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 42：金属成形机床金属成形机床当当月产量（左轴：月产量（左轴：万万台）及当台）及当月同比（右轴：月同比（右轴：%）图图 43：金属成形机床累计产量（左轴：金属成形机床累计产量（左轴：万万台）及累台）及累计同比（右轴：计同比（右轴：%）数据来源：iFind，国家统计局，东北证券 数据来源：iFind，国家统

112、计局，东北证券 图图 44：中国机床当月出口金额（左轴中国机床当月出口金额（左轴：亿美元：亿美元）及）及当月同比（右轴）当月同比（右轴）图图 45：中国机床累计出口金额（左轴中国机床累计出口金额（左轴：亿美元：亿美元）及）及累计同比（右轴）累计同比（右轴）数据来源：iFind，海关总署，东北证券 数据来源：iFind，海关总署，东北证券 图图 46：中国机床当月出口数量（左轴中国机床当月出口数量（左轴：万台：万台）及当）及当月同比（右轴）月同比（右轴）图图 47：中国机床累计出口数量（左轴中国机床累计出口数量（左轴：万台：万台）及累）及累计同比（右轴）计同比（右轴）数据来源：iFind，海关总

113、署，东北证券 数据来源：iFind，海关总署，东北证券 -5005010015002462019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金属成形机床:产量:当月值金属成形机床:产量:当月同比-5005010001020302019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-112023-052023-112024-05金属成形机床:产量:累计值金属成形机床:产量:累计同比-5005010015020025030002468101220

114、20-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04机床:出口金额:当月值机床:出口金额:当月同比-40-200204060800204060801001202020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04机床:出口金额:累计值机床:出口金额:累计同比-1000100200300400500050100150200250300350202

115、0-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04机床:出口数量:当月值机床:出口数量:当月同比-60-40-200204060801000500100015002000250030002020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-122023-042023-082023-122024-04机床:出口数量:累计值机床:出口数量:累计同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

116、22/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 4.工控设备：工控设备：2024H1 业绩增速放缓，关注下游结构性复苏机业绩增速放缓，关注下游结构性复苏机会会 下游行业需求整体偏弱下游行业需求整体偏弱，工控设备板块表现一般工控设备板块表现一般。2024H 工控板块营收与利润端表现稳中偏弱，较 2023 年增长趋缓：以中位数为计量，2024H1 工控设备板块营业收入同比增速为 10.04%，较 2023 年 14.94%的增速有所下滑，但超过 2022 年的 6.90%的年增速。以平均数为计量，2024H1 工控设备板块营业收入同比增速为 8.69%，较2023 年 16.98%的增速提升明显，

117、也不及 2022 年的 10.61%的年增速。归母净利润方面，以中位数为计量，2024H1 工控设备板块归母净利润同比增速为 11.86%；以平均数为计量，2024H1 工控设备板块归母净利润同比增速为-8.73%。2024 上半年工控设备板块业绩一般主要因为下游需求整体偏弱，特别是光伏、锂电等行业需求萎缩明显，为此业务中光伏、锂电占比较大企业的业绩下滑明显，而纺织、包装等传统行业业务占比较大的企业表现不错。表表 5：工控设备公司：工控设备公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）202

118、2 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 信捷电气 2.7526 12.7295 10.9300 -26.8653 -10.3497 21.7437 伟创电气 10.6384 44.0283 23.4562 10.3693 36.3831 25.7499 汇川技术 28.2282 32.2128 29.9773 20.8865 9.7714 1.9807 雷赛智能 11.1959 5.7932 15.4567 0.9115 -37.1015 54.2926 步科股份 0.3685 -6.0868 9.1581 21.8774 -33.3556 -26.6540 固高科技 3

119、.1529 16.0168 19.3038 -18.3812 -3.6894 30.6829 英威腾 36.1643 12.0332 -4.1676 50.8144 35.0638 -50.9219 禾川科技 25.6609 18.2352 -19.7497 -17.8525 -40.7417 -158.3722 维宏股份-6.2802 13.8689 8.9478 -14.3924 -21.8744 -16.6623 中大力德-5.8111 20.9882 -6.3693 -18.4326 10.2229 30.8579 中位数中位数 6.90 14.94 10.04-6.74-7.02 1

120、1.86 算术平均数算术平均数 10.61 16.98 8.69 0.89-5.57-8.73 数据来源：Wind、东北证券 4.1.财务指标情况 盈利能力相对稳定，运营能力有所下滑。2024H1 工控设备板块财务表现整体稳中偏弱：2024H1板块毛利率中位数为37.16%，平均数为37.68%；净利率中位数为12.73%，平均数约 10.49%；应收账款周转平均天数中位数为 96.83，平均数为 104.40；存货周转天数中位数为 122.01，平均数为 141.85；经营性现金流/营业收入中位数为 3.65%，平均数为 3.87%；资产负债率中位数为 28.15%，平均数为 29.43%。

121、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 48：工控板块毛利率变化情况：工控板块毛利率变化情况（中位数（中位数+算术平均算术平均口径，单位：口径，单位：%）图图 49：工控板块净利率变化情况（中位数：工控板块净利率变化情况（中位数+算术平均算术平均口径，单位：口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 图图 50：工控板块应收账款周转天数变化情况（中位：工控板块应收账款周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 51：工控板块存货周转天数变化情况（中位数：

122、工控板块存货周转天数变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：天）术平均口径，单位：天）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 32.0034.0036.0038.0040.0042.0044.00123456中位数平均数0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00123456中位数平均数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00123456中位数平均数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位数平均数 请务必阅读正文后

123、的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 52：工控板块经营性现金流：工控板块经营性现金流/营业收入变化情况营业收入变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 53：工控板块资产负债率变化情况（中位数：工控板块资产负债率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 4.2.板块总结及展望 工控设备工控设备业绩业绩暂时承压暂时承压，长期看前景仍然广阔，长期看前景仍然广阔。自 3 月开始，我国 PMI 指数持续下滑，从 50.8 的生产扩

124、张区落至 49.1 的荣枯线之下。在生产活动放缓的背景下，制造业企业对自动化和控制设备的新增投资和升级改造的需求减弱、工控企业的订单量和收入增速同比下降。然而，长期来看，工控行业的发展前景依然积极。随着技术进步和产业升级，特别是在智能制造和“双碳”目标的推动下，工控设备的需求有望得到提振。国产工控品牌通过技术创新和提升性价比，有望在市场竞争中加速崛起，特别是在伺服系统、PLC、CNC 等关键领域，国产替代的趋势日益明显。此外，随着全球供应链的重构和产业转移，中国工控企业有机会通过出海战略寻找新的增长点，特别是在东南亚、印度等新兴市场，以及新能源、电动汽车等快速发展的行业。图图 54：我国：我国

125、 PMI 指数变化情况指数变化情况 图图 55：我国工业机器人产量情况：我国工业机器人产量情况 数据来源：国家统计局、东北证券 数据来源：iFind、东北证券 0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00123456中位数平均数0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00123456中位数平均数-40-2002040608010012001000020000300004000050000600002016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-

126、102022-062023-022023-102024-06工业机器人:产量:当月值工业机器人:产量:当月同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 56：工控设备各产品市场格局：工控设备各产品市场格局 数据来源：睿工业、东北证券 5.激光及激光及 3D 打印设备：板块整体平稳，个股表现各异打印设备：板块整体平稳，个股表现各异 板块表现平稳，产业链不同环节差异较大板块表现平稳，产业链不同环节差异较大。我们选取锐科激光等 10 家激光设备产业链公司作为激光及 3D 打印板块观察对象（营收依赖单一行业如锂电、光伏的激光设备公

127、司未列入）。2024H1板块营收增速中位数为4.66%，算术平均数为14.32%；归母净利润增速中位数为-3.53%，算术平均数为 17.27%。产业链不同环节的公司表现差异较大，如激光器龙头厂商锐科激光营收和归母净利润同比均出现双位数下滑，但激光伺服控制系统龙头厂商柏楚电子营收和归母净利润均保持高速增长。表表 6：激光及：激光及 3D 打印设备板块公司打印设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 华工科技 18

128、.14-15.01 3.51 19.07 11.14 7.40 大族激光-8.40-5.82 4.41-39.35-32.47 184.81 锐科激光-6.48 15.40-11.40-91.38 431.95-14.46 英诺激光-18.21 15.06 44.26-69.87-119.93-28.76 杰普特-2.17 4.46 4.91-16.00 39.87 11.70 德龙激光 3.48 2.35 34.90-23.16-42.06-364.85 柏楚电子-1.64 56.61 33.65-12.85 52.01 35.67 金橙子-2.41 11.00 0.05-25.95 8.0

129、5-34.24 铂力特 66.32 34.24 34.68 249.14 78.11 398.07 华曙高科 36.67 32.74-5.75-15.52 32.26-22.60 中位数中位数-1.91 13.03 4.66-19.58 21.70-3.53 算术平均数算术平均数 8.53 15.10 14.32-2.59 45.89 17.27 数据来源：iFind，东北证券 5.1.财务指标情况 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 盈利能力稳定，经营质量变差。盈利能力稳定，经营质量变差。2024H1 激光及 3D 打印设

130、备板块毛利率保持稳定，净利率中位数有所回升，但应收账款周转天数及存货周转天数均有所增加，经营性现金流为负，表明经营质量出现下降。图图 57：激光及：激光及 3D 打印设备板块毛利率变化情况（中打印设备板块毛利率变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 58：激光及：激光及 3D 打印设备板块净利率变化情况（中打印设备板块净利率变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 59：激光及：激光及 3D 打印设备板块应收账款周转天数打印设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数变化情

131、况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 60：激光及：激光及 3D 打印设备板块存货周转天数变化打印设备板块存货周转天数变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 0102030405060201920202021202220232024H1中位数平均数0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数0100200300400201920202021

