邮储银行-公司研究报告-聚焦“两小”存款量价保持韧性-240901（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|国有大型银行 证券研究报告 邮储银行邮储银行(601658.SH/01658.HK)聚焦“两小”，存款量价聚焦“两小”，存款量价保持韧性保持韧性 核心观点核心观点：邮储银行发布 2024 年半年报，我们点评如下：24H1 营收、PPOP、归母净利润同比分别变动-0.1%、-6.1%、-1.5%，增速较 24Q1 分别变动-1.54pct、+0.04pct、-0.16pct。从累计业绩驱动来看，规模增长、拨备计提、有效税率下降是主要正贡献，净息差收窄、中收承压、成本收入比上升等因素形成拖累。亮点：亮

2、点：（1）存贷稳增长存贷稳增长。24Q2 末贷款同比增长 10.7%，高于生息资产增速，24Q2 末贷款占生息资产比重较 24Q1 末上升 1.16pct，结构上，对公贷款 24Q2 末保持 15%的高增速，个人贷款增长同样稳健，公司持续深化普惠金融长效机制建设，聚焦“三农”和小微企业领域的“两小”贷款保持较快增长，增量占到了各项贷款增量的 47.44%。24Q2末存款同比增长 11.8%，较 24Q1 末回升 1.27pct，存款量价较具韧性。（2）息差企稳）息差企稳，负债成本显著改善，负债成本显著改善。24H1 息差 1.91%，较 24Q1 略降 1bp，息差降幅明显趋缓。资产端收益率依

3、旧承压，24H1 生息资产收益率 3.40%，较 23 年下降 16bp，其中贷款收益率下降 24bp，投资类资产收益率下降 10bp；负债端成本改善，对息差形成一定支撑，24H1计息负债成本率较 23 年下降 6bp，主要得益于积极优化存款结构，加强高成本存款管控，叠加存款挂牌利率下调成效释放，24H1 存款成本率较 23 年下降 5bp 至 1.48%。（3）不良率保持稳定。）不良率保持稳定。24Q2 末不良率0.84%，与 24Q1 末持平，关注率 0.81%，较 24Q1 末上升 10bp，逾期率 1.06%，较 24Q1 末提升 7bp，测算 241H 不良新生成率 0.37%，同比

4、上升 8bp，前瞻性资产质量指标有所波动，关注后续风险暴露。分板块来看，公司零售贷款不良率24Q2末为1.14%，较23年末上升2bp，经营贷不良率上升 15bp，与行业趋势一致，对公贷款不良率低位继续回落。24Q2 末拨备覆盖率 325.61%，拨备安全垫夯实。关注：（关注：（1）手续费净收入负增长。）手续费净收入负增长。24H1 手续费净收入同比下降 16.7%，主要受“报行合一”政策影响，代理保险业务收入减少导致。（2）成本）成本收入比提升。收入比提升。24H1 成本收入比同比提升 2.6pct，预计为存款竞争下储蓄代理费增长所致。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24/25

5、 年归母净利润增速分别为0.6%/1.3%，EPS 分别为 0.82/0.83 元/股，当前股价对应 24/25 年 PE分别为 5.76X/5.68X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.56X/0.52X。参考行业估值，维持公司合理价值 7.30 元/股，对应 24 年 PB 约 0.9X，按照当前 AH 溢价比例，H 股合理价值 6.46 港币/股，均维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）存款成本上升超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入-A/买入买入-H 当前价格 4.73 元/4.19 港元 合

6、理价值 7.30 元/6.46 港元 前次评级前次评级 买入买入/买入买入 报告日期 2024-09-01 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：邮储银行(601658.SH/01