长沙银行-公司研究报告-存款成本降至城商行较优水平-240902（22页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2222 Table_Page 中报点评|城商行 证券研究报告 长沙银行（长沙银行（601577.SH）存款成本降至城商行较优水平存款成本降至城商行较优水平 核心观点核心观点：长沙银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 3.3%、0.9%、4.0%，Q2 单季度来看，营收、PPOP、归母净利润同比-0.9%、-4.8%、+2.3%，增速分别较 24Q1 下降 8.8PCT、11.9PCT、3.5PCT；2 季度营收和 PPOP 下滑幅度略超预期（详细图表见正文）。亮点：亮点：（1）存款成本降至城商行较优水平。）存款成本

2、降至城商行较优水平。24H1 公司存款成本为1.88%，环比 23A 下行 14BP，存款成本率改善至城商行较优水平。存款成本大幅下行主要是公司更好地平衡存款的增长和定价，上半年增速略降的同事，定期利率大幅下降，其中对公定期成本率较 23A 下降29BP 至 2.70%，个人定期成本率下降 21BP 至 2.85%，对公和零售存款成本分别下降 22BP（至 1.55%）和 9BP（至 2.18%）。（2）核心）核心一级资本充足率趋势上升。一级资本充足率趋势上升。6 月末公司核心一级资本充足率为 9.70%，连续 4 个季度上升，主要是公司优化业务结构，风险加权资产增速大幅下行至 4.5%（21

3、A:12.9%，22A:10.4%，23A:12.2%）。关注：（关注：（1）Q2 息差下行加快。息差下行加快。根据我们测算，公司 24Q2 净息差为2.03%环比较 Q1 下降 15BP，23 年公司测算季度息差再次下行以来，平均每个季度下行约 6BP，24Q1 也仅环比下行 3BP。（2）公司基本公司基本面受消费金融拖累面受消费金融拖累。投放上，24H1 公司收益率相对较高的消费信贷增长 44 亿元（其中长银五八总资产 H1 增长 18.7 亿元），而 23H1 增长78 亿元（其中长银五八总资产增长 43.6 亿元），新增贷款中所占比重也由 15%降至 10%。定价上，个人贷款收益率有

4、23A 的 6.52%降至24H1 的 5.77%。效益上，受制于资产质量风险暴露，长银五八 24H1净利润仅为 1.5 亿元，同比减少 66%。（3）手续费及佣金收入下滑）手续费及佣金收入下滑。24H1 公司净手续费收入同比减少 23.7%，主要是代理业务收入受“报行合一”等政策影响同比下降 64%；同时，非标产品持续压降，承销、托管及其他受托业务收入同比下降 26.7%。（4）资产质量边际承压。）资产质量边际承压。6 月末不良贷款率为 1.16%，环比 3 月末上升 1BP；6 月末拨备覆盖率 313%，环比 3 月末下降 0.5 PCT；关注贷款率环比 3 月末上升 27BP至 2.26

5、%；逾期贷款率环比 12 月末上升 45BP 至 1.98%。24H1 测算不良新生成率处在 1.15%水平，同比、环比变化不大。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计 24/25 年归母净利润增速为 3.7%/4.9%，EPS 为 1.84/1.94 元/股，BVPS 为 16.57/18.29 元/股，当前股价对应24/25 年 PE 为 3.9X/3.7X，对应 24/25 年 PB 为 0.4X/0.4X。给予公司24 年 0.5 倍 PB，对应合理价值 8.28 元/股，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存

6、款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 7.12 元 合理价值 8.28 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-09-02 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：李佳鸣 SAC 执证号：S0260521080001 021-38003643 请注意，倪军,李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可