132、202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 61：激光及：激光及 3D 打印设备板块经营性现金流打印设备板块经营性现金流/营业营业收入变化情况（中位数收入变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 62：激光及：激光及 3D 打印设备板块资产负债率变化情打印设备板块资产负债率变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 5.2.板块总结及展望 激光设备市场规模度过快速发展期

133、，进入平稳增长阶段。激光设备市场规模度过快速发展期，进入平稳增长阶段。激光设备中应用占比较高的为激光切割、激光焊接和激光打标等，其中占比最高的为激光切割，伴随着过去十年间激光器价格的快速下降，激光切割等加工工艺相较于传统工艺的优势逐步显现，对火焰切割、等离子切割等工艺进行了快速替代，行业经历了一段快速成长的时期。从激光产业发展报告公布的数据来看，2019 年以来，激光设备市场规模增速明显放缓，2022 和 2023 年增速分别仅有 6.28%和 3.74%，激光设备行业已逐步进入成熟期，其行业景气度与宏观经济关联度较大。部分细分市场如激光部分细分市场如激光 3D 打印仍值得关注。打印仍值得关注

134、。激光设备种类丰富多样，3D 打印技术中的一个重要分支即为激光 3D 打印，激光 3D 打印包括 SLM、SLS、SLA 和 LENS 等技术，SLM 和 SLS 在工业 3D 打印领域已得到了较为成熟的应用。3D 打印技术的渗透率目前仍处于极低水平，有望延续高速成长的态势。图图 63：2015-2024 年中国激光设备市场规模年中国激光设备市场规模 数据来源：中国激光产业发展报告，东北证券 -10-50510152025201920202021202220232024H1中位数平均数010203040201920202021202220232024H1中位数平均数0%5%10%15%20%2

135、5%0200400600800100012002015201620172018201920202021202220232024E市场规模（亿元）YoY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 64：图：图 2002-2022 全球全球 3D 打印市场规模打印市场规模 数据来源：Wohlers Associates，东北证券 6.出口链：出口链：2024H1 业绩亮眼，关注美联储降息后的补库机会业绩亮眼，关注美联储降息后的补库机会 海外主动去库接近尾声，出口链业绩表现亮眼。海外主动去库接近尾声，出口链业绩表现亮眼。2024H

136、 出口链板块营收与利润端表现亮眼，较 2023 年增长明显。营业收入方面，以中位数为计量，2024H1 出口链板块营业收入同比增速为 18.43%，较 2023 年 0.26%的增速提升明显，也超过 2022 年的 6.22%的年增速。以平均数为计量，2024H1 出口链板块营业收入同比增速为23.93%，较 2023 年-1.17%的增速提升明显，也超过 2022 年的 12.52%的年增速。归母净利润方面，以中位数为计量，2024H1出口链板块归母净利润同比增速为 32.08%,；以平均数为计量，2024H1 出口链板块营业收入同比增速为 90.31%。2024 上半年出口链业绩亮眼主要因

137、为海外主动去库已经接近尾声，企业订单逐步回归到正常水平；同时国内市场竞争愈加激烈，企业纷纷选择出海，而海外业务毛利率通常高于国内业务，为此利润端的增速高于收入端的增速。表表 7：出口链公司：出口链公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 巨星科技 15.48 -13.32 27.75 11.78 19.14 36.81 格力博 4.14 -11.40 15.92 -4.96 -278.40 324.81 弘亚数控-10.

138、26 26.09 12.02 -12.57 29.75 -2.00 大叶股份-8.43 -36.91 48.93 -79.74 -1654.26 317.46 捷昌驱动 14.02 0.91 20.95 21.18 -37.16 121.80 凌霄泵业-28.09 -11.32 23.89 -12.70 -9.06 20.67 浩洋股份 97.80 6.72 -5.68 161.97 2.81 -9.10 涛涛车业-12.49 21.44 77.23 -15.00 36.09 35.36 春风动力 44.73 6.44 15.73 70.43 43.65 28.49 银都股份 8.30 -0.

139、39 2.61 8.96 13.54 28.80 中位数中位数 6.22 0.26 18.43 2.00 8.17 32.08 算术算术平均数平均数 12.52-1.17 23.93 14.94-183.39 90.31 数据来源：Wind、东北证券 -0.100.10.20.30.40501001502002002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022市场规模（亿美元）YoY 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明

140、 29/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 6.1.财务指标情况 盈利能力显著提升，运营能力改善。2024H1 出口链板块财务表现整体向好：2024H1板块毛利率中位数为 31.89%，平均数为 34.19%；净利率中位数为 15.70%，平均数约 16.72%；应收账款周转平均天数中位数为 47.06，平均数为 48.04；存货周转天数中位数为 118.61，平均数为 123.37；经营性现金流/营业收入中位数为 20.95%，平均数为 21.50%；资产负债率中位数为 31.85%，平均数为 34.38%。图图 65：出口链板块毛利率变化情况（中位数：出口链板块毛利率变化情况（中位数

141、+算术平算术平均口径，单位：均口径，单位：%）图图 66：出口链板块净利率变化情况（中位数：出口链板块净利率变化情况（中位数+算术平算术平均口径，单位：均口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 图图 67：出口链板块应收账款周转天数变化情况（中：出口链板块应收账款周转天数变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 68：出口链板块存货周转天数变化情况（中位数：出口链板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 0.005.0010.

142、0015.0020.0025.0030.0035.0040.00123456中位数平均数0.005.0010.0015.0020.00123456中位数平均数0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00123456中位数平均数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 69：出口链板块经营性现金流：出口链板块经营性现金流/营业收入变化情况营业收入变化情况（中位数（中位数+

143、算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 70：出口链板块资产负债率变化情况（中位数：出口链板块资产负债率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 6.2.板块总结及展望 近期受美国大选影响，美国关税政策不确定性增强，叠加大盘整体偏弱，中报季内出口链板块整体回调明显。当下正处中报季尾声，已发布中报表明出口链标的上半年业绩普遍不错，在经历近一个月调整后估值相对较低。为此，在中报季完全结束后，兼具安全性&成长性的出口链有望成为新的投资方向。美联储降息通道即将打开，关注新一轮补库需求。美联储降息通道即将打开，关注

144、新一轮补库需求。2024 年 8 月 23 日，美联储首席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行大会上公开表示政策调整的时机已经来临，这最“鸽派”的发言大幅提升市场对美联储 9 月降息 50bp、年内降息接近 100bp 的押注。同时，6 月美国制造业、零售商、批发商库存同比增速提高，美国补库态势有所显现；而分行业看，6 月机械设备批发商销售额、库存同比增速均有所放缓，可见机械设备目前仍处去库阶段，但考虑到机械设备去库接近尾声，巨星股份、格力博等公司均表示客户基本结束主动去库进程，为此在美联储降息到来后，机械设备有望迎来新一轮的补库周期。制造业竞争激烈，出海有望成为破局之法。制造业竞争激烈，出海有望成为破

145、局之法。一方面，伴随国内需求复苏偏弱，制造业竞争日益加剧，企业业绩每况愈下；而生产制造所需的原材料、劳动力等成本上升，企业毛利率也不断降低。另一方面，当下贸易保护主义抬头，关税壁垒逐渐提高。同时，我国制造业经历几十年的快速发展，在技术、服务等方面渐渐赶上国外企业，完全有能力出海竞争。为此，出海将成为我国制造业未来发展的战略方向，为制造业提供第二增长曲线。0.005.0010.0015.0020.0025.00123456中位数平均数0.0010.0020.0030.0040.0050.00123456中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/68 机械设备机

146、械设备/行业深度行业深度 图图 71：中美：中美 10 年期国债收益率对比（年期国债收益率对比（%）图图 72：主流货币兑人民币汇率变动情况：主流货币兑人民币汇率变动情况 数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 73：美国新建住宅开工与销售数量（千套）：美国新建住宅开工与销售数量（千套）图图 74：主流经济体制造业：主流经济体制造业 PMI 情况（情况（%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 75：美国制造业销售额：美国制造业销售额&库存同比情况（库存同比情况（%）图图 76：美国零售商销售额：美国零售商销售额&库存同比情况（库存

147、同比情况（%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 77：美国批发商销售额：美国批发商销售额&库存同比情况（库存同比情况（%）图图 78：美国机械设备批发商销售额：美国机械设备批发商销售额&库存同比情况库存同比情况 数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 79：手工具出口情况（百万美元）：手工具出口情况（百万美元）图图 80：电动：电动工具出口情况（百万美元）工具出口情况（百万美元）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iF

148、ind，东北证券 图图 81：割草机：割草机出口情况（百万美元）出口情况（百万美元）图图 82：摩托车出口情况（万辆）：摩托车出口情况（万辆）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 7.流程工业：下游资本开支有所承压，重点关注国产化替代流程工业：下游资本开支有所承压，重点关注国产化替代+出海出海 流程工业板块，我们重点关注卓然股份、中密控股、科新机电、陕鼓动力、川仪股份等公司，从收入端看，2022/2023/2024H1 流程工业板块收入增速中位数为6.89%/14

149、.54%/2.01%，2024H1 流程工业板块收入增速同比-16.73pct；从利润端看，2022/2023/2024H1 流程工业板块归母净利润增速中位数为 7.54%/16.79%/1.84%，2024H1 流程工业板块归母净利润增速同比-12.05%，上半年冶金、石化等行业景气度有所下滑，资本开支放缓，流程工业板块公司收入和利润双双承压。表表 8：流程工业流程工业板块公司板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H

150、1 卓然股份-24.74 0.78-0.17-43.01-18.75-40.28 华荣股份 0.52 5.06 6.39-6.01 28.73 2.57 中密控股 7.34 12.73 18.08 7.59 12.09 7.64 兰石重装 23.37 3.65 12.80 43.35-12.62-39.11 锡装股份 15.49 6.74 21.56 0.53-28.41 23.33 科新机电 13.42 39.19-7.27 29.70 34.88 7.12 博隆技术 6.43 17.50-34.86-1.98 21.49-25.91 海陆重工-6.63 18.20-8.55 2.12 1.

