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1、军工行业研究框架军工行业研究框架分析师|杨雨南 S0800523050002西部证券研发中心2024年8月31日证券研究报告CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录行业复盘行业空间行业竞争格局02030401行业分析框架行业分析框架行业财务特性05行业估值06行业重点公司07bU8XdXdXeZ8XbZbZ6MbPbRmOrRsQrNeRpPvMiNpPmPaQmMxOMYoMmRwMnPwP请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：西部证券研发中心3军工行业分析框架军工行业分析框架宏观及产业发展规律1、宏观因素发展阶段2、价格体系的制定与变化3、规则落地与实操需求端计划1、五年中周期2、

2、前置指标选取3、调整与推进供给端扩张1、产业链拆解2、供给端增量分析3、寻找供需矛盾点CONTENTS目目 录录CONTENTS目目 录录行业复盘行业复盘行业空间行业竞争格局02030401行业分析框架行业财务特性05行业估值06行业重点公司07请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：wind，西部证券研发中心5产业长周期发展规律产业长周期发展规律从停滞到成熟从停滞到成熟年份年份19911991-2000200020012001-2005200520062006-2010201020112011-2015201520162016-2020202020212021-2025202520262026-2

3、0302030行业主线忍耐盘活启动扩张变局跨越未来资本市场央企民品业务上市资产“擦边球”资产加速上市核心资产上市先抑后扬预付款？代表事件“军队要忍耐”资产证券化军工股改证券化加速军改小核心大协作备战&创收产业逻辑停滞预研预研转小批小批转批产小批转批产批产产业拓展年份年份收盘价（元）收盘价（元）EPSEPS（元）（元）EPSEPS变动变动PEPE（倍）（倍）PEPE变动变动指数变动指数变动成分股数量成分股数量央国企数量央国企数量民企数量民企数量2011760.6525.38-1.13%29.97-32.33%-33.09%282262012717.6318.27-28.01%39.2831.06

4、%-5.66%282262013956.9314.31-21.67%66.8970.29%33.35%2822620141472.6113.35-6.71%110.3264.93%53.89%2923620151892.298.84-33.78%213.9493.93%28.50%3224820161540.6712.3739.93%124.52-41.80%-18.58%37261120171284.2216.3332.01%78.65-36.84%-16.65%4932172018885.6216.531.22%53.57-31.89%-31.04%52351720191126.3919.

5、4317.54%57.978.21%27.19%67452220201779.4323.5921.41%75.4230.10%57.98%72452720211978.1927.4416.32%72.09-4.42%11.17%97524520221477.6228.985.61%50.99-29.27%-25.30%98485020231377.3327.56-4.90%49.97-2.00%-6.79%1355778请仔细阅读尾部的免责声明6人事任免驱动的行业中周期人事任免驱动的行业中周期年份年份第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年计划工作开启新的五年计划下半年人事

6、调整开始开始思考计划调整人事调整接近结束产业调研开始新方向+赶进度结束这个五年规划下个五年对应年份2011/2016/20212012/2017/20222013/20182014/20192015/2020指数涨跌（申万）-33.09%/-18.58%/11.17%-5.66%/-16.65%/-25.30%33.35%/-31.04%/-6.79%53.89%/27.19%/-14.45%28.50%/57.98%振幅50.75%/36.49%/36.79%48.85%/37.40%/42.98%52.65%/38.07%/31.87%82.98%/52.30%132.82%/78.03%