粤高速A-公司研究报告-改扩建持续进行高股息价值凸显-240826（21页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 改扩建持续进行，高股息价值凸显 粤高速 A(000429.SZ)主要观点主要观点:主营路桥收费业务，历史业绩稳健主营路桥收费业务，历史业绩稳健 公司专注于公路主业，通行费收入是公司营业收入的核心组成部分，近 5 年营收占比维持在 95%以上，广惠、佛开、京珠高速广珠段 3 条核心路产贡献大部分收入。2014-2023 年，公司归母净利润从 3.19 亿元增长至 16.34 亿元，期间复合增速为17.75%，历史业绩稳健。公司控股 4 条、参股 6 条高速公路，主要分布在广东省内，仅康大高速和赣康高速位于江西境内。改扩建与路产注入保障业绩稳健增长改扩建与路

2、产注入保障业绩稳健增长 公司当前参控股路产改扩建在持续进行，收费期有望延长，情况如下：佛开高速（100%）已完成改扩建并延长收费期，京珠高速广珠段（75%）正在改扩建，广惠高速（51%）计划开展改扩建工作，惠盐高速（33%）正在进行改扩建，江中高速（15%）已完成改扩建，广肇高速（25%）正在开展改扩建前期工作，康大（30%）、赣康（30%）、广乐高速（9%）的剩余期限较长，目前暂无改扩建计划。此外，公司曾获大股东多次路产注入，收购佛开高速 25%股权、京珠高速广珠段 55%股权以及广惠高速 21%股权。现金流充沛，高股息价值凸显现金流充沛，高股息价值凸显 公司 2016-2022 年度平均现

3、金分红比例达 70%，公司当前现金流充足，资产负债率低于行业平均水平，公司目前已做出2024-2026 年分红比例不低于 70%的承诺，因此我们认为公司维持高分红率的可能性较高。按照 2024 年 8 月 26 日收盘价11.26 元，在不考虑收购的情况，未来三年股息率分别为5.03%，5.42%，5.27%，具备较强吸引力。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议 我们预计公司 2024-2026 年分别为 51.62/53.11/52.4 亿元，归母净利润分别为 16.92/18.21/17.72 亿元，EPS 分别为0.81/0.87/0.85 元。2024 年 8 月 26 日收盘价 11

4、.26 元，对应PE 为 13.76x/12.78x/13.11x。综合考虑公司业绩稳定性和高股息等特点，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示风险提示：粤港澳经济增长不及预期，出行意愿下降；路网规划后带来的分流影响。盈利预测与估值盈利预测与估值：评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：增持 上次评级上次评级 首次覆盖 目标价格：目标价格：最新收盘价：11.26 Table_Basedata 股票代码股票代码：000429 52 周最高价/最低价：11.49/7.51 总市值总市值(亿亿)235.42 自由流通市值(亿)146.75 自由流通股数(百万)1,303.33 Table_

5、Pic 分析师：游道柱分析师：游道柱 邮箱： SAC NO：S1120522060002 联系电话：相关研究相关研究 -15%0%14%29%44%59%2023/082023/112024/022024/05相对股价%粤高速A沪深300Table_Date 2024 年 08 月 26 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 146711 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 Table_profit 财务摘要 20222022A A 20202323A A 2 20 02424E E 2 20 02525E E 2 202026 6E E

6、 营业收入(百万元)4,169 4,879 5,162 5,311 5,240 YoY（%）-21.2%17.0%5.8%2.9%-1.3%归母净利润(百万元)1,276 1,634 1,692 1,821 1,772 YoY（%）-24.9%28.0%3.5%7.7%-2.7%毛利率（%）61.9%64.3%63.9%63.5%62.4%每股收益（元）0.61 0.78 0.81 0.87 0.85 ROE 14.1%16.6%15.2%14.8%13.1%市盈率 18.25 14.27 13.76 12.78 13.11 aVaVdXbZ9WaVbZeUbR8QbRnPqQsQqMfQnN