151、08-19.47 石化机械 11.51 8.33-8.87 15.82 76.59 1.10 纽威股份 2.46 36.59 17.14 23.49 54.85 45.04 武进不锈 4.86 24.21-16.22 22.00 63.43-23.97 川仪股份 16.10 16.34 4.19 7.49 28.44 2.70 康斯特 17.16 20.36 11.78 7.72 35.05 40.12 华光环能 5.52 18.93 15.30-3.47 1.65-3.02 西子洁能 11.64 10.01-19.57-51.50-73.23 1,066.46 陕鼓动力 3.91-5.79-

152、3.51 12.96 5.36-13.33 中位数中位数 6.89 14.54 2.01 7.54 16.79 1.84 算术平均数算术平均数 6.77 14.55 0.51 4.18 14.42 64.44 数据来源：iFind，东北证券 7.1.财务指标情况 盈利能力和经营性现金流整体保持稳定。盈利能力和经营性现金流整体保持稳定。2022/2023/2024H1 流程工业板块销售毛利率中位数为 24.68%/23.29%/25.35%，2024H1 流程工业板块毛利率同比+0.73pct；2022/2023/2024H1 流程工业板块销售净利率中位数为 10.57%/10.88%/11.5

153、7%，2024H1 流程工业板块净利率同比+0.22pct，流程工业板块公司均为各细分行业龙头公司，具备“链主”地位，盈利能力整体保持稳定。2022/2023/2024H1 流程工业板块经营性现金流/营业收入中位数为 8.53%/10.52%/3.06%，2024H1 经营性现金流/营业收入同比+1.92pct；2022/2023/2024H1 流程工业板块资产负债率中位数为55.47%/54.55%/53.95%，上半年流程工业板块现金流情况整体保持稳定，相关公司小幅降低负债情况。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图

154、83：流程工业板块毛利率变化情况（中位数：流程工业板块毛利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）图图 84：流程工业板块净利率变化情况（中位数：流程工业板块净利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 85：流程工业板块应收账款周转天数变化情况：流程工业板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 86：流程工业板块存货周转天数变化情况（中位：流程工业板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，

155、单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 87：流程工业板块经营性现金流：流程工业板块经营性现金流/营业收入变化情营业收入变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 88：流程工业板块资产负债率变化情况（中位数：流程工业板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040201920202021202220232024H1中位数平均数0246810121416201920202021202220232024H1中位数平

156、均数050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数0100200300201920202021202220232024H1中位数平均数024681012141618201920202021202220232024H1中位数平均数44464850525456201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 7.2.板块总结及展望 2024 年以来受到原材料成本上涨和供过于求的影响，钢企利润进一步压缩，2024M1-7 黑色金属冶炼及压

157、延加工业利润总额为-27.6 亿元，但亏损逐步收窄，2024M1-3 行业利润总额为-213.60 亿元。从资本开支角度看，2022 年开始钢企利润大幅下跌，但资本开支未出现断崖式下滑，2024 年钢企资本开支相对转好，2024M1-7 黑色金属冶炼和压延加工行业固定资产投资完成额同比+6.80%。2022 年以来油价维持高位叠加供给快速增长下石化行业净利润显著回调，2024H1 净利润同比+11.36%，石化行业净利润整体维持较高水平。2020 年以来在“减油增化”趋势下，石化行业资本开支维持高位，2024H1 石化行业资本开支同比-29.74%，受到上游原料价格高位、下游市场需求不振、产品

158、价格低位徘徊的影响，上半年石化行业资本开支整体趋缓。下游资本开支有所承下游资本开支有所承压，重点关注具备进口替代、出海等逻辑的公司。压，重点关注具备进口替代、出海等逻辑的公司。我们认为目前钢铁行业仍维持较大体量资本开支主要系行业内低碳改造、大型化改造持续推进，政策上以环保为抓手推动钢铁行业落后产能淘汰或置换，目前即将来到“十四五”超低排改造的考核期，大部分钢企有望在 2025 年仍维持较高的资本开支水平。石化行业受到上下游挤压影响，整体效益承压，资本开支意愿有所下滑，石化行业盈利情况相对好于其他行业，且未来 2-3 年仍有一定规模的石化项目需要落地，资本开支仍有望保持较大规模。我们认为在下游整

159、体景气度偏弱的背景下，重点关注流程工业板块中市场规模大、竞争格局佳的细分行业，重点关注具备核心竞争优势，具备国产化替代或市占率提升逻辑，积极拓展多元行业或海外市场的公司，重点关注目前处于低估值状态的标的，未来若下游景气度出现好转，则有望重新打开向上周期。图图 89：2011-2024 年黑色金属冶炼和压延加工行业年黑色金属冶炼和压延加工行业利润总额（亿元）利润总额（亿元）图图 90：2011-2024 年黑色金属冶炼和压延加工行业年黑色金属冶炼和压延加工行业固定资产投资完成额累计增速（固定资产投资完成额累计增速（%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 -100001

160、000200030004000500020112012201320142015201620172018201920202021202220232024M1-6利润总额:黑色金属冶炼和压延加工业（亿元）-40%-20%0%20%40%60%80%100%2011-022012-022013-022014-022015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022024-02黑色金属冶炼和压延加工业：固定资产投资完成额：累计同比（%）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 36/68 机械设备机械设备/行业

161、深度行业深度 图图 91：2010-2024H1 石化行业上市公司净利润（亿石化行业上市公司净利润（亿元）元）图图 92：2010-2024H1 石化行业上市公司资本开支石化行业上市公司资本开支（亿元）（亿元）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 8.轨交：行业渐入景气周期，前期压制需求逐步释放轨交：行业渐入景气周期，前期压制需求逐步释放 表表 9：轨交板块公司：轨交板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 202

162、3 2024H1 中国中车-1.24 5.08 3.13 13.11 0.50 21.40 时代电气 19.26 20.88 19.99 26.67 21.51 30.56 铁科轨道-0.78 22.17-30.37 41.01 22.67-48.36 思维列控 0.25 10.60 6.16-10.15 18.97 9.39 交大思诺-19.17 22.84 74.35-61.84 129.69 196.76 工大高科 20.40-23.69 40.65-10.84-60.74 37.82 中国通号 4.81-7.96-14.33 10.96-4.30-12.32 辉煌科技-11.57 13

163、.55 48.53-13.43 58.08 85.40 康尼机电-6.53 6.90 20.42-27.51 29.89 46.09 晋西车轴 3.15 3.01 16.08-2.66 93.48 1.49 中位数中位数-0.27 8.75 18.04-6.40 22.09 25.98 算术平均数算术平均数 0.86 7.34 18.46-3.47 30.97 36.82 数据来源：iFind，东北证券 后疫情时代逐步复苏后疫情时代逐步复苏，整体业绩保持增长整体业绩保持增长。2024H1 轨交设备板块营收与利润端整体呈现增长趋势，较 2023 年呈现加速趋势。2024H1 轨交设备板块营业收入

164、增速中位数约为 18.04%，算数平均数约为 18.46%；归母净利润增速中位数约为 25.98%，算数平均数约为 36.82%。前期受制于疫情影响，铁路出行与货运需求受到显著压制，2022 年整体板块利润呈现负增长态势，但随着下游需求复苏与出现频率提升，铁路运输人次逐步提升，我们认为前期压制的设备需求有望在未来几年集中释放，同时在高端产品上有望逐步实现替代。8.1.财务指标情况 -50%0%50%100%0500100015002000201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1石化行业净利润（亿元）yoy（%）

165、-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%05001000150020002500201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024H1石化行业资本开支（亿元）yoy（%）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 利润率利润率明显下降明显下降，存货周转，存货周转呈现上升趋势呈现上升趋势。2024H1 轨交设备板块毛利率与净利率基本持续，2024H1 板块毛利率中位数约为 30.85%，平均数约为 37.80%；净利率中位数约为 14.31%，平

166、均数约为 15.31%；应收账款周转天数增加，存货周转天数呈现上升趋势，整体现金流情况略有承压。图图 93：轨交板块毛利率变化情况（中位数：轨交板块毛利率变化情况（中位数+算术平均算术平均口径，单位：口径，单位：%）图图 94：轨交板块净利率变化情况（中位数：轨交板块净利率变化情况（中位数+算术平均算术平均口径，单位：口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 95：轨交板块应收账款周转天数变化情况（中位：轨交板块应收账款周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 96：轨交板块存货周转天数变化情况（中位数：轨交板

167、块存货周转天数变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：天）术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 01020304050201920202021202220232024H1中位数平均数0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数05010015020025020192020202120222023 2024H1中位数平均数010020030040020192020202120222023 2024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 38/68 机械设备机械设备/行业深度

168、行业深度 图图 97：轨交板块经营性现金流：轨交板块经营性现金流/营业收入变化情况营业收入变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 98：轨交板块资产负债率变化情况（中位数：轨交板块资产负债率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 8.2.板块总结及展望 铁路建设景气维持高位，铁路建设景气维持高位，看好列控等更新周期到来的细分种类看好列控等更新周期到来的细分种类。根据中国城市轨道交通协会公布 2024 年上半年中国内地城轨交通线路概况快报，截至 2024 年 6 月 30日，

169、中国内地共有 58 个城市投运城轨交通线路 11409.79 公里，其中，2024 年上半年新增城轨交通运营线路 194.06 公里。2024 年上半年无新增城轨交通运营城市，上半年有城轨交通新线、新段或延长线开通运营的城市 10 个，分别为无锡、长春、南京、绍兴、青岛、合肥、成都、宁波、长沙、苏州 10 市。2024 年上半年共新开通运营车站 132 座，新增运营线路 6 条，新开后通段或既有线路的延伸段 4 段。新增的194.06 公里城轨交通运营线路共涉及 3 种系统制式，其中，地铁 146.40 公里，占比75.44%；市域快轨 30.40 公里，占比 15.67%；有轨电车 17.2

170、6 公里，占比 8.89%。综合来看，铁路大修与列控系统的行业周期拐点逐步来临，看好下半年轨交景气度高位维持。相关标的：中国中车、时代电气、思维列控等 图图 99：我国：我国铁路货物运输量铁路货物运输量（万吨）（万吨）图图 100：我国：我国铁路旅客运输量铁路旅客运输量（万人）（万人）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数02040201920202021202220232024H1中位数平均数0.00100000.00200000.00300000.00400000.00500000

171、.00600000.000.0050000.00100000.00150000.00200000.00250000.00300000.00350000.00400000.00450000.00 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 39/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 101：全国轨道交通城市公共交通客运总量全国轨道交通城市公共交通客运总量 图图 102：全国轨道交通城市运营线路网长度全国轨道交通城市运营线路网长度 数据来源：iFind，东北证券（万人次）数据来源：iFind，东北证券（公里）图图 103：全国铁路营业里程全国铁路营业里程 数据来源：iFin

172、d，东北证券（万公里）0.00500000.001000000.001500000.002000000.002500000.003000000.000.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.00 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 40/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 9.纺织服装设备：内需逐步复苏，看好下半年海外拐点到来纺织服装设备：内需逐步复苏，看好下半年海外拐点到来 表表 10：纺织服装设备板块公司：纺织服装设备板块公

173、司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 杰克股份-9.12-3.78 20.23 5.84 9.08 53.99 宏华数科-5.15 40.65 45.80 7.24 33.83 35.45 慈星股份-10.81 6.90 1.00 3.51 24.99 197.38 上工申贝 6.54 13.85 32.39 18.62 24.03-44.87 标准股份-36.13-51.76-17.38-19.90-72.73 42

174、.69 中捷资源-8.99-17.75 19.79 20.85 245.23 728.54 越剑智能-18.43-43.82 36.73 38.95-89.24-12.16 卓郎智能-6.60 17.89-33.25 30.48 111.07-40.03 大豪科技 6.16 27.22 40.02 21.58-6.83 76.83 爱科科技-6.83 29.27 29.25-14.77 65.90 37.29 中位数中位数-7.91 10.38 24.74 12.93 24.51 39.99 算术平均数算术平均数-8.93 1.87 17.46 11.24 34.53 107.51 数据来源：

175、iFind，东北证券 内需逐步复苏内需逐步复苏，看好下半年外销恢复看好下半年外销恢复。2024H1 纺织服装设备板块营收与利润端整体呈现增长趋势，较 2023 年呈现加速趋势。2024H1 纺织服装板块营业收入增速中位数约为 24.74%，算数平均数约为 17.46%；归母净利润增速中位数约为 39.99%，算数平均数约为 107.51%。前期受制于疫情影响，服装厂固定资产投资信心受到显著压制，2022 年板块营收端呈现负增长，但 2024 年以来整体纺织业企业利润增速逐步向好，缝制设备出货趋势呈现加速状态，行业有望迎来海内外需求共振。9.1.财务指标情况 现金流整体承压现金流整体承压，存货周

176、转，存货周转呈现下降趋势呈现下降趋势。2024H1 纺织服装设备板块毛利率与净利率均呈现向下趋势，2024H1 板块毛利率中位数约为 25.63%，平均数约为 28.26%；净利率中位数约为 10.19%，平均数约为 10.43%；应收账款周转平均天数增加，存货周转天数呈现下降趋势，整体现金流情况持续承压。图图 104：纺织服装设备板块毛利率变化情况（中位数：纺织服装设备板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 105：纺织服装设备板块净利率变化情况（中位数：纺织服装设备板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFi

177、nd，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040201920202021202220232024H1中位数平均数0246810121416201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 41/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 106：纺织服装设备板块应收账款周转天数变化：纺织服装设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 107：纺织服装设备板块存货周转天数变化情况：纺织服装设备板块存货周转天数变化情况（中位数（中位数+算术

178、平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 108：纺织服装设备板块经营性现金流：纺织服装设备板块经营性现金流/营业收入营业收入变化情况（中位数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 109：纺织服装设备板块资产负债率变化情况（中：纺织服装设备板块资产负债率变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 9.2.板块总结及展望 内需复苏逐步兑现内需复苏逐步兑现，看好下半年外销景气复苏看好下半年外销景气复苏。2024

179、年上半年，国家宏观政策效应持续释放、外需有所回暖、新质生产力加速发展，多重因素形成了有力支撑，国民经济乃至下游行业均延续了向好态势；全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，美国等海外主要市场纺织服装补库动力积极释放，行业出口阶段性回稳向好态势持续巩固。据海关总署数据显示：2024 年 1-6 月我国缝制机械产品累计出口额 16.08亿美元，同比增长 10.15%。其中，工业缝纫机出口量 228 万台，出口额 7.30 亿美元，同比分别增长 1.49%和 5.28%；缝前缝后设备出口量 87 万台，出口额 2.35 亿美元，同比分别增长 32.31%和 13.69%。行业各大类产品出口均呈现增长态

180、势。我们整体看好纺织服装行业复苏趋势加速，下半年有望迎来内外销加速共振。相关标的：杰克股份、宏华数科、大豪科技等。05010015020192020202120222023 2024H1中位数平均数010020020192020202120222023 2024H1中位数平均数-6-4-20246810121416201920202021202220232024H1中位数平均数0204060201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 42/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 110：2024H1 我国缝

181、制机械产品出口各大洲情况我国缝制机械产品出口各大洲情况 图图 111：2024H1 我国缝制机械产品出口主要市场情我国缝制机械产品出口主要市场情况况 数据来源：中国缝制机械协会，东北证券（万元）数据来源：中国缝制机械协会，东北证券（%）图图 112：我国缝制机械行业月度进口额情况我国缝制机械行业月度进口额情况 数据来源：中国缝制机械协会，海关总署，东北证券（万美元）10.油服设备：盈利能力整体稳定，油气开采高景气度有望延续油服设备：盈利能力整体稳定，油气开采高景气度有望延续 油服设备板块，我们重点关注杰瑞股份、海油工程、博迈科、迪威尔等公司，从收入端看，2022/2023/2024H1 油服设

182、备板块收入增速中位数为 6.10%/23.12%/-6.05%，2024H1 油服设备板块收入增速同比-25.11pct；从利润端看，2022/2023/2024H1 油服设备板块归母净利润增速中位数为 52.75%/17.26%/4.33，2024H1 油服设备板块归母净利润增速同比-38.27pct。2021 年以来，国际油价开启一轮上涨周期，油气开发企业加大资本开支，油气资源开发的上游油服设备及专用件、油田资源勘察服务等直接受益于资本开支扩张，2024 年上半年油服设备板块收入和利润较去年有所下滑，但杰瑞股份、海油工程、中海油服、博迈科等公司仍实现较好增长。表表 11：油服设备油服设备板

183、块公司板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024 2022 2023 2024H1 杰瑞股份 30.00 21.94-8.54 41.54 9.33 4.33 海油工程 48.31 4.75-7.01 294.11 11.08 21.69 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 43/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 中海油服 22.11 23.70 19.37 651.22 27.75 18.92 石化油服 6.10 8.42-

184、0.84 157.97 23.81 38.63 中油工程 4.71-3.88-6.86 56.89 3.07-22.05 博迈科-21.18-44.08 17.78-61.11-216.81 189.04 贝肯能源-41.48 46.61-6.80-1,590.67 113.55-43.89 准油股份 2.49 38.14 19.54-226.61-91.39 15.58 迪威尔 86.16 23.12-6.23 277.34 17.26-31.52 通源石油 2.87 33.88 5.68 52.75 125.34-46.78 神开股份-22.11 23.13-6.05-164.98 187

185、.96 16.51 惠博普 24.63 77.51 36.38 78.50-33.87-47.39 石化机械 11.51 8.33-8.87 15.82 76.59 1.10 中位数中位数 6.10 23.12-6.05 52.75 17.26 4.33 算术平均数算术平均数 11.86 20.12 3.66-32.09 19.51 8.78 数据来源：iFind，东北证券 10.1.财务指标情况 盈利能力整体稳定，现金流状况有所下滑。盈利能力整体稳定，现金流状况有所下滑。2022/2023/2024H1 油服设备板块销售毛利率中位数为 12.28%/15.90%/16.63%，2024H1

186、油服设备板块毛利率同比+1.38pct；2022/2023/2024H1 油服设备板块销售净利率中位数为 2.01%/4.85%/4.76%，2024H1油服设备板块净利率同比-0.13pct，下游油气开采行业仍维持高景气度，上游油服设备公司盈利能力整体稳定。2022/2023/2024H1 油服设备板块经营性现金流/营业收入中位数为 8.11%/8.17%/-5.60%，2024H1 经营性现金流/营业收入中位数同比-6.73pct；2022/2023/2024H1 油服板块资产负债率中位数为 48.31%/49.24%/48.56%，2024 年上半年油服设备公司经营性现金流情况有所下滑。

187、图图 113：油服设备板块毛利率变化情况（中位数：油服设备板块毛利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）图图 114：油服设备板块净利率变化情况（中位数：油服设备板块净利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 0102030201920202021202220232024H1中位数平均数-15-10-50510201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 44/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图

188、图 115：油服设备板块应收账款周转天数变化情况：油服设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 116：油服设备板块存货周转天数变化情况（中位：油服设备板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 117：油服设备板块经营性现金流：油服设备板块经营性现金流/营业收入变化营业收入变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 118：油服设备板块资产负债率变化情况（中位数：油服设备板块资产负债率变

189、化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 10.2.板块总结及展望 截止 2024 年 8 月 30 日，布伦特原油结算价为 78.80 美元/桶，较年初有所下降；2024 年 7 月石油和天然气开采业规模以上工业增加值累计同比+2.80%，整体仍维持较高景气度。2020 年以来下游油气公司资本开支逐年增长，带动油服工程和设备公司业绩逐年提升。我们预计 2024 年国际油价或将维持中高位水平，油气开采行业高景气度有望延续，同时在全球原油供需偏紧、能源安全提升背景下，海上油气开发进度加码，2024 年油服设备板块需

190、求仍有望较好。050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数0100200201920202021202220232024H1中位数平均数-8-6-4-2024681012201920202021202220232024H1中位数平均数0204060201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 45/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 119：2010-2024 年布伦特原油结算价（美元年布伦特原油结算价（美元/桶）桶）图图 120：2010-2024 年石油和天

191、然气开采业规上工业年石油和天然气开采业规上工业增加值累计同比（增加值累计同比（%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 11.光伏设备：行业扩产景气承压，看好中长期放量光伏设备：行业扩产景气承压，看好中长期放量 表表 12：光伏设备板块公司：光伏设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 捷佳伟创 18.98 45.43 62.19 45.93 56.04 63.15 迈为股份 34.01

192、 94.99 69.74 34.09 6.03 8.63 芯碁微装 32.51 27.07 41.04 28.66 31.28 38.56 奥特维 72.94 78.05 75.48 92.25 76.10 47.19 高测股份 127.92 73.19 4.96 356.66 85.28-61.80 晶盛机电 78.45 69.04 20.71 70.80 55.85-4.97 微导纳米 59.96 145.39 105.97 17.43 399.33-37.51 京山轻机 19.14 48.20 17.08 107.04 11.45 10.58 金辰股份 21.24 15.33 8.41

193、6.04 38.78 4.00 帝尔激光 5.37 21.49 34.40 7.92 12.16 35.51 中位数中位数 33.26 58.62 37.72 40.01 47.31 9.60 算术平均数算术平均数 47.05 61.82 44.00 76.68 77.23 10.33 数据来源：iFind，东北证券 扩产增速放缓扩产增速放缓，整体业绩保持增长整体业绩保持增长。2024H1 光伏设备板块营收与利润端整体呈现增长趋势，较 2023 年放缓。2024H1 光伏设备板块营业收入增速中位数约为 37.72%，算数平均数约为 44.00%；归母净利润增速中位数约为 9.60%，算数平均数

194、约为10.33%。受制于前期扩展较高影响，下游需求增长速度明显弱于供给增长速度，前道的硅片硅料设备企业受制于价格下降因素，利润端承压显著，我们认为光伏行业当前处于产能出清阶段，但中长期对电力能源的需求以及双碳政策趋势明显。11.1.财务指标情况 0204060801001201402010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01-6-4-202468102010-022011-042012-062013-082014-102015-1

195、22017-022018-042019-062020-082021-102022-122024-02 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 46/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 利润率利润率明显下降明显下降，存货周转，存货周转呈现上升趋势呈现上升趋势。2024H1 光伏设备板块毛利率与净利率均呈现向下趋势，2024H1 板块毛利率中位数约为 32.72%，平均数约为 33.55%；净利率中位数约为 14.25%，平均数约为 14.62%；应收账款周转天数增加，存货周转天数呈现上升趋势，受制于行业价格战影响，整体现金流情况持续承压。图图 121：光伏设备光伏设备板块

196、毛利率变化情况（中位数板块毛利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）图图 122：光伏设备光伏设备板块净利率变化情况（中位数板块净利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 123：光伏设备光伏设备板块应收账款周转天数变化情况板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 124：光伏设备光伏设备板块存货周转天数变化情况（中位板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFin

197、d，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 01020304050201920202021202220232024H1中位数平均数0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数05010015020192020202120222023 2024H1中位数平均数010020030040050060070020192020202120222023 2024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 47/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 125：光伏设备光伏设备板块经营性现金流板块经营性现金流/营业收入变化营业收

198、入变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 126：光伏设备光伏设备板块资产负债率变化情况（中位数板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 11.2.板块总结及展望 行业处于产能出清行业处于产能出清阶段阶段，看好行业中长期成长空间看好行业中长期成长空间。我国光伏行业历经多年深耕，逐步实现了技术与规模的国际领先地位，尤其在 P 型转 N 型技术路线上，国产企业经抓机遇实现了大规模快速扩产。但是随着持续的大规模产能扩张，下游光伏电站与绿电消纳等问题日益显现，需求侧

199、增速远低于供给侧增长，价格战趋势愈演愈烈，但我们认为非理性行为有望逐步得到缓解，随着产能出清节奏加速，我们认为排名靠前的企业具备规模优势，有望加速行业整合，整体看好具备较强技术储备与规模效应的设备企业，持续技术迭代与产品推陈出新才有望在本轮行业周期取得优势。相关标的：捷佳伟创、迈为股份、奥特维、微导纳米以及高测股份等。图图 127：不同光伏技术路线下的电池效率进展图：不同光伏技术路线下的电池效率进展图 数据来源：NREL，东北证券 -20-15-10-505101520201920202021202220232024H1中位数平均数0204060802019202020212022202320

200、24H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 48/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 12.锂电设备：国内需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场锂电设备：国内需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场 营收利润均显著承压，行业处于磨底阶段。营收利润均显著承压，行业处于磨底阶段。我们选取先导智能等 10 家锂电收入占比较高的设备公司作为锂电设备板块观察对象。2024H1 锂电设备板块营收增速中位数为-12.61%，算术平均数为-10.93%；归母净利润增速中位数为-52.56%，算术平均数为-47.18%。锂电设备板块营收和归母净利润增速在2023年显著放缓后，

201、2024H1增速出现由正转负，利润端承压尤其明显，显示出行业目前仍有较大下行压力。表表 13：锂电设备板块公司：锂电设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 先导智能 38.82 19.35-18.82 46.25-23.45-61.74 赢合科技 73.40 8.09-7.79 56.53 13.62 13.46 金银河 58.21 23.79-29.94 121.83 40.77-121.82 杭可科技 39

202、.09 13.83-10.85 108.66 64.92-43.39 先惠技术 63.81 35.63-1.21-234.78 142.31 2,161.89 利元亨 80.31 18.81-32.12 36.35-164.94-447.56 联赢激光 101.64 24.44-14.36 190.11 7.25-74.26 海目星 106.89 17.03 11.58 248.45-15.42-17.67 信宇人 24.75-11.33-17.08 10.38-12.55-1,892.63 逸飞激光 35.87 29.36 11.25 122.53 7.70 11.93 中位数中位数 61.

203、01 19.08-12.61 82.59 7.47-52.56 算术平均数算术平均数 62.28 17.90-10.93 70.63 6.02-47.18 数据来源：iFind，东北证券 12.1.财务指标情况 利润率承压，经营质量下降。2024H1 锂电设备板块利润率继续下行，其中毛利率整体微降，中位数和平均数分别为 28.39%和 27.83%，净利率下降更为显著，盈利能力出现明显恶化。由于锂电设备下游电池厂存在产能过剩现象，资本开支节奏大幅放缓，竞争加剧也使得电池厂现金流偏紧，付款能力减弱，以上因素导致锂电设备板块应收账款周转天数和存货周转天数出现明显提升，现金流情况较差。图图 128：

204、锂电设备板块毛利率变化情况（中位数：锂电设备板块毛利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）图图 129：锂电设备板块净利率变化情况（中位数：锂电设备板块净利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040201920202021202220232024H1中位数平均数024681012201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 49/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 130：锂电

205、设备板块应收账款周转天数变化情况：锂电设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 131：锂电设备板块存货周转天数变化情况（中位：锂电设备板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 132：锂电设备板块经营性现金流：锂电设备板块经营性现金流/营业收入变化营业收入变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 133：锂电设备板块资产负债率变化情况（中位数：锂电设备板块资产负债率变化情况（中位数+

206、算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 12.2.板块总结及展望 国内新能源车虽需求旺盛，但已步入增长瓶颈期。国内新能源车虽需求旺盛，但已步入增长瓶颈期。中汽协 8 月 9 日数据显示，7 月，我国新能源汽车产销分别完成 98.4 万辆和 99.1 万辆，同比分别增长 22.3%和 27%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 43.8%。1-7 月，新能源汽车产销分别完成 591.4 万辆和 593.4 万辆，同比分别增长 28.8%和 31.1%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的 36.4%。受新能源车销量持续提升

207、带动，动力电池产销同样保持增长态势。但在国内新能源车渗透率已达到较高水平的情况下，短期内需求难以有快速增长的动能。050100150200250201920202021202220232024H1中位数平均数0100200300400201920202021202220232024H1中位数平均数-20-15-10-5051015201920202021202220232024H1中位数平均数020406080201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 50/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 134：

208、中国新能源汽车月度产量（万辆）：中国新能源汽车月度产量（万辆）图图 135：中国新能源汽车月度销量（万辆）：中国新能源汽车月度销量（万辆）数据来源：iFind，中国汽车工业协会，东北证券 数据来源：iFind，中国汽车工业协会，东北证券 图图 136：中国新能源汽车月度销量同比增速：中国新能源汽车月度销量同比增速 图图 137：中国新能源汽车月度销量占比：中国新能源汽车月度销量占比 数据来源：iFind，中国汽车工业协会，东北证券 数据来源：iFind，中国汽车工业协会，东北证券 图图 138：中国动力和其他电池产量（：中国动力和其他电池产量（MWh）图图 139：中国动力电池装车量（：中国动

209、力电池装车量（MWh）数据来源：iFind，中国汽车动力电池产业创新联盟，东北证券 数据来源：iFind，中国汽车动力电池产业创新联盟，东北证券 国内锂电设备需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场。国内锂电设备需求处于筑底阶段，看好海外及改造市场。在国内需求不振的情况下，国内的主要锂电设备商纷纷开始寻求出海。今年以来，多家锂电设备厂商公告中标海外电池厂大订单，如海目星于 8 月 8 日公告收到海外头部车企客户的中标通知书，中标金额折合人民币约为 12.5 亿元，主要供应动力电池激光及自动化相关设备；杭0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201

210、9年2020年2021年2022年2023年2024年0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年（万辆）2023年（万辆）2024年（万辆）2022月度同比增速2023月度同比增速2024月度同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2019-012019-062019-112020-042020-092021-

211、022021-072021-122022-052022-102023-032023-082024-012024-060200004000060000800001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年01000020000300004000050000600001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2024年 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 51/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 可科技 8 月 12 日公告收到

212、 PowerCo Battery Spain SA（大众西班牙）及 PowerCo Canada Inc.（大众加拿大）通过竞标系统生成的合同，合同总金额超过公司上一年度经审计营业收入的 45%，主要供应锂电池后道设备。此外，虽然国内新建锂电生产线显著减少，但过去几年的大扩产使得存量产线数量庞大，早期建设完成的锂电生产线部分工序段存在工艺落后的情况，将逐步释放存量产线改造需求。海外市场及改造市场的订单盈利能力高于国内新建产线订单，相关锂电设备商订单结构有望逐步改善，带动业绩回暖。13.矿山设备：煤机企业表现稳健，金属矿山设备待破局矿山设备：煤机企业表现稳健，金属矿山设备待破局 营收营收及及利润

213、利润整体保持增长整体保持增长。我们选取天地科技等 12 家主营煤炭、砂石骨料和金属等矿山设备的企业作为板块观察对象。2024H1 矿山设备板块营收增速中位数为3.16%，算术平均数为 6.97%；归母净利润增速中位数为 7.65%，算术平均数为 3.40%。从个股层面看，2024H1 南矿集团、大宏立、山东矿机和中信重工 4 家公司营收出现下滑，其余公司营收均实现同比正增长。表表 14：矿山设备板块公司：矿山设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H

214、1 2022 2023 2024H1 运机集团 16.06 15.20 26.40 1.22 18.58 23.98 南矿集团 19.10 6.38-9.39 10.31-19.95-17.00 山东矿机 5.22 12.17-13.38 88.93 48.93-44.87 大宏立-28.38 9.40-0.69-34.38-263.07 22.28 耐普矿机-28.92 25.28 56.68-27.06-40.39 58.10 浙矿股份 21.20-21.13 6.60 18.37-42.64-19.25 天地科技 16.31 9.16 2.29 20.52 20.81 10.49 中信重

215、工 16.91 8.26-16.42-35.78 163.51 0.56 郑煤机 9.38 13.66 4.02 30.31 28.99 28.56 创力集团-0.25 1.84 0.14 31.19-0.75-41.73 新锐股份 32.35 30.89 13.59 7.68 10.94 14.84 美腾科技 27.57 16.49 13.78 45.03-40.39 4.81 中位数中位数 16.19 10.78 3.16 14.34 5.10 7.65 算术平均数算术平均数 8.88 10.63 6.97 13.03-9.62 3.40 数据来源：iFind，东北证券 13.1.财务指标

216、情况 盈利能力略有提升，经营质量相对稳健。盈利能力略有提升，经营质量相对稳健。从中位数口径看，矿山设备板块毛利率和净利率均有所提升。板块应收账款周转天数略有增加，存货周转天数略有下降，整体经营质量相对稳健。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 52/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 140：矿山设备板块毛利率变化情况（中位数：矿山设备板块毛利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）图图 141：矿山设备板块净利率变化情况（中位数：矿山设备板块净利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证

217、券 数据来源：iFind，东北证券 图图 142：矿山设备板块应收账款周转天数变化情况：矿山设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 143：矿山设备板块存货周转天数变化情况（中位：矿山设备板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 144：矿山设备板块经营性现金流：矿山设备板块经营性现金流/营业收入变化营业收入变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 145：矿山设备板块资产负债率变化

218、情况（中位数：矿山设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040201920202021202220232024H1中位数平均数0246810121416201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200250201920202021202220232024H1中位数平均数-10-50510152025201920202021202220232024H1中

219、位数平均数01020304050201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 53/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 13.2.板块总结及展望 煤炭机械竞争力较强，非煤矿山设备尚需破局。煤炭机械竞争力较强，非煤矿山设备尚需破局。我国的能源资源禀赋为富煤贫油少气，煤炭机械发展时间较早，使得我国煤炭机械目前国产化率程度高，竞争力强，形成了郑煤机、天地科技等龙头企业。但在非煤矿山设备领域，中国企业与海外龙头差距较大，国内龙头中信重工 2023 年收入规模仅 95 亿元，耐普矿机、南矿集团、浙矿股份、大宏立等公司 2

220、023 年收入均不足 10 亿，且国内大部分非煤矿山机械企业砂石骨料收入占比较高，比如南矿集团、浙矿股份、大宏立的收入均主要来自于砂石骨料领域。金属价格上行，有望带动新一轮金属矿山资本开支需求。金属价格上行，有望带动新一轮金属矿山资本开支需求。今年以来，主要金属价格走出一轮上涨趋势，金属价格上涨使得矿山企业盈利能力提升，资本开支能力随之增强。金属矿山设备国产化率低，海外需求广阔，相关企业或迎来破局机遇。图图 146：近一年铜价和铝价走势（单位：元：近一年铜价和铝价走势（单位：元/吨）吨）数据来源：iFind，东北证券 14.3C 设备：板块表现有所回暖，设备：板块表现有所回暖，AI 手机有望拉

221、动新一轮资本手机有望拉动新一轮资本开支开支 营收营收端平稳增长端平稳增长，利润端继续承压利润端继续承压。我们选取博众精工等 20 家公司作为 3C 设备板块观察对象，2024H1 板块营收增速中位数为 4.03%，算术平均数为 4.77%；归母净利润增速中位数为-7.51%，算术平均数为-22.51%。3C 设备板块营收和归母净利润在 2023 年出现较大下行压力，主要系 2023 年终端 3C 企业如苹果公司资本开支较小，2024H1 板块营收恢复增长，利润降幅有所收窄。16,00017,00018,00019,00020,00021,00022,00060,00065,00070,0007

222、5,00080,00085,00090,000现货价:铜现货价:铝 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 54/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 表表 15：3C 设备板块公司设备板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 博杰股份 0.23-25.60 26.57-16.96-128.31 109.60 智云股份-44.97 22.03-14.19 52.71 145.24-94.07 劲

223、拓股份-20.02-8.98-17.91 11.41-55.76 9.14 联得装备 9.93 23.82 23.07 241.05 130.45 44.14 精测电子 13.35-11.03 0.96 41.36-44.79 312.00 易天股份 35.44-17.50-53.78-36.83-51.09-257.20 智立方-7.35-15.90 1.08 1.48-37.82-41.46 凯格精机-2.26-5.04 25.05 13.39-58.63-21.43 荣旗科技 23.74 1.35 2.69 17.37-34.45 411.29 快克智能 15.48-12.07 11.8

224、9 2.14-30.13 9.42 赛腾股份 26.36 51.76 16.21 71.17 123.72 48.87 华兴源创 14.84-19.78-5.48 5.44-27.60-76.16 天准科技 25.60 3.70 5.38 13.40 41.46-716.60 博众精工 25.72 0.59 12.47 71.43 17.80 6.07 安达智能 3.69-27.47 40.93 2.84-81.44-141.26 燕麦科技-25.65 2.84 44.00-33.33-16.00-10.90 深科达-35.36-5.18-38.89-164.30-222.74-13.31 凌

225、云光 12.83-3.92-15.20 9.12-12.65-4.12 精智达 10.10 28.53 46.15-2.54 75.10 10.57 奥普特 30.39-17.27-15.65 7.26-40.37-34.73 中位数中位数 11.47-5.11 4.03 8.19-32.29-7.51 算术平均数算术平均数 5.60-1.76 4.77 15.38-15.40-22.51 数据来源：iFind，东北证券 14.1.财务指标情况 2024 上半年 3C 设备板块毛利率保持稳定，净利率降幅较大。应收账款和存货周转天数整体呈现上升趋势，半年度经营性现金流为负，主要系行业收入确认及回

226、款在下半年较多所致。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 55/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 147：3C 设备板块毛利率变化情况（中位数设备板块毛利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）图图 148：3C 设备板块净利率变化情况（中位数设备板块净利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 149：3C 设备板块应收账款周转天数变化情况（中设备板块应收账款周转天数变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 1

227、50：3C 设备板块存货周转天数变化情况（中位设备板块存货周转天数变化情况（中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 151：3C 设备板块经营性现金流设备板块经营性现金流/营业收入变化情营业收入变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 152：3C 设备板块资产负债率变化情况（中位数设备板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 010203040502019202020212

228、02220232024H1中位数平均数024681012141618201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数0100200300400201920202021202220232024H1中位数平均数-15-10-505101520201920202021202220232024H1中位数平均数01020304050201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 56/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度

229、14.2.板块总结及展望 智能手机出货量回暖，智能手机出货量回暖，AI 手机有望拉动新一轮换机潮。手机有望拉动新一轮换机潮。3C 设备板块表现与终端需求景气度密切相关，根据 Canalys 发布的全球智能手机出货量季度统计，在经历了较长时间的季度出货量同比下行后，2023Q4-2024Q2 智能手机出货量连续三个季度实现同比正增长，显示出终端需求回暖态势。AI 手机浪潮将至，苹果在今年的WWDC 上正式公布了个人智能系统Apple Intelligence。苹果表示，自家所有设备将进入下一阶段，将打造个人化 AI 设备。近年智能手机的创新幅度较小，AI 手机有望为智能手机开启新篇章，拉动新一轮

230、换机需求。随着需求回暖+AI 手机迭代加速，我们认为 3C 行业有望迎来新一轮资本开支需求，带动相关 3C 设备厂商业绩增长。图图 153：全球智能手机出货量变化情况：全球智能手机出货量变化情况 数据来源：Canalys，东北证券 15.仪器仪表：仪器仪表：细分板块均有承压，传感器表现相对较好细分板块均有承压，传感器表现相对较好 15.1.公用事业仪表公用事业仪表 板块承压明显，燃气表行业表现优于水表板块承压明显，燃气表行业表现优于水表。我们选取金卡智能等 12 家水表/燃气表公司作为公用事业仪表板块观察对象，2024H1 板块营收增速中位数为 0.48%，算术平均数为-4.05%；归母净利润

231、增速中位数为-24.69%，算术平均数为-16.82%。公用事业仪表板块在 2023 年出现回暖后，2024 年上半年再度承压。相比之下，燃气表板块公司如金卡智能、真兰仪表、威星智能等表现较为稳健，而水表板块公司如汇中股份、三川智慧、迈拓股份、宁水集团等下行幅度较大。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 57/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 表表 16：公用事业仪表板块公司：公用事业仪表板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 202

232、4H1 2022 2023 2024H1 先锋电子 18.31 10.91 2.78 43.62-77.19-44.50 威星智能-16.84 30.56 9.64 14.36-42.86 14.59 三川智慧 42.13 71.57-29.25 13.00 12.19-54.27 新天科技-5.99-3.15-17.72-40.54-12.92-38.29 金卡智能 19.03 15.91 2.10 1.36 51.09 5.29 汇中股份-3.06-2.32-28.40-30.05-3.89-51.56 山科智能 16.55 16.14 10.09-9.81 14.68 12.63 迈拓股

233、份-12.27 6.57-19.77-22.11 2.87-51.28 真兰仪表 12.05 12.91-0.25-2.43 48.09 14.31 宁水集团-9.45 15.06-21.14-46.30 3.86-40.85 秦川物联 20.36-11.11 42.12-95.30-4,420.22 43.15 天罡股份-1.56 12.23 1.20-5.04 8.55-11.08 中位数中位数 5.25 12.57 0.48-7.43 3.36-24.69 算术平均数算术平均数 6.60 14.61-4.05-14.94-367.98-16.82 数据来源：iFind，东北证券 15.1

234、.1.财务指标情况 2024H1 板块毛利率相对稳定，净利率存在进一步下行的压力。应收账款和存货周转天数整体呈上行趋势，半年度经营性现金流为负，主要系行业回款在下半年较多所致。图图 154：公用事业仪表板块毛利率变化情况（中位数：公用事业仪表板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 155：公用事业仪表板块净利率变化情况（中位数：公用事业仪表板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 01020304050201920202021202220232024H1中位数平均

235、数0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 58/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 156：公用事业仪表板块应收账款周转天数变化：公用事业仪表板块应收账款周转天数变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 157：公用事业仪表板块存货周转天数变化情况：公用事业仪表板块存货周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 158：公用事业仪表

236、板块经营性现金流：公用事业仪表板块经营性现金流/营业收入营业收入变化情况（中位数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 159：公用事业仪表板块资产负债率变化情况（中：公用事业仪表板块资产负债率变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 15.1.2.板块总结及展望 内需景气度或已筑底，出口业务带来新机遇。内需景气度或已筑底，出口业务带来新机遇。公用事业仪表需求景气度依赖于下游资本开支，对水表而言下游为水务公司，对燃气表而言下游为燃气公司。从盈利能力来看，燃气公司强于水务公司，水务

237、公司的资本开支多依赖于政府部门的财政支持，因此在今年政府部门财政偏紧的情况下，水务公司资本开支存在压力，导致国内水表需求承压，而燃气公司自身资本开支能力较强，使得燃气表需求受影响较小。目前水表行业超声表替代机械表的趋势开始出现，超声表的售价略高于机械表，但其测量功能更为丰富且准确度高，在当前经济不振的情况下，水司使用超声表的意愿受到压制，但长期来看，超声水表渗透率的持续提升将为以超声表为主要业务的公司带来增长动能。此外，国内的水表/燃气表公司出口业务普遍占比小，未来出口或可带来新机遇，如汇中股份 8 月 26 日公告中标澳大利亚某城市超声水表招标项目，合计人民币约 1.3 亿1.35 亿元。1

238、5.2.电子测量仪器电子测量仪器 营收平稳营收平稳，利润端显著承压利润端显著承压。我们选取普源精电等 7 家公司作为电子测量仪器板块观察对象，2024H1 电子测量仪器板块营收增速中位数为-1.24%，算术平均数为-0.95%；归母净利润增速中位数为-29.93%，算术平均数为-4.54%。电子测量仪器板050100150200250300201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200250201920202021202220232024H1中位数平均数-10-505101520201920202021202220232024H1中位数平均数01020

239、30201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 59/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 块营收和归母净利润增速在 2023 年显著放缓后，2024H1 出现进一步回落，尤其利润端增速由正转负，承压较为显著。表表 17：电子测量仪器板块公司：电子测量仪器板块公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 鼎阳科技 30.90 21.50-4.

240、74 73.67 10.29-29.93 思林杰 9.01-30.55 11.70-18.18-83.37 181.33 坤恒顺维 35.28 15.08-7.03 60.23 7.20-34.69 普源精电 30.30 6.34-1.24 2,472.87 16.72-83.40 优利德 5.85 14.44 3.54 7.99 37.46 6.87 创远信科-24.54-14.98-21.64-56.83 50.77-86.49 同惠电子 28.77-11.10 12.78 33.62-31.14 14.53 中位数中位数 28.77 6.34-1.24 33.62 10.29-29.93

241、 算术平均数算术平均数 16.51 0.10-0.95 367.62 1.13-4.54 数据来源：iFind，东北证券 15.2.1.财务指标情况 2024H1 板块毛利率相对稳定，净利率则处于磨底阶段。应收账款和存货周转天数整体呈上行趋势。图图 160：电子测量仪器板块毛利率变化情况（中位数：电子测量仪器板块毛利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 161：电子测量仪器板块净利率变化情况（中位数：电子测量仪器板块净利率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 01020304

242、05060201920202021202220232024H1中位数平均数051015202530201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 60/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 162：电子测量仪器板块应收账款周转天数变化：电子测量仪器板块应收账款周转天数变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 163：电子测量仪器板块存货周转天数变化情况：电子测量仪器板块存货周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iF

243、ind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 164：电子测量仪器板块经营性现金流：电子测量仪器板块经营性现金流/营业收入营业收入变化情况（中位数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 165：电子测量仪器板块资产负债率变化情况（中：电子测量仪器板块资产负债率变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 15.2.2.板块总结及展望 国产替代方兴未艾，下半年板块国产替代方兴未艾，下半年板块表现表现有望复苏。有望复苏。电子测量仪器是工业发展的基础设备，在通信、消费电子、汽车、

244、航空航天等领域有重要作用。全球及国内电子测量仪器被外资占据主要市场，中高端市场以外资为主，而这也将使得国内 5G 通信、军工、航空航天等领域的发展存在进口依赖，行业亟待国产化。我们预计 2024 年下半年电子测量仪器行业逐步企稳复苏。1）高基数影响消除。2022 年的教育贴息政策使得普源精电和鼎阳科技等公司 2023 年一季度确认了较多教育类客户收入，高基数叠加需求疲弱使得表观业绩承压。2）新产品逐步起量。2023 年-2024 年国内上市公司陆续发布重磅新品。普源精电 2023 年末发布 13GHZ 带宽示波器，鼎阳科技2024 年初发布 8GHz 带宽示波器，预计下半年逐步放量。3）政策有

245、望拉动国内需求。2024 年 3 月 13 日，国务院印发推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，方案要求到 2027 年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较 2023 年增长 25%以上。电子测量仪器寿命一般在 10 年左右，预计政策将带动替换需求。15.3.传感器传感器 050100150200201920202021202220232024H1中位数平均数0100200300400201920202021202220232024H1中位数平均数051015202530201920202021202220232024H1中位数平均数01020304020192

246、0202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 61/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 营收保持增长，利润端表现不佳营收保持增长，利润端表现不佳。我们选取柯力传感等 11 家公司作为传感器板块观察对象，2024H1 传感器板块营收增速中位数为 9.70%，算术平均数为 10.50%；归母净利润增速中位数为-16.57%，算术平均数为-120.29%。传感器板块营收呈现持续增长的态势，但利润端表现相对较弱，2023 和 2024H1 板块归母净利润增速中位数均为负值。表表 18：传感器板块公司：传感器板块公司 2022-2

247、024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 汉威科技 3.40-4.50 1.92 4.94-52.64-26.20 中航电测-1.95-11.95-6.27-37.18-49.05-16.62 东华测试 42.81 3.03 37.75 52.17-27.94 65.11 康斯特 17.16 20.36 11.78 7.72 35.05 40.12 安培龙 24.64 19.36 13.37 69.67-10.55-13.14 华培动力-

248、1.82 39.36 7.67-112.35 1,489.45-1.35 八方股份 7.66-42.18-25.23-15.58-75.03-51.48 柯力传感 2.85 1.10 9.42 3.58 20.11-16.57 华依科技 5.02 4.46 13.34-37.32-143.50-1,317.14 高华科技 21.74 23.77 9.70 15.92 18.71-24.02 芯动联科 36.58 39.77 42.04 41.16 41.85 38.07 中位数中位数 7.66 4.46 9.70 4.94-10.55-16.57 算术平均数算术平均数 14.37 8.42 1

249、0.50-0.66 113.31-120.29 数据来源：iFind，东北证券 15.3.1.财务指标情况 2024H1 板块毛利率略有下降，净利率则处于磨底阶段。应收账款和存货周转天数整体呈上行趋势。图图 166：传感器板块毛利率变化情况（中位数：传感器板块毛利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）图图 167：传感器板块净利率变化情况（中位数：传感器板块净利率变化情况（中位数+算术算术平均口径，单位：平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 0102030405060201920202021202220232024H1中位

250、数平均数0510152025201920202021202220232024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 62/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 168：传感器板块应收账款周转天数变化情况（中：传感器板块应收账款周转天数变化情况（中位数位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 169：传感器板块存货周转天数变化情况（中位数：传感器板块存货周转天数变化情况（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 图图 170：传感器板块经营性现金流：传感器

251、板块经营性现金流/营业收入变化情营业收入变化情况（中位数况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 171：传感器板块资产负债率变化情况（中位数：传感器板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：iFind，东北证券 数据来源：iFind，东北证券 15.3.2.板块总结及展望 传感器为信息时代的关键器件，关注人形机器人等新兴行业对传感器的增量需求。传感器为信息时代的关键器件，关注人形机器人等新兴行业对传感器的增量需求。据赛迪研究院数据，2022 年全球传感器及智能传感器市场规模分别为为 1840.5 亿美元和 432.9 亿美元，2

252、022 年中国传感器和智能传感器市场规模分别为 3096.9 亿元和 1190.2 亿元。人形机器人产业进展如火如荼，传感器为其感知层不可或缺零部件。传感器为人形机器人感知层的核心，以特斯拉人形机器人为例，其使用到的主要传感器包括力/力矩传感器、柔性传感器和 IMU 等。2022 年特斯拉在 AI Day 上首次展示了其 Optimus 人形机器人，发布会资料显示其旋转执行器及线性执行器使用到了力/力矩传感器及位置传感器。2023 年 12 月 Optimus Gen2 曝光，其行走速度提高了 30%，减重 10KG，可实现瑜伽、蹲起、跑动，平衡感和身体控制能力得到了改善，同时，灵巧手保持 1

253、1 个自由度，手指增加触觉传感器，可以轻松准确地抓取和放下鸡蛋，展示出其双手精巧的操控能力。在感知层领域，脚部六维力传感器、灵巧手手指触觉传感器、姿态稳定 IMU 是二代产品技术改进的亮点。我们认为，人形机器人产业化逐步落地有望为传感器带来显著增量市场。050100150200250300201920202021202220232024H1中位数平均数050100150200250201920202021202220232024H1中位数平均数024681012141618201920202021202220232024H1中位数平均数01020304020192020202120222023

254、2024H1中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 63/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 172：2019-2023 全球传感器与智能传感器市场规全球传感器与智能传感器市场规模模 图图 173：2019-2023 中国传感器与智能传感器市场规中国传感器与智能传感器市场规模模 数据来源：传感器专家网，赛迪顾问，东北证券 数据来源：传感器专家网，赛迪顾问，东北证券 16.检验检测：检验检测：2024H1 业绩一般，关注布局新兴业务的头部企业绩一般，关注布局新兴业务的头部企业业 收入端相对稳健收入端相对稳健，利润端承压利润端承压。以中位数为计量，202

255、4H1 检验检测板块营业收入同比增速为 8.78%，较 2023 年 10.26%的增速有所下滑；以平均数为计量，2024H1 检验检测板块营业收入同比增速为 12.07%，较 2023 年 6.86%的增速提升明显，但不及 2022 年的 21.6%的年增速。归母净利润方面，以中位数为计量，2024H1 检验检测板块归母净利润同比增速为-2.15%；以平均数为计量，2024H1 检验检测板块归母净利润同比增速为-78.41%。2024 上半年检验检测收入端有所增长但增速略有下滑，主因下游需求普遍疲软，特别是食品、医疗等传统行业、而汽车、半导体等新兴业务增长明显，叠加三普项目的集中确收。利润端

256、检验检测业务下滑明显，主要受市场竞争加剧影响，叠加营收下滑后折旧摊销费用增加。表表 19：工控设备公司：工控设备公司 2022-2024H1 营收及归母净利润增速营收及归母净利润增速 证券简称 营业收入增速（营业收入增速（%）归母净利润增速（归母净利润增速（%）2022 2023 2024H1 2022 2023 2024H1 华测检测 18.5171 9.2368 9.1968 20.9793 0.8277 1.9672 苏试试验 20.2111 17.2610 -5.5781 41.8429 16.4368 -24.3522 信测标准 38.1054 24.6356 11.2951 47.

257、4584 38.0275 13.0770 谱尼测试 87.4776 -34.4071 -38.6722 45.6295 -66.5830 -283.6163 广电计量 15.8930 10.9385 9.1622 0.9764 8.3939 32.4704 国检集团 9.4992 9.5865 3.6471 0.0887 1.1104 -6.2721 中机认检 19.0512 18.1908 4.5059 14.9260 18.8894 -10.9951 西测测试 23.8741 -4.2927 93.0494 -3.5506 -179.9467 -686.4580 电科院-24.2803 -

258、4.9200 8.4071 -82.8107 -42.3326 155.8533 开普检测 8.4004 22.3372 25.6407 7.4042 -14.8060 24.2554 中位数中位数 18.78 10.26 8.78 11.17 0.97-2.15 算术平均数算术平均数 21.67 6.86 12.07 9.29-22.00-78.41 数据来源：Wind、东北证券 0500100015002000250020192020202120222023E传感器智能传感器（亿美元）050010001500200025003000350020192020202120222023E传感器智

259、能传感器（亿元）请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 64/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 16.1.财务指标情况 下游需求疲软，盈利下游需求疲软，盈利&运营能力均有下滑。运营能力均有下滑。2024H1 检验检测板块财务表现整体偏弱：2024H1 板块毛利率中位数为 42.26%，平均数为 42.21%；净利率中位数为 9.39%，平均数约 7.41%；应收账款周转平均天数中位数为 156.57，平均数为 162.90；存货周转天数中位数为 45.62，平均数为 45.68；经营性现金流/营业收入中位数为 10.12%，平均数为 11.64%；资产负债率中位数为

260、28.09%，平均数为 29.76%。图图 174：检验检测板块毛利率变化情况（中位数：检验检测板块毛利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）图图 175：检验检测板块净利率变化情况（中位数：检验检测板块净利率变化情况（中位数+算算术平均口径，单位：术平均口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 图图 176：检验检测板块应收账款周转天数变化情况：检验检测板块应收账款周转天数变化情况（中位数（中位数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）图图 177：检验检测板块存货周转天数变化情况（中位：检验检测板块存货周转天数变化情况（

261、中位数数+算术平均口径，单位：天）算术平均口径，单位：天）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.00123456中位数平均数0.005.0010.0015.0020.0025.00123456中位数平均数0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00123456中位数平均数0.0010.0020.0030.0040.0050.00123456中位数平均数 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 65/68 机械设备机械设备/行业深

262、度行业深度 图图 178：检验检测板块经营性现金流：检验检测板块经营性现金流/营业收入变化营业收入变化情况（中位数情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）图图 179：检验检测板块资产负债率变化情况（中位数：检验检测板块资产负债率变化情况（中位数+算术平均口径，单位：算术平均口径，单位：%）数据来源：Wind、东北证券 数据来源：Wind、东北证券 16.2.板块总结及展望 行业集中度提高大势所趋，头部企业有望获益。行业集中度提高大势所趋，头部企业有望获益。一方面，我国检验检测行业保持稳健增长，市场规模超过 4000 亿元，检验检测机构数量突破 52000 家，从业人员数量也

263、持续增长，超过 150 万人。行业技术发展呈现远程化和网络化趋势，政策支持力度加大，检验检测被写入 20 余省市的“十四五”规划，推动行业向市场化、国际化、专业化、集约化、规范化发展。另一方面，建筑工程、建筑材料、环境与环保、食品下游需求普遍疲软，检验检测行业市场竞争愈发激烈，为此头部企业的规模优势更加明显。同时，电子电器等新兴领域继续保持高速增长，有相关业务布局的检测企业有望从中受益。图图 180：我国检验检测行业营收规模变化（亿元）：我国检验检测行业营收规模变化（亿元）数据来源：普华有策、东北证券 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.00123456中位

264、数平均数24.0026.0028.0030.0032.0034.00123456中位数平均数0100020003000400050006000201820192020202120222023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 66/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 图图 181：我国检验检测行业格局变化：我国检验检测行业格局变化 图图 182：检验检测行业传统业务占比变化：检验检测行业传统业务占比变化 数据来源：山东省认证认可协会、东北证券 数据来源：山东省认证认可协会、东北证券 17.风险提示风险提示 宏观经济环境下行风险。宏观经济环境下行风险。机械设备需求依

265、赖于下游行业资本开支，与宏观经济环境密切相关，宏观经济下行会影响下游行业资本开支能力，进而压制设备需求。国际地缘政治风险。国际地缘政治风险。出口业务在机械设备行业中的占比呈上升趋势，若国际地缘政治冲突加剧，则相关企业出口业务或受影响。技术进步速度不及预期风险。技术进步速度不及预期风险。行业成长性很大程度上依赖于技术的持续迭代与进步，若技术进步速度不及预期，则新领域新应用的拓展将会放缓。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 67/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 刘俊奇：上海交通大学动力工程硕士，曾任信

266、达证券机械研究员，财通证券机械分析师，现任东北证券机械组组长。凌展翔：上海交通大学材料专业博士，天津大学材料加工专业本硕。曾任中国航发商用航空发动机有限责任公司工程师，2022年加入东北证券，现任机械组研究助理。高伟杰：英国伦敦政治经济学院经济学硕士，2022 年加入东北证券，主要覆盖方向为工程机械、能源设备以及出口链相关，现任机械行业分析师。周兴武：南京大学国际经济与贸易本科，复旦大学金融硕士，2024 年加入东北证券，现任机械组研究助理。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则

267、，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6 个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6 个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。

268、减持 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6 个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6 个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6 个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6 个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 68/68 机械设备机械设备/行业深度行业深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本公司具有中国证监

269、会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进行披露；可能为这些公司提供

270、或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。东北证券股份有限公司东北证券股份有限公司 地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D 座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630